21世纪经济报道记者 黄子潇 深圳报道
上市未满一月， “稳定币第一股” Circle着手申请银行牌照。
当地时间6月30日，USDC稳定币的发行商Circle官宣，已正式向美国货币监理署（OCC）提交申请，拟设立一家国家信托银行——第一国家数字货币银行（First National Digital Currency Bank, N.A.）。
根据Circle官网介绍，该银行将作为受OCC监管的托管机构运营，获批后，Circle将借此自主托管超过600亿美元的储备资金，亦能为机构客户提供数字资产托管服务。
尽管发行USDT（泰达币）的Tether仍是最大的稳定币发行商，Circle位居第二，但Circle在宣传USDC时增加一个“全球最大受监管支付稳定币”的定语，以押注合规性的红利。在上个月登陆纽交所后，Circle成为“稳定币第一股”。
对于Circle而言，2023年硅谷银行危机导致USDC脱锚至0.87美元的教训仍历历在目。
业内人士向21世纪经济报道记者表示，Circle 设立银行有助于提升储备资金的安全性和透明度，并降低第三方托管成本，Circle正在从单一的稳定币发行人转型为合规的金融基础设施提供者。不过，由于各地监管制度的差异，自托管模式可能难以立即复制到其他地区。
并非办“真银行”
Circle本次申请的是联邦信托银行（National Trust Bank）牌照，与传统银行不同，该牌照并不允许吸收存款或发放贷款，主要提供托管、结算、交易等基础服务。
若顺利获批，Circle将设立继2021年加密货币托管商Anchorage之后，美国第二家持有国家信托牌照的数字货币银行。
Circle办银行意欲何为？
第一个逻辑在于安全性。2023年，硅谷银行倒闭使得Circle公司33亿美元的USDC储备资金被困，引发市场挤兑后，导致USDC短暂脱锚至0.87美元，这一教训依然历历在目。
数字资产自托管服务商Safeheron CEO Wade Wang向21世纪经济报道记者分析称，Circle 自设银行托管自有储备，可以降低对其他银行的依赖性，更能掌握资金安全。“拿下银行牌照后，Circle 的稳定币就不只是一个支付工具，而是拥有了自己的金融基础设施。”
第二个逻辑或在于降低费用。从商业模式来看，USDC与美元1:1挂钩，Circle每收取1美元即返还1单位USDC，收取的美元即成为储备资金，该公司绝大部分收益来自储备金产生的利息。
官网显示，目前Circle发行的USDC规模达到615.6亿美元，储备资产为619.3亿美元。Circle将约86%的储备资金存于“Circle储备基金”中，并委托纽约梅隆银行作为托管人，贝莱德作为管理人，
托管人意味着托管费用。财报显示，Circle的营业费用在近三年从1.86亿美元攀升至2.33亿美元，毛利则在去年下滑了7.31%。
HashKey Group首席分析师Jeffrey Ding向21世纪经济报道记者表示，Circle 设立信托银行旨在降低对第三方托管机构的依赖，减少对手方风险，自主管理储备可降低托管费用，还能通过持有短期美债等获利息收益。他认为，Circle押注的是监管合规性带来的市场信任红利。
美元稳定币“国家化”？
一直以来，美国稳定币一直被视为美元储备货币地位的数字化延伸，是布雷顿森林体系的现代化升级。目前，主流USDT和USDC两种稳定币共占据了90%的市场份额。
由于美债也可作为稳定币的储备资产，美国推行稳定币的一大原因是为美债创造额外需求。例如，Circle将约85%的储备资金投资于美国国债，剩余15%现金则存放于全球系统性银行。
尽管设立受OCC监管的银行意味着更高的监管成本，但Circle仍然执行申请，这是一次稳定币发行人与监管机构的深度合作，也引发了市场对美国是否要将稳定币“国家化”的议论，部分观点甚至认为这是“稳定币联邦化”进程的开始。
正如本次Circle公告所说，获得受监管的国家信托银行牌照将有助于满足《GENIUS法案》的预期要求，意味着数字资产整合进“更广泛的美国金融体系”的重要一步。
据悉，国家信托银行的牌照可以使Circle直接接入美联储的支付系统，以清算和结算美元交易。当地时间7月2日，加密货币公司Ripple的CEO Brad亦在社交平台上官宣，表示正在申请这一牌照。
Circle首席执行官Jeremy Allaire在声明中表示，通过申请国家信托银行牌照，Circle正在采取主动措施进一步加强USDC基础设施，与美国新兴的监管框架保持一致，同时增强美元的覆盖范围和韧性。据悉，该银行还能提供代币化资产（如股票和债券）的托管服务。
Jeffrey向记者分析，美国通过立法将稳定币纳入美元体系，既对冲加密货币对法币的冲击，又为跨境支付提供新工具，有助于争夺国际话语权。
是否适合全球推广
Circle官网显示，该公司已经获得包括美国、欧盟、英国、新加坡、阿联酋等8个国家和地区的牌照。
尽管全球各地区在稳定币立法上相继取得进展，但目前仍处于探索阶段，尚未形成统一的监管框架。
本次Circle申请银行还涉及一大问题——即“自己管自己的钱”，稳定币发行人自主托管是否合规？
“Circle 在美国设银行自托管 USDC 是有合规空间的；但在中国香港，受限于‘必须第三方托管’的规则，目前还行不通。”Safeheron CEO Wade Wang向21记者表示。
据香港《稳定币条例》规定，储备资产必须由持牌的第三方金融机构进行托管，例如经香港金管局认证的商业银行、数字银行，旨在防止挪用和利益冲突。
他向记者表示，美国的稳定币监管路径更为灵活，企业可自主选择合规方式，但监管体系分散、不统一；香港监管更明确统一，采取强制牌照制度和第三方托管等要求，对企业的可操作空间限制更大，这样的差异也导致美国的自托管模式在香港较难大规模复制。
目前，稳定币的生态已经清晰，包括上游的发行人、托管人、储备资产管理人，中游的交易所、技术支持方，下游的用户等。但作为发行人的Circle也想自行托管储备资金，这一“身兼数职”等行为是否会改变行业生态？
Wade Wang进一步从技术层面向21世纪经济报道记者分析称，Circle 正在从单一的稳定币发行方，加速转型为合规的金融基础设施提供者，这也代表了未来的发展趋势。
他认为，传统金融机构主要采用的 HSM（硬件安全模块），逐渐难以胜任更加复杂的数字资产托管需求。未来的解决方案将进一步融合多种技术，例如当前主流的 MPC（多方安全计算）+TEE（可信执行环境），通过分布式密钥管理避免单点风险，灵活适配区块链的多种应用场景；又如 MPC + 智能合约 + 硬件隔离的组合架构，既能确保安全与效率，也有助于满足合规要求。这也将加速推动传统银行迭代其底层基础设施，以顺应数字资产时代的发展需求。
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