21世纪经济报道记者季媛媛 上海报道
在多重因素的影响下，医药行业已进入深度调整期，药企不可避免地面临转型的阵痛。特别是行业龙头如何加速转型升级，穿越周期，已成为市场关注的焦点。
近日，市场有消息称，医药巨头恒瑞医药正考虑在香港上市，计划至少募资20亿美元，并正在与投资银行商讨潜在的首次公开募股(IPO)事宜，预计最快可能在明年进行。知情人士补充说，相关事宜仍在考虑之中，融资规模将视市场状况而定。
对此消息，21世纪经济报道的记者向恒瑞医药的相关人士进行了求证，对方回应：不予置评。
不过，10月24日，恒瑞医药也随后发布了关于相关事项的说明，明确指出为进一步深化公司战略发展目标，公司近期对境外资本市场融资等事项开展了研究咨询等前期工作。截至目前，公司就相关事项尚未确定具体方案。“公司是否实施前述事项，具体实施方式以及实施时间具有重大不确定性，公司将遵照《上海证券交易所股票上市规则》等法律法规及监管规则的要求，履行信息披露义务，切实保障公司及全体股东的利益。”
Wind数据显示，截至2023年底，港股共有13家生物医药公司上市，累计募集资金总额达到107亿港元。与上一年相比，上市数量大幅下降了43%，但募资金额同比上涨了5%。2022年平均每家生物医药公司募资金额为4.4亿港元，而2023年这一数字上升到了8.2亿港元。此外，今年上半年港股共有133家企业提交了IPO申请，数量与去年相比略有增加，其中医药医疗企业IPO有28家，占到了两成。
在谈到当前港交所的市场状况时，摩根大通中国投资银行联席主管、亚洲医疗健康投资银行联席主管刘伯伟此前在接受21世纪经济报道记者采访时表示，在国内假期期间，港股中占主导地位的中概股飙升了约20%。但不久之后，市场开始自我调整，部分投资者转向关注A股市场，导致港股出现获利回吐现象，造成了较大的市场波动。
“医疗健康板块的繁荣期曾促使许多企业成功登陆香港股市。然而，不少生物医药企业在港交所上市后的表现却参差不齐。鉴于18A规则要求企业需具备至少24个月的充足现金流以维持运营，而三年时间已过，这些企业在市场不及预期的影响下，其融资能力显得尤为有限。”刘伯伟分析道。
在这种情况下，恒瑞医药选择赴港上市，这一步是否明智呢？
“一哥”缘何赴港？
自2015年药政改革启动以来，创新逐渐成为中国医药行业的关键词。在2015年至2020年期间，行业经历了迅猛的发展，但自2021年中期开始，行业步入了相对保守的下行期，创新药行业也结束了初期的无序增长阶段，开始进入行业调整期。这一调整期在2022年进一步加深，监管政策持续深化完善，社会各界对创新药企业提出了更高的期望。到了2023年，产业继续处于调整状态。
在多重因素的影响下，到了2024年，医药行业的调整已经进入深水区，药企不可避免地面临挑战。根据恒瑞医药发布的2023年上半年业绩报告，恒瑞医药实现营业收入111.68亿元，同比增长9.19%；归属于上市公司股东的净利润23.08亿元，同比增长8.91%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润22.43亿元，同比增长11.68%。继今年一季度营收和净利润恢复正增长之后，恒瑞医药的业绩保持了稳步上升的趋势。
从现金流的角度来看，根据恒瑞医药披露的2023年财报，恒瑞医药实现营业收入228.20亿元，同比增长7.26%，净利润43.02亿元，同比增长10.14%；扣非净利润41.41亿元，同比增长21.46%，经营性现金流净额76.44亿元，同比大幅增长504.12%。
“目前，随着压力因素逐渐消退、创新转型加速，恒瑞医药的业绩恢复了正增长，未来可能会进入一个新的成长周期。香港作为国际金融中心，其资本市场相对稳定，并且与内地的联系紧密，为内地企业提供了更为安全和便捷的融资渠道。恒瑞医药选择在香港上市，可以有效分散风险，同时吸引更多的国际投资者关注。”有券商医药行业分析师对21世纪经济报道记者说，恒瑞医药赴港上市也是为了进一步拓展其国际化战略。通过在香港上市，恒瑞医药不仅可以提高其在国际市场的知名度和影响力，还可以借助香港的平台，进一步拓展海外市场。
然而，也有许多医药企业原本计划在香港上市，却因市场不达预期而未能如愿。例如，百德医疗原计划于2022年10月5日在港交所上市，但在当月3日，它宣布推迟港股IPO。到了2023年6月26日，百德医疗重新启动了IPO进程，但这次选择了前往美国市场。
此外，也有企业在港股市场表现不佳后，选择寻找其他出路。嘉和生物与亿腾医药的反向收购案为多家biotech企业提供了范例，预示着未来可能会有更多企业走上这一发展路径。
梳理嘉和生物的成长路径可以发现，该公司在上市时成功融资了大量资金，并随后进行了大幅度的裁员，使得其现金储备在18A生物科技企业中表现突出。在过去几年里，许多公司将其视为理想的反向收购目标，纷纷与嘉和及其背后的主要股东高瓴资本接触。
摩根大通投资银行部中国医疗健康行业执行董事陈灵灵日前对21世纪经济报道记者表示，从业务层面看，两家公司具有一定的互补性。更为关键的是，嘉和的股东多为机构投资者，他们希望通过收购亿腾，将其打造成为具有一定规模的生物制药企业，从而增强在港股市场的流动性，为股东未来的退出提供可能。
“在当前的18A市场中，类似嘉和这样市值较低、现金充裕但商业化能力有限的企业，未来仍有望成为反向收购的优质标的。”陈灵灵说。
如何选择上市地？
随着创新药高估值泡沫的破灭，生物医药行业的发展进入了调整周期。IPO市场紧缩，港股流动性不足，生物医药企业未来如何应对融资困境？又该如何规划上市路径？
在生物医药领域，存在所谓的“双十定律”，即研发一款新药可能需要超过10年时间和10亿美元的成本，而商业化的道路本就漫长。当前，国内创新药行业正经历资本市场的“寒冬”，为了寻求更多的盈利机会和市场空间，“走出去”已成为普遍的发展战略。在这种背景下，创新药企必须更加谨慎地对待资本市场选择，审慎选择上市地点变得至关重要。
刘伯伟分析指出，一些企业可能因为美国股市的繁荣而选择赴美上市，但美国的上市之路并不容易。相比之下，香港可能是一个更合适的选择。目前，许多公司仍然选择在香港、澳门进行海外注册，但市场容量实际上有限。
据摩根大通团队观察，许多企业正在逐步在香港开设店铺，这得益于香港特区政府对生物科技发展的高度重视。香港科学园内，众多创新生物科技公司得到了孵化，同时，香港也欢迎国内制药企业设立分支机构，并在此建立研发与注册临床团队。不难看出，香港具有强大的吸引力，确实吸引了大量国内企业前来进一步拓展其临床与研发业务。
“三年前、四年前，中国企业在美国上市的选择相对较多，那时赴美上市之路较为宽广。然而，如今的选择已不如往昔丰富。对于A股、港股还是英国市场，从投行角度来看，上市地点的选择并非每周都会发生变化。虽然某段时间内美国市场可能较为顺畅，但当前我们更倾向于认为港股市场更具优势。当然，这一判断也需要根据市场环境的变化而适时调整。”刘伯伟说。
若考虑赴美上市，由于多种原因，尤其是中国生物科技企业在美国市场的现状，使得这一路径较以往更为艰难。因此，对于大多数企业而言，香港仍然是首选的上市地点。这既是因为市场环境的考量，也与企业自身的运营、客户、研发和管理层等因素密切相关。
刘伯伟进一步指出，企业需考虑其运营、客户、研发和管理层等主要业务环节的分布情况。若这些环节主要集中在内地，那么香港市场将是一个更为理想的选择，因为这里的投资者对企业有更深入的了解。然而，若企业在美国市场有较高的知名度或影响力，那么赴美上市也不失为一个可行的选择。
“上市地点的选择需综合考虑市场环境和企业自身情况。虽然市场环境是决定性因素之一，但企业自身的业务特点和优势同样重要。同时，这一选择也需随着市场环境的变化而灵活调整。”刘伯伟强调。
从大环境看，近年来我国对真正具有创新能力药企的扶持力度逐渐加大，包括融资多元化、税收政策利好、产学研紧密融合、人才回流等，创新药企的发展环境得到显著提升。政策扶持之外，行业的发展还需企业自身更多的努力。
上述分析师强调，上市并非最终目的地，未来IPO市场也会更关注企业自身的价值。
肝癌早期的治疗主要包括手术切除、射频消融术、微波消融术等，介入治疗是一种有效的治疗方法，但是否适合患者需要根据具体情况来判断。一、肝癌早期的治疗方法：1.手术切除：对于早期肝癌患者，如果肿瘤体积较小且 通常情况下，如果患者没有出现伤口出血、疼痛等症状，则一般不会导致狂犬病毒感染。但如果存在上述症状则可能会引起感染。1、可能不会的情况：若患者的皮肤表面完好无损，并且也没有明显的破损情况，在这种情况下 早晨经常出现咳嗽、无痰、无发烧的症状，可能是由于环境因素等非疾病因素引起。也有可能是感冒、支气管炎、肺炎、肺结核等疾病因素导致。一、非疾病因素1.环境因素：如果患者长期处于粉尘较多的环境中工作或 通常情况下，肠癌患者在术后需要进行一段时间的康复治疗，在此期间是否有必要继续吸氧需根据患者的病情以及身体恢复情况来决定。如果患者没有出现明显的不适症状，则一般不需要再吸氧；但如果出现了呼吸困难等现 唇炎是发生在唇部的炎症性疾病，主要表现为口唇干燥、脱皮、皲裂及渗出结痂等。唇炎反复发作可以通过一般治疗和药物治疗的方法缓解症状。一、原因1.饮食不当：如果患者平时摄入过多辛辣刺激性食物或饮酒过量 单纯疱疹病毒I型IgG抗体阳性，说明患者既往感染过单纯疱疹病毒I型，目前处于恢复期或无症状。单纯疱疹病毒I型是引起口唇、鼻腔黏膜及生殖器等部位皮肤黏膜病变的常见病原体之一，具有传染性。1、原因：单纯疱疹 。本文链接：恒瑞医药传将赴港上市：生物医药行业IPO降温，此时上市为良机？http://www.sushuapos.com/show-9-12998-0.html
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