21世纪经济报道记者 韩利明
近期，北交所“重组胶原蛋白第一股”锦波生物公告显示，拟向养生堂发行不超过717.56万股股份，占发行前公司总股本的6.24%，发行价格为278.72元/股，募资总额不超过20亿元，用于人源化胶原蛋白FAST数据库与产品开发平台项目等。该申请已获北交所受理。
而在此前不久，锦波生物控股股东、实际控制人杨霞已将其持有的575.33万股股票转让给杭州久视，占公司总股本的5%，共计14.03亿元。据了解，养生堂与杭州久视的实控人均为钟睒睒。
据《福布斯中国内地富豪榜》，2024年钟睒睒凭借508亿美元身家成功蝉联中国内地首富；进入2025年，《福布斯全球亿万富豪榜》显示，其在内地富豪中的排名落于张一鸣之后。
值得关注的是，锦波生物是其继万泰生物后，再次重资投入的生物技术领域企业。在这背后，万泰生物作为曾经风光无限的国产HPV疫苗头部企业，自2023年起业绩出现持续下滑，这也使得市场对钟睒睒此次新入局的锦波生物及背后的医美赛道更为关注。
从行业大环境来看，近年来我国医美市场需求呈现旺盛且多元的发展态势，上游产品技术的迭代创新与现有产品适应症的不断扩展，持续丰富着市场供给，共同驱动我国医美行业蓬勃发展，其中重组胶原蛋白产品市场正处于快速增长阶段。
对于医美上游产品的发展前景，新氧创始人兼CEO金星在接受21世纪经济报道记者采访时表达了乐观态度，“从实际情况来看，各个品类中国家批准的医疗产品注册证数量越来越多，下游产品的极大丰富，一方面能为消费者提供更多选择，另一方面也必然会推动价格分层，吸引更多消费者进入医美市场，这对医美市场规模效应的形成是很有帮助的。”
同时，金星也强调，“医美价格回归大众，是解决当前行业诸多问题的关键所在。从海外市场经验来看，只有让正规医美做到价廉物美，才能从根本上让‘黑医美’彻底消失。”
供给扩容显景气
钟睒睒重金布局锦波生物的背后，是重组胶原蛋白赛道正展现出的强劲增长潜力。据弗若斯特沙利文数据显示，2022年中国重组胶原蛋白产品市场规模已达192.4亿元，预计未来将以44.93%的年复合增长率持续扩张，到2025年市场规模有望突破585.7亿元，2030年该市场规模更将攀升至2193.8亿元。
在这条高增长赛道上，今年4月，锦波生物再次获得“注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶”第三类医疗器械注册证（下称“三类证”），这是继2021年“重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维”、2023年“重组Ⅲ型人源化胶原蛋白溶液”后，锦波生物获批的第三张重组胶原蛋白三类证。
对此，光大证券研报分析指出，锦波生物手握国内全部的三张重组胶原蛋白三类证，意味着公司在重组胶原蛋白医美领域，将继续保持强势地位，也意味着即便将来有新的入局者，锦波在证照方面亦将保持领头羊的姿态。
锦波生物的快速发展，也折射出医美上游产品市场的活跃态势。随着国内求美者自我认同与个性审美意识的日渐成熟，美学需求持续增长，推动玻尿酸、胶原蛋白、肉毒素、再生制剂等各类医美产品密集上市。仅2025年上半年，就有多款医美产品获批三类证，为市场提供了更多合规选择。
例如，华熙生物上半年推出国内第一款面部肤质改善适应症的合规水光－润百颜·玻玻（含利多卡因注射用透明质酸钠溶液）以及合规动能素－润致·缇透（注射用透明质酸钠复合溶液－M型）；7月，华熙生物进一步推出第一款国产中面部适应症的透明质酸填充剂产品－润致·耀然（注射用交联透明质酸钠凝胶）。
在备受关注的童颜针领域，2025年以来也迎来新品集中爆发期，乐普医疗、西宏医药、爱唯缇生物科技（代理）旗下三款童颜针产品相继获批上市。目前该领域已形成“9款产品获批、多家企业在研”的竞争格局，市场供给不断丰富。
不过随着胶原蛋白、再生、肉毒等多个方向持续涌入新入局者，在业内看来，医美行业具有“喜新”的特性，产品上市一段时间后价格可能就被“打穿”，所以新概念对于整个行业来说可能会产生短期刺激和拉动。
对此，金星认为，“医美市场几乎每年都会有不同的项目流行，比如之前的热玛吉、超声炮，更早的线雕，还有更早期的面部脂肪填充。但我们发现，这些流行项目中，有些生命周期较短，可能火两三年就淡出市场，而有些则能成为‘常青项目’。”
在金星看来，能长期发展的“常青项目”往往具备三大特点，清晰的治疗原理、良好的治疗效果，以及较小的副作用，“像肉毒素就是典型的常青产品，射频类的热玛吉、超声类项目也属于这类。”
他以童颜针为例进一步分析，“童颜产品的作用机理简单直接，就是通过人体可吸收的PLLA（聚左旋乳酸）微球，刺激自身胶原蛋白再生。只要能把微球粒径控制得足够均匀、微球表面处理得足够光滑，再配合医生专业的注射手法，就能达到很好的治疗效果，不仅风险和副作用少，对医生技术的要求也相对不高。所以童颜水光有望成为一个常青且市场规模持续扩大的赛道。”
医美乱象仍存，如何破局？
随着医美上游合规产品持续扩容、市场供给不断丰富，“产品与消费者间如何保障交付质量” 的问题逐渐凸显——非法机构泛滥、假货水货横行等现象，正成为制约行业健康发展的关键瓶颈。
数据显示，2024年全国合法医美机构仅2万家，而非法机构（含黑诊所、超范围经营的美容院）数量已达2.2万家，非法机构数量首次超过合规机构。更严峻的是，假货、水货流通问题愈发突出，目前市面流通的医美针剂正品率仅为35%，求美者的安全与权益保障面临挑战。
在金星看来，医美消费价格过高，是国内“黑医美”猖獗的主要原因，“国内不少医美项目定价偏高，与‘黑医美’形成明显价格差，这种差距为‘黑医美’提供了持续蔓延的土壤，成为其难以根除的关键原因之一。”
金星进一步分析价格高企带来的连锁问题，“一方面，国内部分医美项目价格高于韩国及中国香港等，导致信息透明化背景下，大量高端消费者依然选择海外就医；另一方面，高价医美尤其是天价项目的存在，让大众对医美行业形成‘暴利’的固有印象。但实际情况是，多数医美机构整体利润率并不高，甚至面临较大经营压力。”
更值得警惕的是，高价正倒逼部分消费者“明知故犯”选择“黑医美”。“过去我们误以为，消费者选择‘黑医美’是因为无法分辨机构合规性，但大量调研后发现，消费者其实能清晰区分正规与非正规机构。”金星表示，真正的症结在于正规医美的价格超出了消费者预算，在医美需求迫切的情况下，只能铤而走险选择‘黑医美’。
以童颜针为例，据金星介绍，目前市面上童颜针厂商建议零售价普遍在12800元至18800元之间；与此形成对比，韩国童颜针约3800元，中国香港约4200元，均远低于中国内地价格。
“若想彻底清除中国市场的‘黑医美’，唯有让合规医美的价格降至消费者触手可及的水平，让大众能轻松享受正规医美服务，才能从根本上挤压黑医美生存空间，推动行业健康发展。”金星介绍，新氧“奇迹童颜3.0”定价2999元，成为推动童颜针价格回归理性的重要尝试。
事实上，如何在市场高速发展期守住安全底线，也有多位临床医生向21世纪经济报道记者强调，“求美者在选择产品时应充分了解其特性，考察医生注射经验与技术；术后严格遵循按摩、禁忌事项及复诊要求。更重要的是，务必关注产品、医美机构和医生资质的‘三正规’标准，避免因选择低价或不合规机构，为自身带来不必要的风险。”
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