21世纪经济报道记者 闫硕
5月13日，剂泰科技（7666.HK）正式在港交所挂牌，成为全球“AI药物递送第一股”，也是港股“AI大分子生物制药第一股”。
这家成立仅六年的生物科技公司，以AI驱动的纳米递送技术为突破口，将自身定位为制药界的“SpaceX”，试图在人体30万亿细胞的“内太空”中实现精准导航与治疗。
此次IPO发行超2.01亿股H股，募集资金规模超21亿港元，创下2026年迄今港股医疗健康行业IPO募资之最；香港公开发售录得超6900倍超额认购，锁定认购资金逾7300亿港元，国际配售也获得82倍的超额认购，双双刷新年内医疗健康IPO纪录。
二级市场上，剂泰科技上市首日表现强劲，开盘价较招股价大涨173.14%，随后股价有所回落，但整体仍维持高位震荡。截至午间收盘，报价25.92港元/股，较招股价10.50港元上涨超140%，总市值约298.73亿港元。
在晶泰科技、英矽智能凭借AI药物发现抢滩上市后，剂泰科技卡位AI制剂与递送赛道登陆资本市场，表明AI制药的竞争焦点正从发现什么药物，延伸至如何精准送达。
壁垒在哪？
剂泰科技的上市，使港股AI制药板块的版图进一步分化。在此之前，晶泰科技、英矽智能分别代表着AI赋能小分子和大分子药物发现的不同路径，而剂泰科技则将战场推至制剂与递送层。
在竞争格局上，脂质纳米颗粒递送领域早已存在数家成熟的非AI公司，如Acuitas、Arbutus以及部分大型药企自研的递送系统。AI制药企业进入这一领域，核心逻辑在于利用计算手段大幅度降低脂质筛选和优化的试错成本。
在业内看来，全球范围内仍暂无一项完全由AI递送平台开发并批准上市的疗法，剂泰科技同样面临这一长周期验证挑战。
公司的技术基础是其自研的AI纳米递送平台NanoForge。该平台融合了人工智能基础模型、METiS智能体、量子化学与分子动力学模拟以及高通量筛选系统。
据招股书披露，NanoForge已构建了千万级可电离脂质库，并开发了脂质从头生成算法与脂质语言模型，能够在计算机中直接设计具备特定递送特性的脂质分子，替代传统依赖大量实验的筛选方法。
基于NanoForge，公司衍生出AiTEM、AiLNP和AiRNA三大技术解决方案，分别对应小分子剂型、脂质纳米颗粒（LNP）递送及核酸药物开发。效率提升上已有量化案例可作支撑，利用AiTEM平台，公司核心产品MTS-004的临床前制剂开发周期由传统的1至2年压缩至不到3个月，从立项到完成III期临床试验总计耗时38个月。
在靶向递送方面，公司披露已具备对肝脏、肺、心脏、肌肉、肿瘤组织、免疫系统、中枢神经系统和胃肠道等8个器官和组织的精准靶向能力。其研发管线覆盖肿瘤、免疫、中枢神经系统和代谢疾病，共有超过10款在研产品，其中4款处于临床前，3款进入临床阶段，1款已接近新药上市申请（pre-NDA）。
两款核心候选药物体现了技术平台的差异化价值。MTS-004针对假性延髓情绪失控（PBA），属于中国尚无获批药物的空白适应症，已完成III期临床，若获批将率先占据这一细分市场。MTS-105则是一种体内生成式mRNA免疫疗法，目前已进入研究者发起的临床试验，并获得美国FDA孤儿药资格。
仍未盈利
随着mRNA疫苗、核酸药物和基因疗法的兴起，如何将活性分子精准、高效、安全地输送至靶细胞，已成为影响药效甚至决定成败的关键。剂泰科技通过AI重塑脂质纳米颗粒等递送系统的开发流程，本质上是在为整个大分子生物制药产业提供“基础设施”。
这种兼具AI工具属性和生物技术资产属性的定位，在公司上市过程中展现出了较强的跨领域资本吸引力。18家基石投资者合计认购1.48亿美元。从基石投资者构成来看，既有贝莱德、瑞银资产管理、韩国未来资产、日本欧力士等国际长线资管巨头，也有代表国家战略导向的国风投创新投资基金。
与此同时，Deerfield、RTW、清池资本等老牌头部医疗专项基金，以及华登国际、高瓴、IDG资本等一线科技投资机构均跨界入场，广发基金、工银瑞信基金、华夏基金、富国基金等中资公募也参与了认购锁仓。
根据公司披露的募资用途，所得款项净额的约50%将用于人工智能基础设施及人工智能驱动纳米材料平台的核心技术研究与开发；约20%将用于人工智能开发产品管线中正在进行及计划开展的临床试验，推动候选药物在多个治疗领域及治疗模式中的进展；约10%将用于开发动物健康及抗衰解决方案，并将人工智能赋能的解决方案拓展至这些高增长领域。
需要指出的是，剂泰科技目前尚未盈利。根据招股书，公司2023年、2024年及2025年收入分别为930万元、150万元及1.05亿元；同期净亏损分别为5.82亿元、4.99亿元及3.92亿元，亏损呈现收窄趋势但仍处高位。
在商业化策略上，剂泰科技采用“平台合作+产品合作”的双轮驱动商业模式。平台合作方面，公司已与超过30家全球顶级制药公司、创新生物技术企业及医学研究机构签约，单个靶点合约金额高达1.09亿美元；产品合作方面，MTS-004的授权合作已带来实际营收，2025年公司实现营收约1.05亿元，主要源于该产品的首付款，其PBA适应症总里程碑金额可达18.45亿元，另有高达1亿元的潜在适应症拓展里程碑付款。
有资深医药行业分析师向21世纪经济报道记者指出，AI制药目前还处于大规模验证的前夜，有平台技术的企业越来越多，但能真正把药做上市，并把钱赚回来的很少。剂泰科技提供了一个好故事，接下来就看执行能不能跟得上。
递送技术的行业价值重估才刚刚开启，这场围绕“内太空”的竞逐，亦将迈入更长周期、以临床与商业化成果为核心检验标准的下半场。
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