21世纪经济报道记者 雷若馨 深圳报道
近日，国内医疗器械龙头迈瑞医疗（300760.SZ）交出上市以来首份营收与利润双双下滑的年报。
2025年，公司营业收入332.82亿元，同比下降9.38%；归母净利润81.36亿元，同比下降30.28%，全年累计现金分红53.10亿元。
但在极具冲击力的下滑背后，其结构性分化已然显现：海外收入首次突破50%，新兴业务逆势增长近39%，而手术机器人也即将进入注册阶段——“医械茅”正在业绩谷底悄然转身。
财报发布后，迈瑞医疗获得机构高度关注，当周即接受了富国基金、兴证全球基金、交银施罗德基金、景顺长城基金等356家机构的调研。
国内传统业务承压
从具体业务来看，迈瑞医疗的体外诊断业务、生命信息与支持业务、医学影像业务营收分别为122.41亿元、98.37亿元、57.17亿元，分别同比下降9.41%、19.8%、18.02%。
在投资者问答中，迈瑞医疗坦言，2025年净利润率下降了6.57个百分点，最核心的影响因素是毛利率下降2.8个百分点，主要原因在于，受医院采购预算缩减、竞争加剧、医保持续深化改革等因素影响，国内三大产线毛利率均因产品价格下行而出现不同程度的下滑。
2023年起，受医疗机构预算收紧等多重因素影响，医院整体采购意愿和支付能力下降。曾被称为“医械茅”的迈瑞医疗收入增速也从以往20%以上的高增长逐步回落，至2024年四季度首次出现单季营收下滑。
作为迈瑞医疗的“老牌业务”，生命信息与支持业务包含监护仪、麻醉机、呼吸机等，医学影像业务则包含超高端到便携式的产品线。二者受市场需求端影响，业绩承压明显。
体外诊断业务（IVD）占总营收比超36%，连续两年成为迈瑞医疗的第一大业务。其中，国内IVD业务占国内收入的比重达到近一半。据迈瑞医疗管理层透露，2026年，随着肿标甲功试剂集采开始执行，预计毛利率还会略受影响。
不过，当前国内体外诊断业务的进口替代才刚刚起步。迈瑞医疗预计IVD业务仍有较大的提升空间，目标在3年时间内将核心体外诊断业务的市场占有率提升至20%。
新兴业务与海外市场接棒
业绩谷底之下，迈瑞医疗的结构性分化已然显现。传统业务之外，其新兴业务增长突出。
2025年，迈瑞首次在年报中将微创外科、微创介入和动物医疗从原有三大业务线中拆出，作为第四大业务板块独立呈现。
该板块营收53.78亿元，同比增长38.85%，占集团收入比重约16%，在国内业务中占比超过20%。其中，微创外科和微创介入是绝对主力，合计占国内新兴业务收入的80%以上。
动物医疗板块，则依托人用医疗器械的研发和制造能力，切入动物体外诊断、医学影像和生命信息与支持领域。2025年，动物医疗海外营收占比约80%，国际化程度远超其他新兴业务板块。
公司在投资者交流中明确表示，新兴业务有望成为IVD之后的下一个接力棒。
尽管业绩承压，但迈瑞医疗过去一年仍然保持39.29亿元的高额研发投入，占营收比重提升到11.80%。在其过去一年的研发投入中，有不少项目涉及新兴业务。根据财报梳理，即将上市的产品包括手术灯、钟摆摄像头、等离子电切系统、长刀头超声刀系统、手术烟雾处理系统等。
迈瑞医疗预计，随着产品和客户的结构优化，国内业务2026年全年有望实现正增长，2027年及之后有望提速，保持盈利水平。
从市场看，迈瑞医疗的海外业务保持稳定，一定程度上缓冲了部分国内市场的失速。
2025年，迈瑞医疗的国内营收为156.32亿元，同比下降22.97%；海外业务收入176.50亿元，同比增长7.40%，收入占比升至53%，首次突破50%。同时，国际业务毛利率维持平稳。
分区域看，欧洲市场实现同比17%的增幅，国际新兴市场业务增速接近30%。迈瑞医疗表示，这一业务增长主要得益于公司在巴西、秘鲁、土耳其等多国政府集采项目中接连取得突破。
目前迈瑞医疗已在全球设立64家子公司，覆盖超40个国家和地区，12个海外本地化生产项目中11个已投产。而其也在2025年11月正式向港交所递交招股书，明确表示所募资金将主要用于加大全球研发投入、完善全球销售网络与供应链体系，以及补充营运资金。
迈瑞医疗董事长李西廷曾立下目标称，到2030年，海外收入的占比要达到七成以上。迈瑞医疗表示，2026年国际业务有望回归快速增长，新兴市场将成为主要增长引擎，同时持续深耕发达国家市场，不断提升全球市场渗透率。
中银证券最新研报认为，即便公司业绩短期承压，但其国际化业务稳步推进，新业务快速发展叠加数智化放量，公司业绩有望恢复快速增长。
具身智能落地在即
值得关注的是，传统医疗器械起家的迈瑞医疗，正向火热的具身智能赛道发起冲击。
李西廷表示，迈瑞早已抛弃了单纯“硬件堆料”的低维内卷，在过去数年间，公司稳步推进并实现了单点产品的底层技术突破、多设备的融合创新、建立设备互联的IT生态系统（“三瑞”生态）、打造垂直于医疗领域的“启元”系列AI大模型。
目前，公司正着力攻坚“数智化”的第五层形态——以“具身智能”统合数智化领域的全部积累，建设黑灯实验室、智能麻醉机器人、智能超声机器人、智能手术机器人等闭环自强化的医疗生态。
“眼、脑、手”被视为具身智能机器人的必备三要素，分别掌控其感知、决策与执行。梳理近年来迈瑞医疗的布局不难看出，其正是在补齐这三要素。
视觉层面，迈瑞2025年初推出的UX系列4K+3D+NIR全域荧光智能影像平台，首次支持ICG、MB、FLS等多波段造影剂，配合独创的55eTrace示踪算法，可精准捕获输尿管等“隐身”组织的显影画面。这解决了腹腔镜手术中最棘手的输尿管损伤识别难题。同时，其AI视觉检测系统已下沉至一次性腔镜吻合器的成钉质量控制中，提供实时影像反馈。
具身智能的“大脑”的层面，迈瑞医疗重点投入启元系列AI大模型，以接管重症、手术室、检验科、影像科的核心临床工作流。目前，启元重症医学大模型已在30家顶尖医院部署，可在5秒内梳理患者24小时病情并生成动态数字画像。与EIA早期预警等底层技术将病情恶化预警提前约20分钟，识别准确率超80%。
在操作的“手”层面，迈瑞围绕能量平台形成了完整的手术器械体系。第二代精细长刀头超声刀Dolphin Pro系列搭载STS温控算法与EVS增强凝血算法，一次性电动腔镜吻合器则配备TRS自适应智能算法，实时监测组织特性并动态调节成钉时机。
此外，自2024年收购惠泰医疗后，迈瑞医疗已将业务延伸至心脏电生理、冠脉通路与外周血管介入。目前，由迈瑞研发骨干团队重点参与的三维房颤PFA（脉冲电场消融）、RFA（射频消融）系统及配套耗材已顺利通过NMPA批准并进入临床应用，为手术机器人提供了相关配套基础。
如今的关键转折在于，这些分散的技术模块正加速整合为完整的具身智能机器人产品。
李西廷透露，公司基于麻醉机、监护仪等设备融合打造的“自调节闭环麻醉系统”正处于开发阶段。据介绍，通过资深专家预设方案后，该系统能辅助低年资医生精准执行，降低低血氧等事件发生率。
同时，公司将融合腔镜、能量平台与手术器械三个领域的技术积累，凭借垂直整合的产业链优势与体系化能力，推出手术机器人产品。目前，手术机器人正在按照既定的计划顺利推进，预计今年将进入注册阶段。
感冒咳嗽，晚上睡觉咳嗽厉害可能是由于环境因素、饮食不当等非病理原因导致的。但也有可能是上呼吸道感染、支气管炎、肺炎等原因引起的。一、非病理原因1.环境因素：如果患者在晚上睡觉时室内空气比较干燥或 咳嗽、干咳、喉咙有点痒打吊针一般不会好的原因较多，如治疗不彻底、病情较重等。建议及时就医检查，在医生的指导下进行针对性治疗。一、会好的情况1.治疗不彻底：如果患者在使用抗生素或抗病毒药物时，没有遵医 通常情况下，不建议患者自行将两种或多种药物进行混合使用。如果需要同时服用多种药物，则需在医生指导下用药。1、原因：不同类型的感冒药成分并不相同，在治疗上也存在一定的差异性。若盲目地将不同的感冒药混 在拔牙过程中，如果出现嘴角裂开的情况，这被称为“口角撕裂”。这种情况通常是由于医生或患者没有正确地控制张嘴运动或者使用不当的力量造成的。下面是一些可能有用的建议：1.保持冷静：不要过于紧张和焦虑。这 患者出现鼻窦炎，且流出黄脓性分泌物的情况时，可能是由于细菌感染导致。建议及时就医，在医生指导下进行治疗。1、原因：当人体抵抗力下降或受到致病菌侵袭后，容易引起上呼吸道感染，从而诱发急性鼻窦炎的发生。此 过敏性咳嗽与咳嗽变异性哮喘的区别主要在于病因、临床表现以及治疗方式等方面，两者均属于呼吸系统疾病。1、病因：过敏性咳嗽多是由于接触了外界刺激物后诱发机体产生异常免疫反应所致。而咳嗽变异性哮喘则 。本文链接：“医械茅”转身：迈瑞医疗业绩换挡，发力具身智能赛道http://www.sushuapos.com/show-9-78737-0.html
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