上半年业绩承压 上市乳企多举措谋突围
本报记者 梁傲男
目前，28家A股及H股上市乳企2025年半年报已披露完毕。综合来看，受多重因素影响，国内乳制品行业整体面临较大压力，超六成企业营收同比下滑，净利润呈现涨跌各半的局面。
“上半年乳企普遍以利润为核心调整业务策略，努力实现可持续发展。头部企业凭借强大的综合实力，在净利润方面保持增长，基本盘保持稳定。”中国农垦乳业联盟专家组组长宋亮对《证券日报》记者表示。
头部企业优势明显
上半年，28家上市乳企实现营收总额1901.48亿元，同比下降1.05%；实现归属于上市公司股东的净利润合计123.99亿元，同比下降14.83%；经营活动产生的现金流量净额合计49.41亿元，同比下降31.72%；研发费用合计6.97亿元，同比增长14.99%；存货合计370.18亿元，同比下降6.18%。
具体来看，营收超百亿元的企业共5家，包括内蒙古伊利实业集团股份有限公司(以下简称“伊利”)、中国蒙牛乳业有限公司(以下简称“蒙牛”)、光明乳业股份有限公司(以下简称“光明乳业”)、中国旺旺控股有限公司(以下简称“中国旺旺”)和中国优然牧业集团有限公司(以下简称“优然牧业”)。净利润超过10亿元的有4家，分别为伊利、蒙牛、中国旺旺和中国飞鹤有限公司。
伊利和蒙牛依然占据行业主导地位，两家企业营收合计1033亿元，占28家企业总收入的54%；净利润合计92.46亿元，占比达74.6%。
从变动趋势来看，28家企业中，有17家营收同比下滑，仅2家同比增长10%以上。净利润方面，14家企业实现同比正增长，其中，品渥食品股份有限公司以181.65%的净利润增速领先；另有13家企业净利润降幅超过10%，现代牧业(集团)有限公司(以下简称“现代牧业”)和皇氏集团股份有限公司净利润分别同比下降300%和549.66%。
业内专家认为，当前乳业仍面临供需矛盾突出、消费需求与零售渠道持续变革等多重挑战。乳企通过产品创新与结构优化，推出高附加值产品以应对市场变化，成效正在显现。
以伊利为例，上半年，其液态奶业务营收同比下降11.22%，但冰淇淋、奶粉及奶酪等其他业务营收均实现双位数增长。
宋亮认为，在当前市场环境下，拥有高附加值产品并以利润为导向的企业，展现出更强的发展韧性。
原奶企业仍处调整期
上半年，原奶板块仍未能走出亏损困境，相关企业业绩承压明显。头部企业通过成本管控、技术革新和战略调整，展现出较强的经营韧性，亏损幅度有所收窄。
具体而言，现代牧业尽管盈利端承压，但公司现金流保持稳健，核心指标“现金EBITDA”与去年同期相比基本持平；现金流量净额同比增长23.3%。在成本端，公司通过精准饲喂、优化饲料配方及集约采购，实现公斤奶销售成本同比下降10.1%，饲料成本下降11.4%，凸显出高效运营管理能力。
中国圣牧有机奶业有限公司上半年营收同比下降3.11%，亏损同比收窄66.37%。公司聚焦有机奶细分赛道，发挥“种养结合”模式优势，有效降低饲草成本。同时，通过持续优化牛群结构、提升单产，在一定程度上抵消了奶价下行的压力。
优然牧业营收同比增长2.28%，实现逆势增长；亏损同比减少47%。公司推行“科技赋能战略”，使单公斤饲料成本下降12%，不仅缓解了自身经营压力，也为行业提供了可借鉴的降本方案。
“当前原奶行业仍处于深度调整阶段，但头部企业凭借全产业链布局、技术投入和精细化管理，正在积极应对行业低谷。从头部企业的财报中可以看出，行业供需关系已出现改善信号，预计周期拐点即将到来。”宋亮表示。
奶粉、冰品业务表现亮眼
整体来看，上市乳企的奶粉板块表现亮眼。2025年上半年，该板块呈现企稳回升势头。
例如，伊利奶粉及奶制品业务实现营收165.78亿元，同比增长14.26%，其婴幼儿奶粉零售市场份额达到18.1%，首次成为中国婴配粉市场第一。蒙牛奶粉业务收入16.76亿元，同比小幅增长。其中，瑞哺恩婴配粉凭借全球首创的母源MLCT技术，显著提升DHA含量与吸收率，线上电商市场份额跃居行业首位。
此外，健合(H&H)国际控股有限公司的婴幼儿营养及护理用品(BNC)业务营收25.0亿元，合生元超高端奶粉市场份额提升至15.9%，创历史新高；澳优乳业股份有限公司营收约38.87亿元，同比增长5.6%，净利润同比增长24.1%，也保持了良好增长态势。
有券商分析师认为，婴配粉需求有望进一步改善，但企业竞争重心应从“流量争夺”转向“价值深耕”。龙头企业凭借全渠道运营与多元化产品矩阵，已建立起较强的抗风险能力。随着市场集中度不断提高，奶粉行业回暖趋势有望延续。如何在全家营养赛道中找到差异化优势，将成为乳企持续探索的核心问题。
此外，受高温天气影响，上半年冰淇淋市场迎来销售热潮，成为乳企中报业绩一大亮点。
数据显示，上半年，蒙牛冰淇淋业务收入同比增长15.0%，达到38.79亿元，占总收入的9.3%。伊利冷饮业务继续领跑市场，上半年实现营业收入82.29亿元，同比增长12.39%，保持行业第一。“近年来，公司冷饮业务通过技术工艺的持续创新，引领市场消费风向，不断拓宽消费场景。”伊利股份表示。
其他乳企也纷纷发力冰品市场。例如，北京三元食品股份有限公司的冰淇淋及其他业务收入达8.85亿元；光明乳业坚持经典与创新并行，推出了“菠萝沙沙”“荔浦芋头奶昔杯”“优倍鲜奶雪糕抹茶味”等多款夏日新品，满足多元化消费需求。
综合来看，2025年上半年，头部乳企凭借全产业链布局与技术创新稳住了基本盘，奶粉板块在政策与产品双驱动下逐步回暖，冰品则依托天气红利和场景创新实现快速增长。原奶企业虽仍未摆脱亏损，但通过降本增效和现金流管理，已释放出周期拐点将至的积极信号。
一位不愿具名的乳制品行业分析师对《证券日报》记者表示，未来，乳企需进一步平衡“价值深耕”与“差异化竞争”，以科技赋能和全渠道运营构建长期竞争力，在消费变化中把握先机。
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