21世纪经济报道记者 韩利明
又一家A股上市药企冲刺港股。
6月10日晚间，百洋医药（301015.SZ）公告称，为进一步提高公司的资本实力和综合竞争力，深入推进公司全球化发展战略及海外业务布局，充分借助国际资本市场的资源与机制优势，优化资本结构，拓宽多元融资渠道，公司拟公开发行H股股票并在香港联交所主板挂牌。
事实上，今年以来，国内创新药企“扎堆”向港交所递交上市申请，覆盖抗体药物偶联物（ADC）、自身免疫性炎症、GLP-1代谢疾病、AI制药、肾病治疗、基因疗法等当下医药行业黄金赛道，其中不少企业选择A+H两地上市模式。
目前已有迈威生物（688062.SH/02493.HK）、可孚医疗（301087.SZ/01187.HK）顺利完成A+H股上市布局。此外，京新药业（002020.SZ）、百普赛斯（301080.SZ）、迪哲医药（688192.SH）、益方生物（688382.SH）、信立泰（002294.SZ）、神州细胞（688520.SH）等多家A股上市药企，也已陆续推进赴港上市工作。
图片来源：百洋医药公告截图
百洋医药多赛道破局
百洋医药成立于2005年，2021年6月30日以7.64元/股的发行价登陆深交所上市。上市首日股价大幅高开高走，收盘报48.26元/股，单日涨幅高达635.07%，上市初期总市值突破300亿元，创下企业资本市场高光时刻。
不过上市近五年来，百洋医药股价长期处于震荡下行通道，截至目前，公司股价维持在20元/股左右，较高点跌幅超50%，总市值回落至100亿元上下，资本市场表现持续承压。
从业务定位来看，百洋医药是国内具备创新品牌打造能力的产业化平台，品牌运营业务是公司的核心业务，孵化了迪巧、扶正化瘀、泌特等品牌；同时通过战略投资、产品引进、产业合作等多种方式，布局创新业务。
其中，2024年，百洋医药战略并购百洋制药，将产业链延伸至生产端；2025年8月，战略投资北海康成（1228.HK），深化罕见病领域布局；2025年9月，战略投资济坤医药，加码抗器官纤维化赛道；2025年12月，参与设立苏州百洋产业投资基金，重点投向医疗器械、创新药物领域早期优质初创项目。
值得一提的是，在精准放疗赛道，百洋医药以ZAP-X火星舟放射外科机器人为核心打造的第三方放疗中心，相继在北京大学国际医院、北京天坛普华医院落地。2025年12月，公司高端制造产业化基地正式投产启用，ZAP-X火星舟放射外科机器人将在这里大规模生产。
尽管产业端布局提速、多元业务协同落地，但百洋医药近两年经营业绩持续走弱，盈利压力逐步凸显。
财报显示，2024年至2025年，百洋医药实现营收分别为80.94亿元、75.07亿元，分别同比下降1.96%、7.26%；实现归母净利润分别为6.92亿元、4.75亿元，同比分别下降2.87%、31.36%。
拆分2025年全年业务结构来看，核心业务品牌运营实现营业收入56.24亿元，占总营收比重达74.92%；批发配送业务实现营业收入14.58亿元，占总营收比重达19.42%；此外零售业务实现3.98亿元，占总营收比重达5.3%。
进入2026年一季度，百洋医药实现营收17.84亿元，同比下降3.1%；虽然归母净利润同比大增45.79%至1.24亿元，但经营活动产生的现金流量净额2291.68万元，同比下降92.36%。
对此，百洋医药方面解释称，主要原因是公司与全球血液制品巨头杰特贝林签署战略合作协议，锁定人血白蛋白产品安博美®的独家推广权益，一季度的采购款所致是暂时影响，稳步推进商业化后公司的经营现金流将恢复。
随着公司迎来第三个十年，百洋医药在年报中直言将聚焦First-in-Class（首创药物）和源头创新成果转化，投资真正能优化临床场景的创新项目。今年以来，公司创新成果接连落地，对外战略投资持续加码。
其中，2026年4月2日，百洋医药集团投资孵化的核医学创新企业——佛山瑞迪奥医药有限公司申报的1类创新核药锝99mTc佩昔瑞特加肽注射液（99mTc-3PRGD2，商品名：吉伦泰）及制备该药品的注射用锝99mTc佩昔瑞特加肽药盒正式获得国家药品监督管理局（NMPA）批准上市，成为中国首个自主研发的1类创新核药、全球首个用于SPECT显像的广谱肿瘤显像剂。
据了解，百洋医药与吉伦泰之前的商业化协议利润分成模式为收取服务费模式，目前该产品已进入商业化阶段。
此外，同年5月8日，百洋医药宣布拟认购港股创新药企华昊中天（2563.HK）新发行的2500万股新股。通过本次认购，双方进一步深化在肿瘤治疗创新药研发、成果转化与商业化等领域的战略协同。
综合来看，本次百洋医药启动H股上市计划，被市场解读为其从国内商业化平台向国际化健康产业集团跃迁的关键一步。本次资本布局动作是否能帮助公司缓解业绩压力，为后续海外业务扩张持续输血，尚待继续关注。
港股成全球化标配阵地
放眼我国生物医药产业，从研发创新角度看，已正式迈入源头创新主导的发展新阶段。依托工程师红利与持续研发投入，国内企业在ADC、双抗、小核酸、细胞治疗等前沿生物技术领域技术储备充足、管线布局完善，创新药研发实力已具备参与全球市场竞争的核心能力。
2025年更是成为中国创新药对外授权的标志性年份，全年BD出海授权交易总金额达到1356.55亿美元，交易数量157起，均创下历史新高，充分印证中国医药创新的全球竞争力与价值获得国际市场广泛认可。
进入2026年，根据国家药监局及相关行业数据库统计，仅第一季度，中国创新药对外授权交易总额已突破600亿美元，接近2025年总交易额的一半。与此同时，2026年政府工作报告首次将生物医药列为“新兴支柱产业”，从政策层面为中国创新药全球化注入强心剂。
持续火热的创新药BD出海浪潮，一方面为长期高研发投入的本土创新药企补充了稳定现金流；另一方面也推动全球医药资本市场重构创新药估值体系，进一步抬升行业整体全球化发展预期。在生物医药行业泡沫出清、资产价格回归理性的背景下，创新药企纷纷抓住战略机遇窗口，加速全球化布局。
在行业全球化大趋势下，年内多家A股药企布局A+H上市。例如京新药业在面对投资者关于“公司创新药管线如此薄弱，创新能力也不足，且账面上有自有资金，为何要选择港股上市”的质疑时，表示公司启动H股上市计划主要为与公司创新及海外发展战略相匹配，坚持研发投入，做好创新布局。
高特佳投资副总经理于建林此前在接受21世纪经济报道记者专访时也指出，港股上市便于企业同步推进海外BD合作、全球多中心临床，契合创新药出海的核心诉求。此外港股估值体系对标纳斯达克和欧洲市场，对创新药的全球市场空间、海外BD里程碑付款的定价更公允。
不过港股生物医药上市监管环境也在持续收紧。有业内人士向21世纪经济报道记者指出，当前港交所生物医药板块整体审核周期明显拉长；针对尚未实现药品商业化盈利的创新药企，监管层要求企业提供更扎实的商业化预期数据，对企业内部治理、合规体系的审查力度大幅提升。
二级市场投资人也逐步走向专业化，市场告别单纯追捧前沿赛道、概念管线的炒作阶段，机构投资者现阶段将重点考核企业真实临床数据落地进度、产品商业化变现能力，药企赴港上市的核心门槛全面抬升。
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