近期，张雪机车在世界超级摩托车锦标赛夺冠的消息火爆全网，其背后的国资投资方——浙江创业投资集团（以下简称“浙创投”）在2026年初向张雪机车投资9000万元的故事也浮出水面。一个成立不到两年、一度面临现金流压力的初创企业，何以获得国资的早期“押注”？在当前创投行业普遍面临优质项目稀缺和退出压力的背景下，浙创投成功投资张雪机车，确实为我们观察国资创投更好服务实体经济、识别真正的硬科技企业，提供了一个有价值的分析样本。
图源：张雪机车
首先，这一案例促使行业重新审视早期项目的评价标准。张雪机车在融资时仍处于亏损状态，甚至一度难以正常发放薪资。按照传统以财务数据为核心的评价体系，该项目很难进入投资机构视野。然而，浙创投的尽调团队并未停留在财务报表层面，而是深入生产一线，通过实地蹲点、走访上下游企业、观察创始人实际操作等方式，评估企业的真实技术能力和团队状态。
在硬科技企业投资中，创始人的技术理解力、工程实现能力以及对产品的极致追求，其重要性不亚于短期的财务表现。尤其对于早期制造业项目，投资决策更不能脱离生产现场。投资机构在挖掘和服务科技创新时，需要建立更加多元、立体的项目评价体系，综合考量技术可行性、创始人特质与市场潜力。这不是对财务分析的否定，而是对其进行必要补充。
其次，浙创投在张雪机车最困难的时期完成注资，体现了典型的“逆周期”布局思维。这并非盲目押注，而是建立在对中国摩托车产业链完整性和高端制造能力深入研判的基础上。张雪机车超过9%的研发投入占比、90%以上的国产化率以及对赛事技术的持续攻关，正符合国家鼓励制造业向高端化、智能化、绿色化升级的政策方向。
可以看出，真正的耐心资本，不仅体现在投资期限的拉长，更体现在对企业早期研发投入和市场验证周期的理解和容忍。当前，不少投资机构仍习惯于追逐企业成熟后具有确定性的收益，而对早期硬科技项目顾虑较多。如何通过制度设计，引导更多资本进入技术创新领域，仍是行业需要破解的课题。张雪机车的经历证明，那些在财务指标上“不好看”的早期初创企业，恰恰可能拥有最深厚的技术积累和最广阔的市场空间。
张雪机车这一成功投资案例背后，是近年来从中央到地方对创业投资的政策支持力度持续加大。2026年《政府工作报告》对创业投资着墨颇多，明确提出“高效用好国家创业投资引导基金，大力发展创业投资、天使投资，政府投资基金要带头做耐心资本，推动更多初创企业加快成长为科技领军企业”“拓展私募股权和创投基金退出渠道”。这些表述从募资、投资到退出全链条为创投行业指明了方向，也为国资机构“放手去投”提供了有力的政策指引。
在政策引导下，各地对国资基金的考核机制、容错机制改革也在密集推进。去年1月国务院办公厅印发的《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》明确要求“容忍正常投资风险，不简单以单个项目或单一年度盈亏作为考核依据”，鼓励建立以尽职合规责任豁免为核心的容错机制。上海、深圳、北京、广州等地也相继出台政策，明确优化考核评价机制、延长基金存续期限。正是这一系列制度“松绑”，使得浙创投这样的国资投资机构在面对张雪机车这类高风险、高潜力的早期项目时，能够更加从容地进行独立判断和决策。在政策环境的系统性改善下，越来越多的国资投资机构正在逐步破解不敢投、不愿投的制度性障碍。
最后，在投后管理上，浙创投提出“最好的投后服务就是不打扰”。实际上，“不打扰”的前提是对创始人专业能力的充分信任以及对产业发展规律的尊重。对于技术驱动型的企业，过度干预经营、追求短期财务回报，反而可能干扰企业的长期发展。但这并不意味着投后管理的弱化。相反，应当在尊重企业自主权的同时，在合规治理、资源对接、政策协调等方面提供有效支持。如何把握好“赋能”与“不打扰”之间的平衡，既考验投资机构的专业能力，也反映了对市场主体地位的尊重。
当然，张雪机车的成功具有明显的“幸存者偏差”特征，在同一时期，有大量同样具备技术热情但最终未能获得投资的初创企业并未获得关注。因此，行业不应将这一案例简单等同于“投资公式”，更不宜过度追捧个别项目的造富效应。更重要的是，在制度层面持续完善容错机制、优化考核体系、拓展退出渠道，让更多“张雪式”的创业者能够获得可预期的、稳定的资本支持。
9000万元“押注”张雪机车，是浙创投在硬科技企业早期投资领域的一次成功实践。它给行业带来的最大启示，或许并非某种具体的操作方法，而是提醒耐心资本回归本源，只有俯下身子、走进车间、理解产业，才能在充满不确定性的创新浪潮中，捕捉到那些真正具有生命力的价值项目。
来源：金融时报 记者： 李自钦 编辑：郑澜新 邮箱：fnweb@126.com 关注金融时报公众号 看更多独家新闻
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