21世纪经济报道记者 韩利明
6月17日晚间，派林生物（000403.SZ）发布公告称，控股股东共青城胜帮英豪投资合伙企业（有限合伙，下称“胜帮英豪”）已与中国生物技术股份有限公司（下称“中国生物”）协商一致，终止筹划近一年的控股权转让事宜，这场备受行业关注的血液制品并购案正式画上句号。
公告披露本次交易终止的原因是，受市场波动、行业整体环境变化影响，双方难以在约定的时间内完成必要的交割手续，且不具备继续推进实施控股权转让的客观条件。
二级市场同步对此作出反应，6月18日早盘派林生物低开，开盘价10.6元/股，较前一交易日11.38元/股收盘价明显下行；截至当日开盘，公司对应总市值约100亿元。
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提前止步
本次控制权转让最早可追溯至2025年6月10日，派林生物当日公告称，胜帮英豪与中国生物签署《收购框架协议》，计划以现金转让公司21.03%股份。
同年9月，双方正式签署《股份转让协议》，敲定交易核心条款：胜帮英豪拟向中国生物转让近2亿股无限售流通股，对应公司总股本21.03%；股份转让总价约46.99亿元，每股定价23.51元，全部价款以现金支付。
若交易顺利落地，派林生物控股股东将由胜帮英豪变更为中国生物，实控人同步由陕西省人民政府国有资产监督管理委员会变更为中国医药集团有限公司。
彼时市场普遍看好本次整合逻辑。国药集团旗下已坐拥天坛生物（600161.SH）、卫光生物（002880.SZ）两大血液制品上市平台，收购派林生物将进一步扩充浆站资源、完善产品矩阵，大幅巩固其在国内血制品行业的龙头地位。
也有业内人士向21世纪经济报道记者表示，相较于国际血液制品行业的高度集中，我国血液制品随着国家相关政策的大力支持以及行业自身发展需求的推动，也将呈现出整合的大趋势。在这一过程中，拥有丰富浆站资源、强大研发能力以及高血浆利用率的企业将更具竞争优势，行业内强者愈强的马太效应也将愈发显著。
交易推进过程中，双方已落地多项流程。2025年12月29日，派林生物披露补充协议进展公告，中国生物已按约定向共管账户支付30%转让款；同时向国务院国有资产监督管理委员会及国家市场监督管理总局提交交易的报批文件，并将交易交割最终截止日延长至2026年6月30日。
然而就在距离交割延长期限仅剩十余天的关键节点，双方最终选择提前终止本次交易，也引发资本市场与业内的关注。
缘何折戟？
从派林生物公告披露的口径来看，市场与行业环境变动是本次交易终止的核心事由；结合二级市场股价走势、派林生物2025年经营业绩、公司内部治理分歧等公开信息，市场各方也多有分析。
一方面，市场有声音指出，目前派林生物股价徘徊在11元/股附近，较双方约定的23.51元转让单价缩水超五成，巨大价差不仅大幅压缩本次协议收购的投资回报空间，也给收购方资金筹措、资产价值测算带来压力。
另一方面，在血制品行业整体承压、步入“量增价跌”周期调整的背景下，派林生物在2025年交出了一份营收、净利双降的年度成绩单：公司全年实现营业收入26.33亿元，同比下降0.83%；归母净利润4.19亿元，同比大幅下降43.75%。
对于业绩下滑的原因，派林生物在年报中解释称，一方面，公司二期产能扩增导致公司业绩同比下降；另一方面，临床处方量减少，血液制品业务毛利率同比下降。此外，受上述影响，公司计提商誉减值准备7860.15万元，减少2025年归母净利润7860.15万元。
而正是这一大额商誉减值，引发了董事会分歧。派林生物联席董事长付绍兰、董事杨莉、董事闫磊等在2025年年报、财务决算的审议环节投出反对票，直指本次商誉减值计提缺乏充分依据，所用折现率达12%，显著高于同行业水平且不符合相关规则；同时，商誉减值测试程序存在瑕疵，参与测试的相关机构独立性存疑。
年报反对票风波背后，折射出派林生物近年来控制权频繁变动的现状。早在2023年，派林生物控制权发生变更，浙民投天弘及其一致行动人向陕煤集团旗下投资平台胜帮英豪转让20.99%股份（1.54亿股）。彼时胜帮英豪以25元/股的价格进行收购，总价款达38.44亿元。
根据公开资料，彼时胜帮英豪提名的13名董事全部获得通过，时任董事长付绍兰失去董事席位，从董事会出局。同年11月，派林生物再次公告称，付绍兰以联席董事长身份回归公司管理层，公司治理结构随之再度调整。
现阶段，胜帮英豪2023年刚完成入主，仅两年便筹划整体出让控股权，短期内的控制权反复变动，也让市场对公司经营稳定性产生担忧。
不过针对此次交易终止，中国生物方面表示，始终看好血液制品行业的增长潜力，并基于过去近一年的友好交流及合作，基于对派林生物长期投资价值的认可，中国生物愿意结合资本市场情况，未来不排除通过二级市场择机增持等方式，继续支持派林生物健康发展。
派林生物方面也表示，控股权转让交易终止后，胜帮英豪作为派林生物的控股股东，将继续依法合规行使股东权利、履行股东义务，并依法履行相关信息披露义务。
而后续，中国生物是否通过二级市场增持深化合作，派林生物能否摆脱业绩承压与治理困境，仍有待持续关注。
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