碳酸锂骨感现实：远月合约全线站上10万元 现货成交依旧冷清
“即便面对供给过剩增加、成本支撑减弱的糟糕预期，目前锂价也已经十分接近各家机构年度策略给出的价格区间下限……”
一如21世纪经济报道此前指出的那样，锂价在逼近预期价格后止跌，并开始步入“磨底”阶段。
1月16日，上海有色、富宝锂电的报价显示，电池级碳酸锂均价分别为9.66万元和9.7万元/吨，较昨日小幅上涨或持平。
同日，反映市场价格预期的期货盘面上，除了LC2402、LC2403合约外，其他已经上市的10个合约也已经全线站上10万元的价位。
但多家市场机构和贸易人士反馈，下游需求虽然环比小幅回暖，而由于买卖双方心理价差存在明显差距，比如部分锂盐厂低于10万元/吨不出货等，使得双方仍然处于僵持状态，市场成交依旧冷清。
这意味着，包括锂价、上市公司利润率和股价在内，短期内并无明显的驱动力，接下来会大概率维持底部震荡走势。
至于转折点和窗口期，有锂盐企业人士认为，需要重点关注春节前后需求端的恢复情况。
现实骨感依旧
上周，国内锂价刷新本轮周期新低。
当周，上海有色统计的电池级碳酸锂均价跌破9.6万元/吨，同时富宝锂电的工业级碳酸锂均价则跌至9万元/吨左右。
这一价格水平，已经十分接近市场预期的2024年价格波动区间下限。
据不完全统计，期货公司年度策略对今年碳酸锂价格的预期下限为每吨7万-8万元，上限普遍为14万-16万元。
上述背景下，本周碳酸锂现货市场均价止跌，部分机构样本价格小幅反弹。
与此同时，期货价格也出现了不同程度的上涨。截至16日午后，LC2404等10个期货合约最新价均超过10万元/吨，其中存在一定“旺季溢价”的LC2408、LC2409合约一度超过10.5万元/吨。
期货盘面呈现出远月合约升水的格局，显示出当前市场对锂价看涨的预期。
只是，相比于预期层面的丰满，现实中的市场交投情况，较去年四季度并无非常明显的好转，整体表现依旧低迷。
对此宏源期货对当前下游情况总结为，新能源产业链下游采买积极性不足。其中，新能源汽车产销仍保持较好韧性，但是正极(材料)厂排产保持低位。储能端中标规模有一定复苏，不过储能电池产量下滑。3C消费电子需求重回弱势，钴酸锂产量继续回落。
需要指出的是，在去年锂价大幅下跌行情中，下游企业已经转为刚需采购，原料库存降至极低水平，以规避存货跌价风险。
而从行业机构调研情况来看，虽然锂价目前已经回归合理价位，但是下游企业的采购策略和信心还未明显修复。
“下游对碳酸锂价格接受度仍有不足，采购较为谨慎，需求乏量。供需双方仍处于博弈中，需求仍主导价格走势……”百川盈孚称。
相当于，碳酸锂的现货、期货价格同步止跌，但是市场基本面并无显著改善，成交情况也无明显好转。
此外，即便未来锂价反弹，还需要解决一个至关重要的库存问题。
从期交所仓单数量来观察，该数据一方面可以用于衡量交割能力的高低，另一方面也代表了社会库存的高低。
而就最新数据来看，昨日广期所碳酸锂仓单总量已达1.32万吨，处于历史高位。
现货库存方面，宏源期货数据显示，冶炼厂、下游和其他环节在内的库存总量在7万吨左右，处于近半年以来高位，“整体库存水平仍然较高，结构上产业链各环节均累库”。
供需无显著改善的背景下，碳酸锂并不具备大幅反弹的驱动力，春节前更可能是在9万-10万元价位上反复“磨底”。
股市已充分“计价”
锂价反弹缺少驱动力，相关企业盈利能力的恢复也就无从谈起。
截至目前，尚无一家锂业上市公司发布业绩预告，但是就去年四季度的产销、库存、锂价运行来看，情况不乐观。
先看最为核心的产品价格。以上述电池级碳酸锂市场均价为例，2023年下半年呈单边下跌走势，四季度平均值仅为14.05万元/吨，远远低于同年三季度的24.06万元/吨的平均值。
参照各家上市公司的历史定期报告数据，其实际销售价格还会低于上述市场均价，约为后者的8到9折左右。
以上锂价走低，一方面使得相关上市公司产品利润空间被压缩，部分高成本企业出现亏损，另一方面也对其整体产销构成影响，停产、减产范围也较三季度明显增加。
亚洲金属网数据显示，去年10月、11月，国内电池级碳酸锂生产商停产数量为8家，高于同年三季度；工业级碳酸锂开工率，去年8月为年内最高点，此后9到11月连续走低。
产品价格、产销同步下行，相关上市公司四季度盈利能力大概率环比下降。
需要指出的是，受到锂价下跌影响，2023年行业内已经先后出现锂盐业务亏损的案例。
即便大如赣锋锂业，根据华泰证券前期测算，公司前三季度毛利率下降38个百分点至17.42%，其中三季度毛利率为4.94%、净利率为0.43%，已经处于亏损边缘。
所以，去年四季度很可能是全行业的年度盈利低点，在接下来披露的锂盐企业业绩预告中，上市公司的亏损案例大概率将进一步增加。
亏损风险较大的公司，则是以外采锂精矿或者高成本云母提锂企业为主，此类企业成本普遍在12万元/吨及以上。
不过，上述盈利下滑的预期在二级市场上已经充分计价，相关上市公司的股价也先于锂价止跌。
统计区间涨跌幅数据可知，19家锂矿、锂盐行业上市公司中，共有11家公司去年12月至今涨幅超过10%，金圆股份、江特电机、永兴材料等涨幅超过20%。
如果从2023年的低点5.68元算起，金圆股份反弹幅度(最新价)已经接近70%。
“从多个大宗商品历史走势上看，周期底部确认后不意味着马上就会大幅反弹，新一轮上涨周期的开启还需要供需关系的反转来配合。”21世纪经济报道此前报道明确。
由此观之，短期锂矿股只是修复性的反弹，而非趋势性的反转，因为供需关系并无实质性改变，行业见底标志之一的产能出清也只是刚刚开启而已。
(作者：董鹏)
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