21世纪经济报道记者季媛媛
今年3月，全球制药巨头阿斯利康宣布以1.75亿美元首付款、最高44亿美元里程碑付款，以及37%的溢价入股和铂医药，获得其9.15%的股权。这场被业内称为“中国版再生元-赛诺菲联盟”的交易，揭开了中国创新药企通过技术平台实现爆发式增长的序幕。
四个月后，和铂医药发布财报：预期截至2025年6月30日止六个月的盈利介乎约6800万美元（相当于约5.32亿港元）至约7400万美元（相当于约5.79亿港元）。
相较于2024年上半年，和铂医药实现整体收入约1.68亿元（约2,370万美元），盈利约992万元（约140万美元），此番盈利同比增长超47倍。
有券商医药行业分析师对21世纪经济报道记者指出，和铂医药上半年业绩预增47倍，核心驱动力是与阿斯利康的巨额BD交易首付款。这无疑验证了其技术平台的价值和BD（商务拓展）能力，是一次里程碑式的成功。然而，这种由单一大额首付款驱动的盈利暴增，具有极强的偶发性和不可持续性。
“投资者需冷静看待短期业绩‘神话’，更应关注其核心技术平台的长期造血能力、管线推进风险以及未来BD交易的节奏和质量。”该分析师认为，BD模式是创新药企加速成长的“捷径”，但也带来业绩高度波动、依赖大药企、核心资产控制权稀释等多重挑战。
成就“BD之王”
2025年上半年，和铂医药以惊人的效率推进其BD战略，在短短六个月内完成两笔与跨国制药巨头的重磅交易。
最大的一笔交易出自于阿斯利康。3 月 21 日，和铂医药宣布与阿斯利康达成全球战略合作，此次战略合作内容涵盖基于和铂医药专有的 Harbour Mice®全人源抗体技术平台在多治疗领域的多项目授权许可协议，以及阿斯利康对和铂医药的 1.05 亿美元股权投资。
根据协议条款，阿斯利康将获得两项临床前免疫学项目的授权许可选择权，并将提名更多靶点由和铂医药开发新一代多特异性抗体疗法。阿斯利康可行使选择权以推进这些项目进入临床开发阶段。
和铂医药将获得总计 1.75 亿美元的首付款、近期里程碑付款和额外新增项目的选择权行使费，以及最高达 44 亿美元的研发及商业里程碑付款，外加基于未来产品净销售额的分级特许权使用费。此外，双方还可选择在未来五年内将更多项目纳入合作范围，并可在双方同意的情况下将协议期限再延长五年。另外，阿斯利康还将认购和铂医药 9.15% 的新发行股份。
这种 “技术输出+资本联姻”的模式，精准复刻了2007年赛诺菲与再生元的合作精髓。
另一笔交易来自大塚制药。6 月 23 日，和铂医药宣布与大塚制药达成全球战略合作，双方将共同推进用于治疗自身免疫性疾病的 BCMAxCD3 双特异性 T 细胞衔接器 HBM7020 的开发。这项合作总金额最高达 6.7 亿美元。
据协议条款，大塚制药将获得在全球范围内（不包括中国大陆、中国香港、中国澳门和中国台湾）开发、生产和商业化 HBM7020 的独家许可。和铂医药将获得总计 4700 万美元的首付款和近期里程碑付款。此外，在达成特定研发和商业里程碑后，和铂医药还有权获得高达 6.23 亿美元的额外付款，以及基于未来产品净销售额的分级特许权使用费。在此次战略合作的基础上， 双方将探讨未来在 T 细胞衔接器领域进一步合作的机会。
这两笔交易使和铂医药稳坐中国生物科技领域 “BD之王”的宝座。截至目前，公司已完成17次BD出海交易，成为中国BD出海交易最多的药企。
和铂医药也明确指出，今年上半年利润大增主要归结为两大原因：
一是与全球制药公司持续保持战略合作伙伴关系，例如与阿斯利康开展全球战略合作。目前，和铂医药已收取配发及发行认购股份与部分首付款，里程碑付款及选择权付款的所得款项总额约175百万美元。
二是新取得的创新产品许可及合作对截至2025年6月30日止六个月的收入有重大贡献，且该等来自业务发展活动的收入已转化为常态化收入。
如此盈利模式也为国内创新药企探索“技术平台驱动”的商业模式提供了成功案例。
光环下的隐忧
目前，和铂医药已与超过10家国际药企达成授权合作，覆盖肿瘤、自免疾病、ADC、mRNA等多个领域。但尽管上半年业绩亮眼，和铂医药的持续盈利之路仍面临多重挑战。
一方面，核心自研产品商业化压力。公开信息显示，和铂医药管线中最接近商业化的自研产品是治疗重症肌无力的FcRn单抗巴托利单抗，目前处于国内第一梯队。然而该领域国内竞争激烈，包括再鼎医药、石药集团等多家企业的同类产品也处于上市申请阶段。
另一方面，里程碑付款兑现存在不确定性。前述分析师认为，和铂医药上半年确认的1.75亿美元收入中，部分来自于项目合作的里程碑付款。但后续高达数十亿美元的潜在里程碑款项，取决于授权产品的临床开发进度和成果。
该分析师进一步指出，类似阿斯利康规模的“巨无霸”BD交易对本土创新药企而言可遇不可求。虽然和铂医药的Harbour Mice®平台（尤其是H2L2全人源抗体平台）具有差异化优势，但能否持续、高频地达成如此高额、高溢价的交易，存在巨大疑问。未来BD交易的规模、溢价率和频率将直接影响其业绩稳定性。
“BD模式的核心是‘卖青苗’（早期技术或项目）。长期看，企业真正的价值不仅在于“卖苗”的能力，更在于自身能否成功培育出‘参天大树’（即成功上市并商业化的自研产品）。”该分析师指出，和铂医药自有管线的推进（如巴托利单抗、特那西普等）仍需大量资金投入，且面临临床失败和市场风险。目前其自有产品尚未形成显著的销售贡献和稳定的现金流。
根据和铂医药发布的2024年报，报告期内，公司录得收入3810万美元，同比下降57.43%；录得净利润270万美元，同比下滑88%。2024年底，和铂在手现金达到1.68亿美元，公司预计2025年底将进一步扩充至4亿到5亿美元。
不过，对于本土创新药企而言，还需面临同质化竞争的压力。目前，国内拥有差异化技术平台（如双抗、ADC、细胞治疗等）的Biotech公司日益增多，国际巨头选择合作伙伴的范围更广。
这也意味着，和铂医药出来需要现金流，还需要持续保持技术领先性和产出高质量项目的能力，只有这样才能在激烈的BD竞争中立于不败之地。
前述分析师也强调，BD是创新药企快速成长的“催化剂”和“输血包”，但绝非万能药，更非长期盈利的“永动机”。对于和铂医药，以及所有采用类似模式的Biotech，市场应给予其技术平台价值合理的溢价，但对短期业绩的爆发性增长需保持理性预期。
“真正的‘持续盈利’之路，最终仍需建立在拥有成功商业化产品或稳定、高质量、多频次BD输出能力的基础之上。”该分析师强调。
时间，才是检验“BD之王”能否真正蜕变为“盈利之王”的终极试金石。
如果出现上述症状，可能是由于上呼吸道感染、过敏性鼻炎等原因导致。建议患者及时就医，在医生指导下进行针对性治疗。1、上呼吸道感染：多由细菌或病毒感染引起，常见于受凉后机体抵抗力下降时，主要表现为咽痛、 颈椎骨质增生是颈椎退行性病变的一种，由于长期慢性磨损或者不良姿势，造成颈椎边缘的骨质被破坏，表现为骨质增生，是一种不可逆的过程。当增生的骨质压迫神经或者椎动脉，患者会产生头晕、头痛、恶心、呕吐，甚至视 一般情况下，如果患者患有痔疮，并且病情比较严重，则可能会引起发烧的情况。但若患者的症状较轻，则通常不会出现上述情况。1、会：痔是肛门直肠底部及肛门黏膜上的静脉丛发生曲张而形成的一个或多个柔软的肿块，通 通常情况下，服用二甲双胍片出现腹泻症状时，在3-5天左右会逐渐减轻或消失。如果持续时间较长且未见好转，则建议及时就医治疗。二甲双胍是临床上常用的降糖药物之一，主要用于单纯饮食控制不满意的2型糖尿病患者 风湿一般是指风湿性疾病。通常情况下，如果患者刚查出患有风湿性疾病，并且病情比较稳定，此时不需要特别注意什么；但如果患者的病情不稳定，则需要特别注意饮食、生活调理以及药物治疗等。1.不需要特别注意：如果是 滑膜炎可能是由于创伤、感染、关节退变等原因引起的。患者需要根据不同的原因采取相应的治疗措施。1.创伤：如果患者的膝关节受到外力撞击或扭伤等创伤性损伤，可能会引起滑膜充血水肿，从而诱发滑膜炎。对于轻 。本文链接：和铂医药上半年业绩预增47倍：“BD之王”能否持续盈利？http://www.sushuapos.com/show-9-62540-0.html
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