21世纪经济报道记者 唐唯珂 广州报道
时隔两年半，广州必贝特医药股份有限公司（以下简称“必贝特”）终于等来IPO批文。
证监会官网8月7日披露，经审阅上交所审核意见，证监会同意必贝特科创板首次公开发行股票注册申请。这家以第五套标准申报的未盈利生物医药企业，其IPO路径堪称科创板改革历程的缩影——从2022年6月29日获受理，到2023年1月过会，再到注册阶段停滞超14个月，直至目前批文落地。
批文背后的“时间战”
必贝特的IPO进程始于科创板第五套标准的“黄金窗口期”。
2022年，科创板第五套标准（允许未盈利生物医药企业上市）一度被视为Biotech的“绿色通道”，但2023年起IPO节奏整体收紧，第五套标准企业审核骤停。必贝特虽于2023年6月提交注册，却因核心产品商业化进度、市场空间测算等问题陷入长期停滞。同期，超30家同类企业终止IPO，部分甚至批文过期失效（如新通药物），或被迫转战港股。
转机出现在2025年6月，证监会发布《关于深化科创板改革的八条措施》，明确支持“关键核心技术”未盈利企业上市，上交所同步重启第五套标准审核。7月，禾元生物成为重启后首家过会企业，而必贝特作为“遗留项目”得以加速放行。
必贝特的批文或标志科创板第五套标准实质性重启。目前，除禾元生物已过会外，北芯生命、思哲睿等4家同类企业排队待审。科方得智库研究负责人张新原指出：“监管层对创新药企的审核提速，释放了对硬科技长期价值的认可信号。”
但此前即有投行人士向21世纪经济报道记者表示，市场普遍猜测第五套标准不会“大放水”，技术优势与临床数据的严谨性仍是关键。
从“搁浅”到“破冰”，必贝特的上市长跑折射了科创板在市场化与风险管控间的平衡探索。随着批文落地，其能否以商业化成果回应市场质疑，将成为检验第五套标准成色的下一个焦点。
Biotech不敢笑太早
公开资料显示，是一家以临床价值为导向、专注于创新药自主研发的生物医药企业。公司聚焦于肿瘤、自身免疫性疾病、代谢性疾病等重大疾病领域，依托自主研发构建的核心技术平台，持续开发临床急需的全球首创药物（First-in-Class）和针对未满足临床需求的创新药物。
招股书显示，必贝特专注于肿瘤、自身免疫疾病领域，拥有6个进入临床阶段的创新药，其中BEBT-908（PI3K/HDAC双靶点抑制剂）已提交Pre-NDA申请，适应证为复发难治性淋巴瘤，获CDE突破性疗法认定。
截至招股书签署日期，必贝特拥有6个自主研发的创新药核心产品已处于临床试验阶段，其中BEBT-908已于2022年12月提交PRE-NDA会议申请，BEBT-209处于III期临床试验阶段，BEBT-109处于II临床试验阶段，3个产品处于I期临床试验阶段，另有多个创新药主要产品处于临床前研究阶段。
即意味着目前，6 个核心产品，仅 1 个“临门一脚”。
此外据披露，2020–2022 年研发费用合计 3.42 亿元，费用率连续 3 年高于 90%，显著高于可比公司均值 60% 左右。截至 2022 年末，公司累计未弥补亏损 4.22 亿元；招股书直言“未来一段时间内仍将持续亏损”。
其现金流也均依赖股权融资，数据显示2022 年末现金及现金等价物 4.9 亿元，按 2022 年经营现金流-1.9 亿元测算，可覆盖 2–3 年研发支出。而另一方面，必贝特递表前估值两年暴涨10倍至40亿元门槛，市研率远高于同行，被质疑存在泡沫。
根据公开信息， 2021 年 11 月 B 轮融资投后估值 38.42 亿元，刚好踩线第五套标准“≥40 亿元”要求。而本次拟发行不超过 7000 万股（占发行后总股本 10%），募资 20.05 亿元；按发行价区间倒算，上市后整体估值大概率落在 90–110 亿元区间。
其中，创始人钱长庚、蔡雄夫妇通过多层持股平台合计控制 39.87% 股份，外部机构股东包括国投创新、中金启德、高瓴资本、深创投等 34 家机构。
华南某一级行业从业者向21世纪经济报道记者直言，必贝特用高投入、高估值、高风险的“三高”典型，诠释了科创板第五套标准的“灵魂三问”，技术领先吗？市场空间够大吗？资本能撑到盈利那天吗？批文只是门票，真正的考试现在才开始。
结核性胸膜炎患者服用抗结核药物后可能会出现胃肠道反应、肝脏损伤等不良反应。还有可能出现神经系统症状、过敏反应以及血液系统异常。一、常见副作用1.胃肠道反应：如恶心、呕吐、腹痛、腹泻、食欲不振等 肝癌早期的治疗主要包括手术切除、射频消融术、微波消融术等，介入治疗是一种有效的治疗方法，但是否适合患者需要根据具体情况来判断。一、肝癌早期的治疗方法：1.手术切除：对于早期肝癌患者，如果肿瘤体积较小且 肝癌合并门脉癌栓一般需要做活检，因为通过活检可以明确诊断肝癌的性质，从而选择合适的治疗方案。肝癌是一种恶性程度较高的消化系统肿瘤，其发病原因可能与长期饮酒、病毒性肝炎等有关。如果患者出现肝区疼痛 鼻咽癌患者在放疗期间是否可以同时进行化疗需要根据具体情况判断。如果患者的病情比较严重，并且身体素质较差，则不建议同时进行放疗和化疗。1.不可以：鼻咽癌是一种常见的恶性肿瘤疾病，通常是因为遗传、不良的 地中海贫血又称珠蛋白生成障碍性贫血，是一种遗传性疾病。患者通常在幼年时无明显症状，在成年后由于长期慢性溶血而出现疲乏、头晕等症状。1、轻型：此类患者的临床表现较轻微，一般不需特殊治疗；2、中重型：若为β 小孩感冒好了，睡觉还是出现打呼噜的情况时，可能与鼻腔分泌物、腺样体肥大、扁桃体肿大等因素有关。建议家长及时带小孩前往医院就诊，明确具体原因后进行针对性治疗。一、生理性因素1.鼻腔分泌物：如果小孩在感 。本文链接：科创板“新五套”再破冰：必贝特过会两年半终获批文http://www.sushuapos.com/show-9-62762-0.html
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