来源|时代商业研究院
作者|陈丽娜
编辑|郑琳
在轻型电动车产业链的细分领域，山东快驴科技发展股份有限公司（下称“快驴科技”）凭借铅酸电池业务占据了一席之地，然而其背后却隐藏着双重隐忧。
5月19日，快驴科技向香港联交所提交上市申请，拟于主板上市。时代商业研究院发现，快驴科技的第一重隐忧来自下游轻型电动车市场销量的下滑风险，2024年，其三家同行企业的业绩或销量均出现下滑迹象，快驴科技的未来业绩走势值得关注。
第二重隐忧则来自快驴科技对单一供应商的依赖风险。报告期内（2022—2024年），快驴科技99%的收入绑定铅酸电池销售，而2024年其99.2%的铅酸电池由独家供应商超威动力控股有限公司（下称“超威动力”或“超威集团”）（00951.HK）及其子公司供应。
2024年，快驴科技铅酸电池的七成收入仍需借助超威动力的品牌进行销售，尽管其自有品牌收入占比在提升，但毛利率在下滑，快驴科技称这是为了提高市场份额而采取的降价策略。
“以价换量”的策略能否支撑快驴科技的长期发展？在行业竞争加剧、市场需求变化的当下，快驴科技的未来充满不确定性。
5月21日、6月18日，就下游产品销量出现下滑、高度依赖超威动力等相关问题，时代商业研究院向快驴科技发函并尝试致电询问。但截至发稿，该公司尚未回复相关问题。
以2.2%的市占率自居行业第一，下游轻型电动车未来销量需警惕
根据招股书，快驴科技的主要业务包括提供铅酸电池及锂离子电池等电池产品、销售充电器、轮胎等短距离轻型电动车的各种零件和配件，以及向当地合作门店提供技术及人员培训和提供咨询服务。
快驴科技称，按2024年收入计，其市场份额为2.2%，位列行业第一。截至2024年末，其服务网络覆盖31个省份，拥有超过950名区域服务商及2万家合作门店。
虽然版图扩张迅速，不过报告期内，快驴科技的营收和净利润增幅并不稳定。报告期各期，其营收分别为13.11亿元、12.23亿元、16.31亿元，2023—2024年，其同比变动率分别为-6.68%、33.36%；报告期各期，其净利润分别为646.5万元、238.7万元、825.7万元，2023—2024年，其同比变动率分别为-63.08%、245.92%。
从产业链来看，快驴科技的下游领域主要是轻型电动车（电动两轮车及电动三轮车）。报告期各期，其99.4%、99.4%、99.1%的收入来自轻型电动车铅酸电池的销售。
需要警惕的是，从市场趋势来看，国内轻型电动车存在市场销量下滑的情况。
根据协昌科技（301418.SZ）2024年财报，协昌科技称其运动控制器产品主要应用于电动自行车、电动轻摩、电动摩托车及电动三轮车等领域。2024年，受国内市场环境影响，电动两轮车销量整体有所下滑。根据电动车观察网发布的《中国电动两轮车2024年度报告》，2024年国内电动两轮车总销量为4950万台，同比下滑11.6%。
与此同时，快驴科技同一市场竞争者的业绩与销量，也引起了时代商业研究院的关注。
在招股书中介绍短距离绿色出行科技综合服务商市场时，快驴科技称，目前该市场的竞争格局分为两类：一类是独立平台，如快驴科技；另一类是传统电动两轮车制造商，如雅迪控股（01585.HK）、爱玛科技（603529.SH）和绿源集团控股（02451.HK）。
根据Wind数据，雅迪控股2024年营收、净利润分别同比下滑18.77%、51.81%。这是雅迪控股近10年来，营收首次下滑。也是除2017年外，其净利润规模再次缩水。根据雅迪控股年报，其电动踏板车及电动自行车销量同比减少了350万台，同比下滑21.21%。
此外，根据爱玛科技2024年财报，其营收和净利润均实现同比增长，不过电动自行车销量同比下滑0.88%，电动两轮摩托车销量同比下滑11.81%。而2024年绿源集团控股的营收和净利润分别同比下滑0.22%、19.81%，电动自行车销售收入同比增长11.7%。
对单一供应商依赖度极高，自有品牌采取“以价换量”策略
在同行三家企业中，两家企业的轻型电动车销量出现下滑，而快驴科技为何在2024年仍能实现业绩与销量的绝地反弹？
时代商业研究院发现，快驴科技高达99%的收入来自轻型电动车铅酸电池的销售，而其铅酸电池产品的背后离不开超威动力的助力。
超威集团在铅酸电池领域拥有较高的市场地位。根据快驴科技招股书，中国的铅酸电池市场高度集中，其中超威动力是中国内地领先的制造商之一。2024年，中国铅酸电池制造市场前五大参与者的合计市场份额为86.2%。其中，超威动力的市场份额约为33.6%。根据超威动力的年报，其2024年营业收入高达503.41亿元，同比增长24.69%；净利润为2.9亿元，同比下滑16.7%。
超威动力是快驴科技的第一大供应商，同时也把握着快驴科技铅酸电池供应链的“命门”。快驴科技称，其铅酸电池产品几乎全部由超威动力供应。报告期各期，快驴科技向超威动力采购的金额占总采购额的比例分别为98.5%、87%、99.2%。
这种在供应链上对超威动力的高度依赖，或导致快驴科技在采购成本、供应稳定性以及议价能力上处于劣势。招股书显示，快驴科技按OEM基准自超威动力购买铅酸电池后，以超威动力的品牌“金超威”销售，或以快驴科技自有的品牌“闪行”“臻金”“长跑者”销售。值得注意的是，长跑者原属于超威动力，于2024年4月被转让给快驴科技。
快驴科技在招股书中称：“关于金超威牌铅酸蓄电池产品，我们实施的定价政策须向超威动力汇报。”
或基于此，快驴科技创立了属于自己的品牌，不过从收入占比来看，快驴科技在销售上对金超威品牌还存在较大的依赖。报告期各期，快驴科技铅酸电池的收入构成中，以金超威品牌进行销售实现的收入占比分别为95.1%、84.9%、70.6%；以自有品牌进行销售实现的收入占比分别为4.3%、14.5%、28.5%。
近两年，快驴科技自有品牌的收入占比增幅可观，不过时代商业研究院发现，其自有品牌的毛利率却呈现下滑趋势。根据招股书，报告期各期，快驴科技以自有品牌销售的铅酸电池毛利率分别为8.5%、5.6%、6.4%，近两年的毛利率相比2022年有所下滑。
报告期各期，快驴科技另一自有品牌锂离子电池产品的毛利率分别为21.1%、8.1%、8%，近两年毛利率下滑同样明显。值得注意的是，快驴科技该锂离子电池产品依旧从超威动力处采购。
快驴科技解释称，2024年毛利率下滑主要是由于自有品牌产品的利润率下降，归因于公司为快速提升自有品牌市场份额，而提供更具竞争力的定价。
从短期来看，快驴科技采取更具竞争力的价格销售，对其业绩的提振较为明显，2024年营业收入和净利润都取得了较大幅度的增长，对其市场份额的提升也有所助益。
不过长期来看，“以价换量”可能会压缩利润空间，自有品牌毛利率下滑或一定程度反映出市场竞争的加剧，快驴科技还需在产品质量、品牌建设和多元化供应商方面投入更多资源，才能实现真正的独立发展。
（字数：2570）
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