21世纪经济报道 记者 崔文静 实习生 张长荣 北京报道
日前，证监会官宣宇树科技已开启上市辅导。这让市场关于宇树科技优先选择 A 股还是港股 IPO 的猜测，尘埃落定。
21世纪经济报道记者从知情人士处了解到，宇树科技的上市板块大概率为科创板。以其目前超120亿元的估值来看，宇树科技将有望成为科创板的市值新龙头。
宇树科技所属的人形机器人行业，被视作颇为“烧钱”的领域，后续融资需求大，而同类企业更多选择赴港上市。
有市场人士担心，宇树科技登陆A股后，后续再融资是否会给市场造成压力。
对此，受访投行人士表示“无需担心”，作为当前爆红、被资本“疯抢”、高度契合政策导向，并且年净利已达数千万元的企业，宇树科技的IPO很不一样。其只要企业经营运转正常，后续融资不是问题。
从宇树科技IPO中介团队阵容来看，可谓“顶配”。保荐机构是“券业一哥”中信证券，另有容诚会计师事务所（以下简称“容诚”）、北京德恒律师事务所（以下简称“德恒”）提供服务。
其中，中信证券与容诚在各自行业的IPO服务家数排名均为第一，德恒亦曾为多个明星项目上市提供法律服务。
“谁来担任宇树科技的中介机构，各家‘抢破头’。宇树科技最终选择的都是本土化头部机构，以期更快上市敲钟。”受访人士告诉记者。
或冲刺科创板
2025年春晚，16台H1型人形机器人身着东北花袄表演《秧BOT》舞蹈，让宇树科技一炮而红，成为资本竞相追捧的对象。
“去哪儿上市？” 这一问题随即成为市场关注的焦点。
随着7月18日宇树科技出现在证监会公布的IPO辅导名单中，其上市地点锁定在A股。有知情人士透露，具体板块为科创板。
按照今年6月科创板新推出的IPO预先审阅机制，企业在预先审阅阶段相关信息不公开，完成预先审阅后正式提交IPO申报，并且IPO阶段推进速度很快。
受访人士普遍认为，宇树科技大概率适用IPO预先审阅机制。这意味着，宇树科技官宣IPO递表可能还需时间，递表后有望仅用数月即成功上市。
一个值得注意的现象是：宇树科技属于机器人行业企业。科研投入需求大、烧钱，这是机器人企业的共同特点。有鉴于此，机器人行业企业上市后的再融资需求大。由于A股大规模再融资监管相对严格，不少机器人企业将第一上市地定为港股。
根据Wind数据，仅2025年上半年就有13家机器人产业链企业向港交所递交上市申请，涵盖工业机器人、服务机器人、核心零部件等多个细分领域。
如今，宇树科技选择A股IPO，其后续再融资是否会受到挑战？
在受访投行资深人士们看来，对此无需担心。
“作为当前爆红的企业，宇树科技的IPO不一样。从其当前被资本竞相追捧的情况、净利润已达数千万等多个维度来看，只要公司正常经营，后续融资不是问题。”一位保代人士分析道。
从另一个角度来看，如果宇树科技成功登陆科创板，其在科创板上市公司中大概处于何种地位？
前述保代给出的评价是“市值龙头”。
从“绊倒死机”到资本追捧的“香饽饽”
客观而言，宇树科技当前融资情况虽颇为乐观，但其融资之路并非一帆风顺，成立于2016年8月的宇树科技，也曾经历融资艰难期。
2017年，创始人王兴兴曾带着机器狗参加乌镇的一场座谈会，试图在雷军、王兴等大佬面前寻找投资机会。
然而，机器狗意外被绊倒死机，结局可想而知。
尽管宇树科技曾于2017年获得个人投资者尹方鸣200万元的种子轮融资，2018年天使轮获得安创加速器、变量资本投资，2021年在顺为资本的领投下实现千万美元规模的A轮融资，但宇树科技真正的融资高潮是从2022年开始的。
彼时，宇树科技的产品已经开始在国家级舞台亮相，比如2021年牛年春晚、2022年北京冬奥会开幕式等。
在2022年的B+轮融资中，宇树科技融资金额达数亿元，由经纬创投和敦鸿资产领投。
自此，B2工业机器狗投产，宇树科技营收突破1.75亿元。
2024年，宇树科技迎来B++轮融资，投资方包括美团、金石投资、源码，融资近10亿元，宇树科技估值达到50亿元。
同年，宇树科技完成C轮融资，领投方是北京机器人产业基金。此轮融资后，宇树科技估值跃升至80亿元。
启动IPO辅导前夕的2025年6月，宇树科技完成C+轮融资，中国移动旗下基金、腾讯、阿里、蚂蚁集团、锦秋基金、吉利资本共同领投，绝大部分老股东跟投，融资金额接近7亿元，宇树科技投后估值再度大增至超120亿元。
高估值与备受资本追捧背后，是宇树科技可圈可点的业绩表现。
目前，无论是A股还是港股，已上市的机器人企业中，处于亏损状态的大有所在，少数盈利企业，利润往往也不高。
然而，根据宇树科技早期投资人赵楠透露，宇树科技2024年净利润已经达到7000万元。王兴兴也在天津达沃斯论坛上表示，宇树科技“年营收超10亿元”。
订单连连VS竞争重压
从订单维度来看，伴随春晚机器人表演后名气大增，宇树科技2025年订单情况持续改善。
截至2025年7月28日，其全年新增中标订单已达约30笔，与2024年全年总量基本持平，同比增长超50%。
其中不乏大额订单。比如，7月11日，宇树科技刚刚中标中国移动的采购项目，中国移动计划用4605万元采购宇树科技的小尺寸人形双足机器人、算力背包和五指灵巧手。值得注意的是，这是国内人形机器人领域最大单笔公开订单，标志着“国家队”在推动人形机器人规模化商用方面迈出重要一步。
从现有订单来看，宇树科技在教育领域表现突出，高校复购率提升，南方科技大学、香港科技大学等多次采购，采购产品从机器狗扩展至人形机器人与机械臂组合。
不过，宇树科技也面临一定挑战。比如，租金下降。宇树科技人形机器人春晚走红后，其租赁价格一度高达1万元左右，近期北京地区报价则普遍降至3000元左右。
再比如，二手平台降价出售。以售价9.9万元的G1型号为例，其在二手平台的转让价格降至5—6万元。有企业用户表示“拍摄表演后已无需求”。
如果说租赁价格下降源于机器人供给增多，二手平台降价转让是大部分商品的共同特点。那么，摆在宇树科技面前不可忽视的压力是：一个强大的对手——华为，已经着手布局机器人赛道。
目前，华为的机器人布局处于“战略蓄力期”，尚未公开发布成果。不过，其早在2022年即着手布局机器人业务；2023年即在东莞成立极目机器公司；2024年在深圳设立全球具身智能创新中心，联手16家企业共建生态。以华为在科技赛道的布局能力，其一旦成熟后出手，对于包括宇树科技在内的机器人赛道企业，或将带来不小冲击。
明星投行中介助力
华为机器人赛道具体布局尚未官宣，宇树科技如今冲刺A股IPO，能够为其后续融资更多蓄能。
此次为宇树科技IPO提供服务的中介机构，可谓明星阵容。
会计所容诚是成立于1988年（彼时名为安徽会计师事务所）的老牌本土化会计所，在资本市场服务领域已经具备显著优势。
根据Wind数据，截至7月28日，正在排队中（不包含终止与未通过）的IPO企业中，58家由容诚担任会计所，市场占比约为18%，排名市场第一。2025年初以来已经上市的项目中，由容诚提供审计服务的达到12家，同样排在首位。2024年，容诚服务27家企业上市、10家企业过会，亦位列行业第一。
律所德恒同样具备三大特征：成立时间长、本土化、资本市场服务名列前茅。
德恒前身为司法部中国律师事务中心，1993年1月经司法部批准创建于北京，1995年正式更名为德恒律师事务所。
由于其2023年以来撤回项目相对较多，其IPO业务在律所领域的排名并非首位。不过，其具备一定的头部规模优势与复杂项目经验。比如，德恒曾服务中国农业银行实现A+H股上市。
保荐机构中信证券业内影响力更是不必多说，其投行业务常年位居券商榜首，“券业一哥”地位无人撼动。
Wind数据显示，截至7月28日，中信证券年内股权承销规模高达1558.59亿元，高出排在第二的国泰海通249.72亿元。2019年以来，中信证券股权承销规模年年位居券业第一。
记者从投行处了解到，随着2023年以来IPO全流程严监管的加强、IPO撤否项目的增加、因IPO业务被罚投行的增多，券商投行在接单IPO项目时日趋谨慎，有的企业甚至“求着投行报项目”。
宇树科技则大不相同，由于投行普遍认为其质量极为优秀、上市不成问题、后续能够为券商带来的增量业务机会很大。因此，券商投行争相为其提供保荐服务。中信证券最终拿下保荐资格，被业内视作“颇为幸运”。宇树科技IPO在会计所、律所中的受欢迎程度，与之相似。
另一个市场关注的细节是，宇树科技A股上市以后，会否考虑港股IPO？此项尚无定论。不过可以确定的是，如果宇树科技后续选择赴港上市，其现有中介机构中信证券等具备为其提供一揽子上市服务的综合实力。
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