多晶硅急速遇冷：会成为下一个动力煤期货吗？
经济观察报记者 邹永勤
俗语说“三十年河东，三十年河西”，但对于多晶硅而言，这个转换周期可能只需要半年。
在2025年下半年炙手可热的多晶硅期货，进入2026年后急剧遇冷。截至1月16日，多晶硅主连合约年内跌幅已经高达13.92%，不但将去年8月份以来的涨幅全部抹杀，更是数度失守5万元/吨这个重要关口。
相较于价格的跌势，其交投的萎缩程度更大。本周(指1月12日至1月16日，下同)，多晶硅加权指数的持仓量连续多天低于9万手，仅为去年高峰时(44.44万手)的两成左右。
“一方面，多晶硅的供需面确实较弱；另一方面，流传的反垄断相关消息导致多头恐慌平仓。”广发期货研究所分析师纪元菲在接受经济观察报记者采访时表示，上述两大因素共振引发市场短期情绪宣泄，再叠加低流动性，从而导致近期多晶硅价格多次跌破5万元/吨这个关口。
被市场信息“撞”了腰
1月9日，中国财政部、国家税务总局发布《关于调整光伏等产品出口退税政策的公告》，决定自2026年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税。对于这一政策，纪元菲指出，短期来看或有抢出口需求，长期来看有利于光伏行业出清。
万得数据显示，在抢出口预期下，本周光伏产业链的品种普遍涨价，其中Topcon组件(210mm,分布式)的平均价由0.72元/瓦涨至0.77元/瓦，涨幅为6.94%；N型多晶硅料的平均价由5.49万元/吨涨至5.51万元/吨，涨幅仅为0.27%。
相较于现货，多晶硅期价的表现更为逊色。本周多晶硅主连合约不涨反跌，以5.02万元/吨报收，跌幅为2.14%。此前在光伏产业链领涨的多晶硅，在本周涨价潮中明显落于下风，其中很大一个原因是近期市场信息扰动。
据媒体报道，国家市场监管总局于1月6日约谈了包括通威股份(600438.SH)等在内的多家多晶硅龙头企业以及中国光伏行业协会。会议不但通报了有关垄断风险，更要求上述约谈企业提交书面整改措施。
“消息是在1月7日传出的，1月8日多晶硅全部合约均大幅低开并低走，并最终以跌停报收。”纪元菲表示，虽然到目前为止，上述消息的真伪仍未确定，但从期货盘面的涨跌与传闻的发酵时间密切同步来看，其对市场造成的影响显而易见。
与此同时，从基本面的角度来看，近期多晶硅的供需情况亦难以让人乐观。
据纪元菲介绍，从近期的排产数据来看，1月份多晶硅产量仍有约10万吨，但下游排产在终端装机订单寥寥的情况下，开工率持续下降；其中，电池片总排产降至39.36GW，组件排产更是从37GW进一步下降至32GW左右，依旧供过于求。
“据上海有色网(SMM)数据统计，1月份国内多晶硅产量约10.7万吨左右，反观需求只有不到8万吨，仍将继续累库。因此，1月依旧供过于求，价格承压，期货价格下跌反映弱需求下的累库预期。”纪元菲指出，正是在行业弱需求的情况下，反垄断的相关传闻促使多头资金快速离场，导致期价快速下跌。
她进一步表示，市场传闻是市场情绪放大器与利益博弈工具，尤其在多晶硅这类供需敏感、期货联动强的行业，容易导致价格异常波动。建议市场参与者先辨真伪、再析逻辑、最后评估影响以及应对。
“在面对市场传闻时，建议还是以官方信息为准，在考虑供需基本面的大前提下，运用合规管理与风控手段应对价格波动。”她说。
价格难传导：由实体企业买单
但在深圳市叱咤信息咨询公司首席研究员黄穗看来，无论有没有上述市场传闻，多晶硅价格都会下跌。因为多晶硅始于去年7月份的上涨，其一大逻辑便是光伏“反内卷”政策。“‘反内卷’的目的，是要让整个光伏产业链走出低价恶性竞争的困境，并构建一个可持续盈利的良性产业生态。但截至2025年底，我们只看到了多晶硅的大幅涨价，其它领域的涨价幅度却很小。”
万得数据显示，从2025年6月底至12月底，光伏行业综合价格指数(组件)从13.61点涨至14.10点，涨幅仅为3.60%；光伏行业综合价格指数(硅片)从13.08点涨至18.06点，涨幅为38.07%；光伏行业综合价格指数(多晶硅)从21.67点涨至34.06点，涨幅高达57.18%。同期，多晶硅主连合约的涨幅更大，达到72.72%，呈现典型的期价拉抬现价上涨的格局。
黄穗表示，如果放任多晶硅价格继续“一枝独涨”下去，那么结果必然会给下游的如硅片、组件等领域的实体企业造成更大的经营压力，这显然有违光伏“反内卷”政策的初衷。
“所以，多晶硅只有降价一条路，要么等下游负反馈后被动降价，要么主动降价(包含监管出手导致)。”黄穗指出，如果是前者，届时可能整个光伏产业链都会为此买单；如果是后者，那么在将多晶硅价格降到与全产业链适配的程度后，反而更有利于“反内卷”政策的后续推进。
记者留意到，实际上硅片、组件等领域的上市公司，已经在为多晶硅去年下半年的价格暴涨付出沉重代价。本周，包括TCL中环(002129.SZ)、亿晶光电(600537.SH)、晶澳科技(002459.SZ)等一大批光伏中下游的公司纷纷发布全年预亏公告。
其中，主营光伏硅片、光伏电池及组件的TCL中环预计称，其2025年实现的归母净利润将为亏损82亿元至96亿元；按季度拆分后，其第四季度实现的归母净利润将为亏损24.23亿元至38.23亿元；如果按预计亏损上限计算，2025年第四季度将创下该公司2007年上市以来的最大单季亏损纪录。
对于亏损的原因，TCL中环表示，虽然2025年光伏新增装机量保持增长，但整体供需仍持续失衡，行业继续在周期底部徘徊，主产业链的产品价格在低位调整且传导不足，从而导致公司经营继续承压。
“虽然下半年以来公司的产品价格确实在上涨，但同期上游硅料价格也在上涨且其涨幅在整个光伏产业链里是最大的，从而给公司的经营带来了压力。”1月14日，TCL中环董事会秘书办公室的相关工作人员在接受记者电话采访时如是说。
交投急剧萎缩背后
在多晶硅期价近期的大幅下跌过程中，其成交量与持仓量的急剧萎缩引发市场高度关注。
1月16日，多晶硅加权指数的持仓量为84296手，已经连续4天低于9万手，不及去年高峰时444374手的两成；成交量为28134手，已经连续6天低于10万手，不但较去年高峰时的1846622手相去甚远，甚至比去年多晶硅期价启动前夕的水平还低。2025年6月25日，多晶硅加权指数的持仓量和成交量分别是184673手和204158手。
纪元菲表示，近期多晶硅期货成交量和持仓量急剧萎缩，主要原因之一是交易所正在加强风控。消息面上，自2025年12月中旬起，广期所密集出台组合式风控措施，抑制短线投机。具体来看，一是提高单笔最小开仓量(10手起)，提高最低资金交易门槛，减少投机或量化资金试盘，降低盘面扰动；二是上调交易手续费，增加短线交易成本，压缩套利空间；三是收紧交易限额，限制单一账户持仓规模，防范资金控盘。
一连串的风控措施在促使多晶硅价格下跌之余，亦引发了市场的担心：多晶硅期货会否被边缘化，进而成为一个类似于动力煤期货那样的“僵尸品种”？
公开信息显示，动力煤期货于2021年下半年在市场信息叠加供应紧张的背景下展开了一轮非理性行情，引发了交易所的连串监管措施，使得该品种交投迅速冷却，成为市场上的“僵尸品种”。
对此，广期所相关负责人向记者表示，目前多晶硅现货市场出现较明显的变化且仍在持续，广期所按照强监管、防风险、促进高质量发展的思路，在近期采取了相对严格的风险控制措施，确保多晶硅期货市场的平稳运行，持续做好多晶硅期货相关工作。
“2025年以来，累计60名多晶硅产业链上下游客户申请广期所多晶硅期货套期保值资格及额度，单位客户持仓占比超过50%。有产业链上游龙头企业已在广期所开户并参与交易，积极利用期货工具管理价格风险、锁定经营利润。”该相关负责人进一步表示，后续他们将结合新能源产业行业发展快、技术转换快、供求变化快等特点，根据现货市场的变化，积极跟踪光伏行业发展趋势，听取多方意见建议，推动期货市场合约规则动态适应产业发展，进一步促进多晶硅期货更好发挥功能作用。
纪元菲亦认为，近期多晶硅期货成交量与持仓量大幅萎缩的主因是受到了风控降温以及资金撤离的短期影响，但它不会像动力煤期货那样接近零成交。
“因为我国光伏产业是具有国际竞争优势的战略性新兴产业，而多晶硅期货在服务产业企业加强风险管理、稳定生产经营等方面发挥着重要作用。相信待降温周期过后，预计成交仍将恢复活跃。”她说。
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