21世纪经济报道记者 叶麦穗
8月7日晚间，齐鲁银行发布公告称，8月8日为齐鲁转债最后一个交易日，8月13日为齐鲁转债最后一个转股日。提前赎回完成后，齐鲁转债将于8月14日在上交所摘牌。
齐鲁转债将是今年第五只摘牌的银行转债，齐鲁转债退市后，银行可转债将仅剩7只。 今年10月，一旦浦银转债到期摘牌，银行转债的规模将降至1000亿元之下，若假设常银转债、上银转债能够完成促转股，年末剩余兴业转债、重银转债、青农转债、紫银转债4只转债合计剩余规模约639亿元，银行转债的稀缺性进一步提升。
齐鲁转债即将退市
齐鲁银行提示，投资者所持齐鲁转债除在规定时限内通过二级市场继续交易或按5元/股的转股价格进行转股外，仅能选择以100元/张的票面价格加当期应计利息（合计100.7068元/张）被强制赎回。若被强制赎回，投资者可能面临较大损失。
齐鲁转债原为2028年到期，因正股股价上涨，触发了该债券的强制赎回条款。齐鲁银行在公告中表示，6月3日至7月4日期间，公司股票已有15个交易日收盘价不低于齐鲁转债当期转股价格的130%（含130%），已触发齐鲁转债有条件赎回条款。
截至8月7日收盘，今年以来，齐鲁银行股价上涨接近16%。8月7日，齐鲁转债报收123.69元，未转股余额4.53亿元，未转股比例仅有5.67%。
齐鲁银行近期发布了2025年半年度业绩快报，上半年实现营业收入约67.82亿元，较上年同期增长5.76%；实现归母净利润约27.34亿元，同比增长16.48%；扣非净利润为26.83亿元，同比增长17.11%。
值得关注的是，今年上半年，齐鲁银行净息差企稳回升，利息净收入为49.98亿元，同比增长13.57%；手续费及佣金净收入为8.17亿元，同比增长13.64%。不良贷款率分别为1.09%，较上年末分别下降0.10个百分点；拨备覆盖率343.24%，较上年末提高20.86个百分点，资产质量稳中向好。
信达证券分析师张晓辉表示， 齐鲁转债完成转股后，将有利于进一步补充核心一级资本，提高资本竞争力，持续贡献其业务发展。该行扩表动能较强，积极拓宽下沉市场，深耕县域，息差下行趋势下信贷需求持续增长支撑营收增速稳定，不良指标持续改善，资产质量稳健向好。 张晓辉预测，2025-2027年归母净利润增速分别为17.65%、18.01%、17.99%，2025-2027年EPS（每股收益）分别为1.21元、1.43元、1.69元。维持齐鲁银行“增持”评级。
银行转债退市带来的三个变化
齐鲁转债一旦退市，意味着今年已经有5只银行转债离开市场，除了齐鲁转债之外，南银转债、杭银转债分别于7月18日、7月7日摘牌，苏行转债于3月17日摘牌，成银转债于2月6日摘牌。
今年还有2只银行转债到期退出。3月4日，中信转债因到期摘牌；10月，浦发转债将因到期摘牌。 浦发转债发行金额为500亿元，截至8月7日收盘，浦发转债未转股余额360.54亿元，未转股比例72.11%。
数据显示，银行股二季度强势涨幅加速推动银行转债缩量：2025年银行股涨势不弱，尤其二季度关税冲击下，高不确定性环境推动低风偏资金向高股息资产流动，银行转债在正股强势带动下促转股缩量较快，叠加2025年新券荒，加剧了转债供需矛盾。目前齐鲁转债已触发强赎，浦发转债将于今年10月末到期。财通证券表示，若假设常银、上银能够完成促转股，年末剩余兴业、重银、青农、紫银4只转债合计剩余规模约639亿元；若激进估算，假设兴业、重银能够完成促转股，年末或仅剩余青农、紫银两只银行转债，合计规模仅剩95亿元。
财通证券研究所业务所长、首席经济学家孙彬彬表示，随着银行转债逐步摘牌退出市场，银行转债稀缺价值增强，转债市场或逐渐重构行业结构与估值：银行本身具备较强的促转股诉求，中长期向上趋势仍在，且新发银行转债难度较高，存量银行转债稀缺性价值凸显。
银行转债作为市场最青睐的底仓标的，孙彬彬认为银行转债陆续退市或带来转债市场结构和估值重构。主要变化来自三个方面，变化一：大额转债容量较大的行业或受底仓外溢影响更大。目前银行转债余额规模占比第一，接近20%。剔除银行，目前市场上余额规模容量前5的行业分别为电力设备（11只，规模685.80亿元）、农林牧渔（3只，253.93亿元）、基础化工（6只，184.94亿元）、公用事业（5只，161.44亿元）和有色金属（4只，159.40亿元）。
变化二：大额转债与增量资金估值共振或增强。银行转债缩量后，两只ETF将为其他成分股提供更多被动增量资金，电力设备和化工行业边际增量或较多。按照8月6日价格，博时可转债ETF份额每增1亿份，将为电力设备和基础化工分别提供约1.88亿元和0.92亿元的市值增量，剔除银行后将分别提供0.52亿元和0.26亿元的边际市值增量，海富通上证ETF每增1亿份将提供2.07亿元和0.73亿元市值贡献，剔除银行后分别有1.32亿元和0.46亿元的市值边际增量。此外，ETF净值在银行缩量后或放大波动。
变化三：供需矛盾下机构主动偏好的类底仓券估值或难下降。在固收+基金在类底仓的主动选择上，二级债基二季度增持基础化工、电力设备、非银大额转债规模较多，一级债基主要增持化工、农林牧渔、电子大额券，转债基金偏好非银、化工和公用事业大额转债。
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