21世纪经济报道记者 凌晨
4月下旬，锦波生物刚刚与新氧坐到同一张桌前，将相关胶原蛋白针价格打到1999元/支。
5月18日，锦波生物在披露2026年一季度业绩说明会公告中，把更多增长筹码摊到了台面上。其中包括该公司目前正在推进重组人源化胶原蛋白在光老化修复、毛发增量等应用领域的三类医疗器械注册申报、口腔疾病治疗方向产品临床等多个业务领域的相关工作。
与此同时，该公司还披露将重组人源化胶原蛋白注射类产品市场列为重点投入的增量市场。
面对胶原蛋白赛道竞争加剧，锦波生物的新增长叙事正在变得更为复杂。
一边是与新氧合作后，医美胶原蛋白产品价格体系被重新讨论；另一边，是毛发增量、光老化修复、口腔疾病、海外市场等多条管线尚处于注册、临床或渠道建设阶段。已上市的凝胶类注射产品，也仍在市场教育与客户拓展过程中，尚未形成明显放量。
对于这家曾凭借重组胶原蛋白技术平台和高毛利医美产品获得资本市场关注的公司而言，其需要回答的问题已经从“有没有新产品”变成“新产品能否卖得动、卖得贵，并持续卖出规模”。
在医美消费趋于理性、渠道效率被重新定价的背景下，锦波生物正在经历一场从技术稀缺性到商业化兑现能力的再验证。
凝胶产品仍在市场教育期，注射类矩阵继续扩容
从业绩会释放的信号来看，锦波生物当前最核心的增量方向，仍然是重组人源化胶原蛋白注射类产品。
该公司表示，重组人源化胶原蛋白注射类产品市场是其重点投入的增量市场，其中重点开展注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶产品的推广和销售，同时持续开发新的重组人源化胶原蛋白注射类产品，并在功能性护肤领域进行合理投放。
值得注意的是，市场较为关注的凝胶产品放量节奏，此次说明会也获得了较为直接的解释。
锦波生物表示，该产品是市场上首个重组人源化胶原蛋白凝胶类注射产品，与公司前两款注射类产品在科室、注射手法等方面均有所不同，因此推广时间相对较长。
这意味着，凝胶产品并非简单复用原有注射产品的销售路径。其商业化过程需要重新完成医生教育、终端认知、适应科室拓展以及注射技术培训等环节。
对于医美类三类医疗器械而言，这些环节往往决定产品上市后的真实放量速度。
该公司还提到，2025年后半年，其推出了HiveCOL和WeaveCOL两个产品，上述新品实际销售时间晚于推广时间，目前凝胶产品仍在进行市场教育与客户拓展。
这一表述释放出两层信号。其一，锦波生物的注射类产品矩阵正在扩容，单一产品依赖度有望下降。其二，新品贡献收入和利润仍需要时间，短期内对业绩的拉动可能有限。
从资本市场视角看，锦波生物需要回答的是，凝胶产品的推广周期究竟是阶段性慢热，还是意味着重组胶原蛋白注射新品在临床使用场景、终端接受度和渠道转化上面临更高门槛。这个问题，将直接关系到公司后续盈利逻辑。
新领域仍待商业化验证
在行业竞争激烈的当下，锦波生物也在尝试把重组人源化胶原蛋白技术平台延伸至更多适用场景。
据悉，该公司目前正在开展重组人源化胶原蛋白在光老化修复、毛发增量等应用领域产品的注册申报工作。
其中，毛发增量项目处于产品注册申报阶段。治疗口腔类疾病的产品中，已有部分产品处于临床阶段。
事实上，这些方向均具备较大的市场想象空间。光老化修复与医美抗衰需求相关，毛发增量对应脱发治疗和头皮健康场景，口腔疾病则可能打开医疗端应用边界。
但需要看到的是，上述产品仍处于注册申报或临床阶段，获批和上市时间尚需监管审批，商业化节奏存在不确定性。
海外业务也是本次业绩会中的一个重要增量信号。该公司表示，目前已在越南、泰国、菲律宾及马来西亚四国完成注射类医疗器械产品准入注册，正在推进渠道建设和终端布局，并设有专门部门负责海外业务承接。
东南亚医美消费市场近年来增长较快，但医疗器械出海并不等同于收入快速兑现。准入注册只是第一步，后续还涉及渠道搭建、医生培训、终端推广、当地监管合规和品牌认知建立。对锦波生物而言，海外市场能否成为第二增长曲线，仍需观察订单转化和收入占比变化。
此外，该公司与钟睒睒旗下养生堂的合作也值得关注。锦波生物表示，双方将围绕市场与渠道赋能、产业化加速、技术研发融合、商业化能力提升等方面开展协同，目前已在产品研发领域开展初步合作。
整体来看，锦波生物正在把重组人源化胶原蛋白从医美注射，延展到光老化修复、毛发增量、口腔疾病、功能性护肤品和海外市场等多个方向。
新故事并不少，但真正决定公司下一阶段表现的，仍是产品获批速度、终端放量能力和新增业务的利润转化效率。对于市场而言，锦波生物已经证明了技术平台的稀缺性，接下来要证明的是商业化的持续性。
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