21世纪经济报道记者高江虹
免税巨头的漫长冬日还未结束。
8月26日，中国中免（601888.SH/01880.HK）披露2025年半年度报告，上半年实现营业收入281.51亿元，同比下降9.96%；归属于上市公司股东的净利润为26亿元，同比下滑20.81%，且较2021年同期峰值缩水超过51%。
在消费需求放缓与行业周期影响下，这家免税巨头的经营状况还未好转。截至报告期末，中国中免毛利率为32.77%，同比下降0.77个百分点，净利率为10.32%，同比下降1.34个百分点。
不过，随着深圳广州市内免税店相继开业，海南市场占有率逆势提升近1个百分点，这家全球免税巨头正通过多元布局寻求突围。
多个主要指标持续负增长
根据海南省统计局统计数据，今年上半年海南省港口和机场旅客吞吐量为3519.52万人次，同比下降 1.4%，其中离港旅客为1831.03万人次，同比下降 1.6%。海南三亚和海口机场的统计数据则显示，2025年上半年，三亚凤凰国际机场的旅客吞吐量为 1181.38 万人次，同比增长8.49%；海口美兰国际机场的旅客吞吐量为 1390.72 万人次，同比下降 4.05%。
在这个大环境下，2025 年上半年海南离岛免税市场承压前行。海口海关统计数据显示，2025 年1-6 月，离岛免税购物金额人民币 167.6 亿元，同比下降 9.2%，降幅明显收窄；免税购物人数248.2 万人次，同比下降26.2%；人均免税购物金额约人民币 6754.0 元，同比上升 23.0%。
中国中免2025年上半年的财务表现折射出免税行业的整体挑战。除了营收和净利润的双降外，该公司上半年毛利为89.9亿元，同比减少12.23%。利润降幅明显大于营收降幅，反映出公司面临一定的盈利压力。
细分财务数据可见，中国中免第二季度单季净利润同比下降32.21%，显示经营压力在季度间有所加大。经营活动产生的现金流量净额同比下降39.5%，中免解释称主要原因是销售收入减少带来的现金流入减少。
值得注意的是，自2024年第一季度以来，中国中免多个主要财务指标已经持续六个季度下滑，比如营收、毛利润和净利润都持续呈现负增长情况，尤其是净利润的负增长幅度更大。
尽管业绩整体下滑，但中国中免在核心市场表现出较强的韧性。2025年上半年，中免在海南离岛免税市场的占有率同比提升近1个百分点，延续了其在海南市场的领先地位。目前公司在海南拥有三亚国际免税城、海口国际免税城等6家门店，2024年在海南离岛免税市场份额已达到82%。
另外，记者注意到，中国中免在今年上半年注销清算了多地12家合资子公司，比如中免集团牡丹江机场免税品有限公司、合肥机场中免免税品有限公司、萝北中免免税品有限公司、平潭中免免税品有限公司、厦门中免免税品有限公司等。
回顾近七年业绩走势，中国中免经历了明显波动。2018-2021年为该公司高速增长期，净利润从31亿元增至96.5亿元。2022年受疫情反复影响，业绩出现腰斩，净利润降至50.4亿元。2023年有所复苏但未达峰值，净利润恢复至67.1亿元。2024年再次承压，净利润大幅下滑36.5%至42.6亿元。
多元布局应对挑战
面对业绩压力，中国中免正通过多元布局寻求突破。今年8月下旬，中国中免市内免税店拓展计划取得实质性进展——深圳店于8月23日试营业，广州店于8月26日正式开业。
广州市内免税店由多家企业联合筹建，创新性地结合了“免税+有税”、“进口+国产”、“线下+线上”的经营模式，还增设了离境退税业务，试图打造“免税+文旅”的消费新生态。
市内免税店将切入目前正在快速增长的入境旅游市场。毕竟今年外国人入境旅游的一大显著变化是从China travel转向China shopping，中国越来越丰富的购物体验正在吸引外国游客打开钱包。
国家移民管理局的统计显示，2025年上半年，全国移民管理机构累计查验出入境人员 3.33 亿人次，同比上升 15.8%，恢复至2019 年同期的97%；其中内地居民 1.59 亿人次、港澳台居民 1.36 亿人次，同比分别上升15.9%和12.2%，分别恢复至2019年同期的 86%和 118%；外国人 3,805.3 万人次，同比上升 30.2%，恢复至2019 年同期的80%。其中，免签入境外国人 1364 万人次，同比上升 53.9%。
值得一提的是，与中国人一样热爱购物的亚太地区旅游市场实现 12%的强劲增长，恢复至疫情前92%水平。东北亚次区域领跑全球，2025年第一季度飙升23%，达2019年同期的91%。世界旅游组织预计2025年国际游客量增长3%至 5%。
因此，向海外市场拓展也成为中国中免另一重要战略方向。公司披露，已成功获得香港国际机场MCM快闪店、澳门M8市内免税店及澳门国际机场香化标段的经营权，并首次进入越南市场，河内内排国际机场与富国国际机场免税店顺利开业。
同时，该公司也将稳步推进“国潮”出海，与同仁堂、华熙生物、巨子生物等多家国潮品牌签署战略合作协议。
“公司正全力冲刺海南离岛免税销售，积极把握市内店和口岸店发展机遇，持续拓展海外业务。”中国中免高管在财报中表示。据悉，公司还成功中标广州白云国际机场T3航站楼出境免税店等多家口岸免税店经营权。
不过中免的挑战依然严峻。近期，国外奢侈品巨头们的半年报表现低迷，显示高端消费市场疲软还将持续。受此影响，中国中免这家免税巨头何时能走出行业调整期，仍需时间检验。
东吴证券指出，中免集团作为旅游零售龙头市场地位稳固，海南自贸港2025年12月18日封关政策利好、市内免税店陆续落地，有望带来长期销售增量。机构预测2025年净利润中枢约51.55亿元（PE 25-30倍），对应市值1288亿-1546亿元。不过，考虑到当前免税消费需求承压，一些机构已下调公司盈利预期。
8月27日，中国中免A股下跌3.81%，报收68.69元/股，总市值1421亿元。
4月28日，曲江文旅发布2024年第一季度财报。报告显示，曲江文旅2024年一季度实现营业收入4.01亿元，同比增长22.74%;归属于上市公司股东的净利润为211.51万元，同比大幅减少76.82%;经营活动产生的现金流量净额为2706.91万 5月6日，从重庆市文化旅游委获悉，“五一”假期间，纳入统计的全市过夜游客接待量为160.14万人次，同比增长11.3%。纳入重点监测的旅游景区接待游客684.9万人次，按可比口径增长7.2%。 中心城区范围内，洪崖洞民俗风貌区接 21世纪经济报道记者高江虹 北京报道 为期五天的2024年“五一”假期落幕。5月6日，文化和旅游部发布数据显示，今年“五一”假期全国国内旅游出游合计2.95亿人次，同比增长7.6%，国内游客出 21世纪经济报道记者 高江虹 北京报道“五一”假期首日，国内铁路、民航迎来客流高峰，各大景区进入“人海模式”。中国国家铁路集团有限公司（下称“国铁集团”）预计， 5月1日，全国铁路将发送 美国各地的酒店品牌新签约开发项目在第一季度取得了令人瞩目的增长，与去年同期相比，项目数量创下历史新高。根据LE最新的美国酒店建设趋势报告，有6,065个项目，702,990间客房正在筹备中，酒店项目数和客房数分别同比增长9%和 5月8日，香港上海大酒店有限公司发布一季度数据。香港半岛酒店一季度平均可出租客房收入3,327港元，同比增长54.39%；平均房租7169港元，按年增长29.69%；出租率为46%，上年同期为39%。其他亚洲地区半岛酒店出租率达56%。据公告，纽 。本文链接：中国中免上半年净利下滑20.81%，免税龙头多元布局求突围http://www.sushuapos.com/show-6-17093-0.html
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