近期全球资本市场剧烈震荡。
前些天，一直嚷嚷着要坚持长期定投纳指ETF、天天晒收益截图的朋友，现在已经不吱声了。
A股也未能独善其身，科技板块迎来较大的调整。6月4日到12日，创业板指跌去超7个点，中证人工智能产业指数跌幅超9个点。
美联储加息预期升温，美债收益率上行，是这次调整的重大宏观因素。
就在11日，欧洲央行也宣布将三项关键利率上调25个基点，为近三年来首次加息，也是2026年G7经济体中率先启动加息的央行。
在国内，6月以来，央行流动性投放节奏也有所收紧，短期、中长期工具同步收缩，引发市场对流动性一定的担忧，进一步放大了本次科技股的调整压力。
风向真的变了吗？科技，要就此一去不复返了吗？
我们重点看近期国内央行的公开市场操作。
6月1日，央行7天期逆回购操作110亿元，6月2日降至2亿元，3日、4日更是连续两日操作量归零，短期流动性投放按下暂停键。
6月4日，央行宣布将于6月5日开展5000亿元3个月期买断式逆回购操作。
而当月有8000亿到期规模，也就是说，市场中长期资金净回笼3000亿元。这也是央行连续第4个月缩量续做3个月期买断式逆回购。
金融市场对央行7天逆回购的操作非常敏感，叠加中长期资金缩量回笼，给人的直观感觉确实是流动性边际收紧。
但，风向真的变了吗？
要搞清楚这个核心问题，我们就必须先知道，为什么央行会持续缩量回笼资金？
首先，主要是因为当前市场流动性处于非常充裕的状态。说简单点就是，现在市场上的钱太多了。
我们之前提到过的存款类机构间质押式回购利率（DR007），这是银行之间借钱的利率锚，能直观地感受当下的钱有多便宜。
2018年资金偏紧时，DR007经常冲高至2.8%-3%。但2021年后就逐步下行，并基本保持在2%以下。
今年以来，DR007始终在1.6%以下。
4月以来到6月5日，DR007更是运行在央行7天期逆回购1.40%的政策利率下方。其中，6月5日下行到1.38%。
市场资金面整体宽松，银行间流动性充裕，金融机构借入资金的成本低于央行提供的资金成本。
也就是说，这时候机构在货币市场自行融资，和向央行融资相比，已经相差无几、甚至更低。
那么，央行继续以政策利率投放流动性的吸引力会下降，机构主动向央行借钱的需求减弱，央行多放的钱难以进一步压降市场利率，反而容易催生资金在金融体系内空转，而非流入实体经济。
之后稍有回升，6月12日为1.46%。
可以看到，资金面正在边际收紧，市场流动性有所收敛，资金利率逐步向政策利率回归、甚至略高于政策利率，说明央行引导资金面正常化、防止过度宽松的效果正在显现。
源：Choice，2026/1/4-2026/6/12
另外，我们不得不承认，目前企业融资需求不算很强，商业银行的放贷意愿和能力也因此受到制约。
前段时间也给大家分析过4月单月人民币贷款减少100亿元，较上年同期少增约2900亿元。这里就不多说了。
一边是银行手里有钱、且借钱成本很低，另一边是实体端缺乏有效信贷需求。
在这种情况下，如果央行还拼命给商业银行“塞钱”，结果就是，银行拿到这些便宜的资金，有可能会拿去买理财产品，钱在金融体系里兜圈圈，没有真正流向需要融资的企业。
因此，央行连续缩量操作、引导资金利率回归政策利率附近，本质上是在做减法，既然市场不缺钱、流动性够宽松，那就把多余的水抽回去，防止资金在外乱飘。
另外，这是央行连续第四个月缩量续作3个月期买断式逆回购，但缩量规模已经有所下降。
今年5月6日，央行开展3000亿元3个月期买断式逆回购操作，而5月有8000亿到期规模，等于净回笼5000亿元。
而6月净回笼3000亿元，缩量规模较上月进一步减少。央行虽然仍在回收多余流动性，但操作力度已开始收敛，更倾向于精准调节，而非持续加码。
总体来看，央行当前的操作并非趋势性转向紧缩，而是在资金面过度宽松背景下的技术性引导。
在DR007持续回升至政策利率后，甚至有可能回复净投放。
就在6月15日，央行开展6000亿元买断式逆回购操作。结合本月6000亿到期规模，意味着本次是等额续作，由此结束了此前连续3个月的缩量操作。
因此，宽松货币政策的风向其实没变，当下操作只是让过度宽松的流动性恢复正常，一切不用担心！
回到股市上。
本轮科技结构性牛市由流动性驱动，这毋庸置疑。
而科技股普遍有着高估值、长久期的特征，对资金成本和贴现率高度敏感。
当市场流动性充裕、利率持续低位运行时，市场风险偏好抬升，高估值科技资产能够得到充分支撑。一旦资金面边际收紧、利率上行，就会压缩科技股的估值空间，引发股价剧烈波动。
美国加息预期升温，是近期美股科技、乃至黄金价格剧烈波动的一大原因。
5月美国新增非农就业人数达17.2万人，大幅超出市场预期。同时3月、4月就业数据分别上修3.6万、6.4万人。
数据出来后，市场对美联储年内降息预期降温，而四季度加息预期有所升温。
海外流动性收紧预期下，全球风险偏好大幅下行，全球科技股遭受冲击。
包括韩股，韩国综合指数也出现连续调整，8日当天跌幅超过8%。
我们之前还提醒过，韩股外资占比高，务必要警惕美联储的货币政策走向。一旦加息预期升温、美元走强，资金可能加快从韩国股市撤退，加剧股市震动。
在A股，你也会看到，本轮调整主要集中在高位科技股。
所以你现在再回过头看央行的操作，提前顺势缩量回笼流动性，具有很强的前瞻性！
一方面，在海外流动性持续收紧、全球资本市场波动加剧的背景下，如果国内继续维持过度宽松的资金环境，容易引起资本外流。
另一方面，当下适度收敛市场过剩资金，有利于为后续实体经济复苏预留更充足的政策与流动性缓冲空间。
此外，虽然科技板块短期调整剧烈，但从市场核心资金结构来看，科技成长抱团的主线格局并没有发生松动。
据Choice数据，今年以来到5月底，全市场电子、通信、计算机、电力设备板块中，成交额排名前10%的个股，累计成交额占全市场成交额的23%。
6月以来，截至6月12日，电子、通信、计算机、电力设备成交额排名前10%的个股，累计成交额占全市场成交额提升到32%，资金抱团趋势进一步强化。
因此，科技板块只是短期有调整压力，但中长期的成长逻辑并没有动摇。
央行引导资金脱虚向实，本质是让金融资源能更好地为经济复苏服务，而非政策的转向。
相信随着市场资金利率逐步回归合理，叠加科技股的适当调整后，后续有可能迎来更健康、更可持续的上涨行情。
当然，短期调整的风险也不容忽视，毕竟科技板块的波动要更高。
这个时候梭哈科技并不理智，最好还是能配置部分防御性板块，投资的路才能走得更稳、更长久。
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