21世纪经济报道记者 唐唯珂 广州报道
代糖产业也被卷入贸易压力。
近期，中国赤藓糖醇行业面临来自欧盟和美国的双重贸易压力。2025年1月16日，欧盟委员会发布终裁公告，决定对中国原产的赤藓糖醇产品征收高额反倾销税，其中三元生物的涉案产品被征收156.7%的反倾销税。这一措施自2025年1月17日起生效，实施期限为5年。在欧盟反倾销调查尚未平息之际，美国又对中国赤藓糖醇产品启动了反倾销、反补贴（“双反”）调查。
2025年2月6日晚，三元生物发布公告称，公司已向美国商务部提交了相关调查问卷。根据公司的初步测算，2024年4月1日至9月30日反倾销调查期间，公司出口至美国的赤藓糖醇金额为893.48万美元，约占公司营业收入的20.18%。目前，美国的“双反”调查仍在进行中，预计相关初裁结果将在2025年3月和5月公布。
Wind数据显示，截至2月7日收盘，三元生物近30个交易日累计净流出1259.66万元。2月7日，三元生物涨0.31%报25.76元，全天成交金额为5810.39万元，换手率为2.13%，近5个交易日累计涨0.12%，近30个交易日累计跌7.34%。
此前公开信息显示，其生产的赤藓糖醇及复配糖产品，除了覆盖国内及亚洲市场外，还销往欧美、非洲、大洋洲等全球众多地区，并先后与莎罗雅、美国TIH、美国ADM、元气森林、可口可乐、百事可乐、农夫山泉、统一、今麦郎等知名客户建立合作关系。
积极应对贸易挑战
作为全球规模最大的赤藓糖醇生产企业，三元生物在全球市场占据重要份额。公司此前因工艺先进、成本较低，产品出口价格更具竞争力，也因此更容易成为海外贸易调查的目标。面对欧盟和美国的贸易压力，三元生物已采取一系列措施应对。三元生物表示，将加强在欧盟市场的复配糖销售，推广新产品优质甜菊糖，加速阿洛酮糖产能提升，并开发国内及新兴市场，以增强抗风险能力。
对于另一家头部赤藓糖醇产商保龄宝而言，美国市场亦是公司的重点市场之一。2024年12月13日晚间，保龄宝公告称，拟通过向全资子公司增资不超过6.22亿元人民币对外投资建设美国功能性糖（醇）项目以满足国际客户日益增长的订单需求。
2024年9月，保龄宝曾在接受调研时表示，公司目前海外业务收入占比偏低，公司目前计划在美国、欧洲设立办事处，未来几年海外业务将是公司发展的重要方向。下半年公司会努力抓住欧盟反倾销税率带来的糖醇市场机遇，进一步开拓欧洲市场，把赤藓糖醇相关产品在欧洲作为重点产品进行推广。预计赤藓糖醇销量在欧洲市场会有明显增长。
财报显示，2023年三元生物销售收入中，国外部分收入占比达到74.2%，美国是三元生物的重点出口市场之一，招股书显示，2018年、2019年、2020年和 2021年前6月，三元生物对美国的直接报关销售收入分别占主营业务收入的比例分别为51.3%、60.6%、43.4%和26.9%。
而针对美国“双反”调查，公司表示已成立专案工作小组，积极应对美国的“双反”调查，并密切关注调查进展，维护公司及全体股东的合法权益。
赤藓糖醇作为一种天然甜味剂，近年来在全球市场的需求不断增长，尤其在食品和饮料行业应用广泛。中国作为全球主要的赤藓糖醇生产国，其出口市场受到国际关注。然而，贸易摩擦的加剧可能对行业的发展带来一定挑战。
此前即有分析指出，尽管面临外部压力，相关企业仍在通过技术创新和市场多元化布局，有望缓解贸易摩擦带来的影响。同时，国内市场的进一步开发以及新兴市场的开拓，也将为赤藓糖醇行业提供新的增长机遇。
代糖产业估值如何重构？
近年来，中国赤藓糖醇行业呈现出快速发展的态势。2023年，中国赤藓糖醇行业产量约为16.4万吨，需求量为10.5万吨。这种增长主要得益于消费者健康意识的提升以及对低糖、低热量食品需求的增加。赤藓糖醇作为一种天然、低热量的甜味剂，广泛应用于食品、饮料、保健品等领域，尤其在糖尿病、肥胖等健康问题日益突出的背景下，其市场需求持续攀升。
不过近年来消费者健康化的需求带火了赤藓糖醇等代糖需求，引发了一轮行业扩产热，造成赤藓糖醇供大于求，市场价格一度从高峰时的3、4万元/吨跌至9500元/吨，这也造成赤藓糖醇相关上市公司净利润大幅滑坡。2024年随着赤藓糖醇市场秩序和需求回归，三元生物和保龄宝等赤藓糖醇生产商的业绩也出现回升。
业绩预告显示，三元生物预计2024年实现归母净利润9500万元至1.2亿元，同比增长61.4%到103.8%，而另一家赤藓糖醇股保龄宝也预计2024年实现归属上市公司股东净利润1.1亿元至1.2亿元，同比增长100%到130%。
赤藓糖醇行业的技术进步主要体现在生产工艺的优化与升级。发酵法的改进将进一步提高产量、降低成本，并提升环保性。此外，绿色生产和智能化工厂的应用也将进一步提高产业的可持续性和生产效率。随着技术的不断进步，赤藓糖醇的生产将更加规范化、智能化，推动行业向高质量、低成本的方向发展。
此前即有营养学相关专家对21世纪经济报道记者表示，以目前的研究结果来看，赤藓糖醇对比以往的安赛蜜对人体代谢来说更具优势。且全球的代糖风潮下市场扩容空间极具想象力。尤其是欧美市场的代糖和素食等产业背后空间很大，减肥和健康成为容易讲故事的细分行业。
而中国在全球赤藓糖醇市场中占据重要地位。三元生物是全球产能和产量最大、市场占有率最高的企业，2021年其市场占比达35%。随着玉峰集团、丰原药业等新入局者的加入，全球赤藓糖醇的竞争格局发生较大变动，中国产能占比进一步提高。未来，随着市场需求的持续增长，行业内的竞争将更加激烈。
尽管贸易政策的变化，对企业的出口业务产生了一定影响，但同时也促使企业加快市场多元化布局，降低对单一市场的依赖。广东省食品安全保障促进会副会长朱丹蓬表示，美国对中国赤藓糖醇双反调查结果尚未出炉，具体影响还需要进一步观望。健康化正在成为国内食饮行业发展的刚需和热门方向，预计代糖行业在国内市场仍有较好的发展空间。
市场也普遍认为未来几年，全球赤藓糖醇市场将继续保持稳定的增长态势。随着消费者对健康、天然产品的需求持续增长，以及技术的不断进步，赤藓糖醇的应用领域将进一步拓宽。相关研究预计到2031年，中国赤藓糖醇市场规模将继续扩大，行业产值和增速也将保持较高水平。
赤藓糖醇行业在市场需求增长、技术进步和政策支持的推动下，具有广阔的发展前景。然而，企业也需要积极应对贸易政策变化带来的挑战，通过技术创新和市场多元化布局，提升自身的竞争力和抗风险能力。
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