在二季度K型分化的极致行情之后，近日科技股陷入调整，波动显著加剧，而红利等非科技股出现反弹。周二早盘，沪指一度下跌超过1%。不过，午后创业板绝地反击，带动市场由跌转涨。市场并没有再现此前科技与非科技板块的跷跷板效应。两市28个申万一级行业板块收红，超过4200股上涨。通信、有色金属涨逾5%、建筑材料、石油石化涨超4%，煤炭、电子、钢铁、医药生物涨幅居前。（来源：Wind，截至2026.7.14）
市场行情会更加均衡吗，科技股再调整之后是否有望继续强势？非科技板块的反弹会是昙花一现吗？如同市场的波动一般，基金经理之间的观点也出现了一些分歧。小景选取景顺长城部分基金经理最新观点供大家参考。
江山：传统算力供应链业绩扎实、估值合理，半导体行业或将进入远超前两轮的超级周期
二季度以来，市场以非常激烈的方式表达着实体经济的状况，AI带动的资本支出成为海外主要的经济增长动力，美联储的最新表态也将AI的影响描述为“已知的未知”，因此把太多的时间用于争论AI泡沫和见顶实属过于自大的行为。我们选择把时间花在研究产业供需变化上，即使未来裂痕出现的时候，一定也是产业里春江水暖鸭先知。
行业层面，半导体行业在组合中的重要性正在快速提升，随着全球AI资本开支体量朝着万亿美金级别迈进，芯片制造行业面临着全面的产能不足和挤出效应，这一状态将为上游设备材料、中游晶圆制造、下游IC设计带来系统性的投资机会，半导体行业或将进入远超前两轮的超级周期。此外，随着英伟达和谷歌等海外巨头开始交付新版本硬件系统，其供应链也将于三季度步入交付旺季，传统算力供应链业绩扎实、估值合理，也是我们继续重点看好的方向。
刘力思: AI等重点产业趋势并无本质变化，股价调整理应更乐观而非悲观
因科技成长方向前期积累较大涨幅+meta拓展云业务等事件导致市场对行业景气度边际转弱的担心，导致近期股价多波动。我们认为AI等重点产业趋势并无本质变化，股价调整对应着估值安全边际的提升，理应更乐观而非悲观。我们也将在波动中不断做各类资产的横向比较，持续优化持仓。
1）
延续对国产AI高度看好的观点，并围绕这一产业链进行了重点布局。目前来看，国产AI产业趋势仍然较好。在各产业链环节中，我们仍然高度看好fab、算力芯片龙头等芯片产业链的投资机会，并坚定持有港股云计算板块；在其他AI算力硬件、IDC等环节，我们结合基本面及估值，做一定程度持仓上的优化。海外链，Anthropic年化收入趋势仍然向上，我们围绕优质客户（例如谷歌链）、国产替代空间（例如电源、液冷等）、估值性价比（例如光通信龙头），进行一定的布局。
2）
能力圈内自下而上选股。
- a）看好载板行业，AI PCB技术趋势逐步超载板方向升级+载板行业大周期开启；
- b）看好估值合理的覆铜板龙头企业，从电子布到覆铜板仍然处于供给紧张局面，行业仍处于价格上行期；
- c）看好消费电子行业中较低估值+强阿尔法的公司；
- d）看好部分具有供给约束特征的资产，当前估值偏低，需求持续恢复后有望带来更好的价格/盈利弹性，当前主要分布在有色等行业。
徐亦达：不少AI龙头的动态估值不算便宜但也并未严重夸大，承认市场合理性
观察这段时间AI和非AI的部分龙头公司的定价，其K型分化体现了不同产业景气度和盈利预期的严重分化。而在全球宏观环境并不算友好的这段时间，不少AI龙头的动态估值不算便宜但也并未严重夸大。
展望未来一段时间，AI产业大概率继续保持景气，而非AI的部分产业则对宏观政策环境的边际变化更加敏感，比如非AI的资源品和出海，比如内需等。承认市场合理性，并继续在赔率端配置下行风险可控的内需资产、部分出海和资源品，胜率端择机增配AI产业链上格局良好、壁垒深厚的核心龙头，以及部分充分受益供需瓶颈的关键环节资产。
杨锐文：长期坚定看好科技成长赛道，但部分科技股估值已显著超出传统定价体系认知边界
尽管我们长期坚定看好科技成长赛道，但当前部分个股的估值已显著超出传统定价体系的认知边界，市场结构性泡沫有所显现。科技板块整体性的“强贝塔”行情或已接近尾声，未来将步入以精选个股为主的结构性行情，且板块轮动节奏明显加快。
目前组合秉持均衡配置策略，非AI持仓虽因市场偏好导致短期净值承压，但其估值处于历史极低分位，且内生成长性优异。我们将坚守这些被低估的优质资产，力争依托AI持仓作为组合的稳定器，耐心等待“碳基”资产盈利兑现后的估值修复。我们相信，未来的市场机遇不应仅局限于“硅基”世界，更应涵盖广阔的实体经济领域。
周寒颖：短期部分科技股或估值过高，极致行情过后价值或有机会均衡回归
科技股正成为宽基核心权重，泛TMT权重在沪深300中接近40%，有业绩支撑的硬科技行情从“讲故事”转向“业绩兑现”，有订单、有涨价、有财报验证的方向确定性最高，或适合作为选股底仓。国产链中最看好半导体设备、材料、晶圆厂、存储，这些板块弹性最大，但个股分化更大，越来越需要精选个股。
最近讨论比较多的市场担忧包括海外互联网大厂资产负债表恶化、AI Capex增长持续性、token回摆，智谱GLM5.2冲击海外模型定价权、芯片存储通胀过高……如果后续海外大厂Capex指引、AI推理变现、核心公司订单或价格出现连续不及预期，市场可能会从“长期供不应求”快速切到“前期定价过满”。交易上，科创板609家公司市值16万亿，2026年利润1717亿元，市盈率86倍。2027年预计净利润2458亿元，市盈率60倍。虽然长期国产替代和全球竞争力空间广阔，但短期部分个股或存在估值过高，市场波动会可能很剧烈。财报季和季末风格漂移也可能诱发兑现。关注极致行情过后，价值或有机会均衡回归，券商、银行、医药等板块值得关注。
张靖：算力成本居高不下，也将降低投资的产出效应，电力依然是中长期的刚性需求
AI资本开支的资金来源从经营性现金流向资本市场融资过渡，财务从软约束逐步进入硬约束阶段，商业落地的重要性愈发关键，算力投资将愈发谨慎，存储等上游价格的暴涨使得算力成本居高不下，也将降低投资的产出效应，我们更关注算力的降本和规模产生释放的投资机会。AI对TMT产业链的重塑过程将持续深化，结构性的投资机会仍将持续。电力依然是中长期的刚性需求，储能、电力设备仍有较大的成长空间。随着伊朗局势的缓解，原油价格已回落至接近冲突前位置，通胀及加息预期将逐步缓解，看好供需紧平衡金属价格的回归。另外关注化工行业在伊朗局势缓解后库存回补带来的投资机会。
乔海英：创新药当前处于回调充分、大幅低配但出海基本面最强劲的状态
临近业绩期，医药板块呈现资金回流、聚焦创新链条的迹象。板块当前处于回调充分、大幅低配但出海基本面最强劲的状态。我们认为应给予对出海确定性更高、兑现度更好的头部公司更高的溢价。中期维度看当前应超配医药板块内确定性能长大的具备国际化更大弹性的公司，空间上胜率和赔率或都极佳。
医药板块中创新药仍然是景气度最高、兑现度最佳的细分领域。尤其是已经实现出海授权、临近获批上市的重磅药物。短期股价与基本面之间的错配恰恰是值得投资的时点，我们认为板块已进入一个极具性价比的布局时点。中国创新药研发能力和效率无争议，创新药阶段性波动放大的贝塔行情仍会反复出现，创新出海的阿尔法挖掘的机会也非常确定。短期学术会议的验证的临床进展如期兑现，但资金行为在情绪低迷的行情下放大了波动。我们认为创新药的产业趋势、投资价值、以及最终的报表兑现仍然是医药内部的最优选择。当前严重低配的筹码结构，也使得基本面逐步向上的医药板块而言性价比持续抬升。
与此同时，我们认为板块整体机会更加多元，创新出海相关产业链的景气度改善逐步兑现，内需市场的悲观情绪也将逐步修复，我们会继续基于竞争格局而非景气度变化左侧布局在特定领域有竞争力的企业，期待盈利和估值的双重修复。
王开展：板块式的极致行情或已接近尾声，重视那些“老登”变“小登”的结构性机会
随着科技方向资产估值水位的显著抬升，我们认为板块式的极致行情或已接近尾声，在这个方向上，我们会优先重视那些“老登”变“小登”的结构性机会，即过去市场对于此类资产的视角相对比较传统，故定价也相对比较保守，但由于其业务/技术的特殊性，恰好卡在了行业发展关键节点上，并由此带来业务的新的增长动能和重估机会；与此同时，我们会更加关注那些，即便没有AI beta的拉动，也能实现自身业务不断拓宽和业绩持续增长的行业和企业；这类资产此前受多重因素压制，资金关注度持续走低，泥沙俱下的行情中必然也隐含了不少被错杀的宝藏。
文中提及个股仅供举例说明，不代表个股推荐。上述观点是基于目前市场情况分析得出，具有时效性，仅供参考，不构成具体投资建议。尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。
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