21世纪经济报道记者李览青
“明年是‘十五五’开局第一年，在经济增长目标上仍要有积极的定调作用。”
12月4日，在中诚信2026年信用风险展望年会上，中诚信国际研究院院长袁海霞在主旨演讲中指出，随着“十五五”规划的重大项目与改革举措相继落地，“十五五”时期经济稳步修复值得期待，在中性假设下，有五大积极因素支撑2026年我国经济增速达到4.8%。展望2026年，宏观政策应保持定力，财政政策发挥承托作用，货币政策需维持低利率环境，预计2026年年内将安排1次降息、1-2次降准。
五大积极因素支撑经济平稳修复
在袁海霞看来，2026年作为“十五五”开局之年，在积极定调背景下，GDP增速目标大概率仍设定在5%左右，但由于需求不足与投资掣肘，宏观经济修复仍面临一定压力，因此其测算，在中性假设下，2026年我国经济增速或为4.8%。
支撑这一中性增速的有五方面的积极因素。
首先是美国对华贸易“战术性”缓和，明年出口存在多重韧性支撑。袁海霞指出，2026年为美国中期选举年，采取措施有效缓解美国经济和通胀问题，将成为特朗普准备中期选举的工作重点。叠加中美贸易摩擦存在“战术性”缓和的空间，袁海霞认为明年我国出口虽然有基数压力，但对美出口或边际改善。与此同时，我国对新兴国家出口中间品仍有较大空间，AI产业投资推动相关产品贸易也对我国机电出口形成支撑。
第二是开局之年重大项目及早落地，基建仍是投资端的主要拉动。“从近两个五年规划看，我国基建增速基本呈现前高后低的趋势，2026年作为‘十五五’开局之年，重大项目有望及早落地形成支撑”。袁海霞提到，近期各地方已经开始积极谋划“十五五”和明年的重大项目，所设领域包括康养医疗等民生领域、生物医药、低空经济等新兴产业。后续需关注2026年全国两会后发布“十五五”规划纲要全文会，应会明确规划期重大项目“清单” 。
第三是今年年底的政策部署存在效果时滞，政策效应或集中于明年释放。在财政政策方面，当前5000亿政策性金融工具和5000亿地方债结存限额已经落地，民间投资和促消费的纲领性文件已经下达，考虑到政策部署存在效果时滞，袁海霞认为相关政策效应或集中于明年年初释放。从政策性金融工具的投放效果看，2022年从开始投放到开工仅1-2月时滞，今年投放见效相对较慢，政策传导时长可能会有所延长，开工节奏或集中在2026年第一季度，为“开门红”打基础。
第四是反内卷的治理效果将持续显现，PPI和CPI或实现温和修复。袁海霞提到，明年“反内卷”治理的影响或将持续显现，尤其是新兴产业“反内卷”进展加快，对于核心领域的价格仍有支撑，但反内卷不可避免对投资端形成压制，长周期角度看，制造业投资下行未必是坏事，投资下行意味着供给出清，是企业库存去化、化解产能过剩的必经之路。“结合大宗商品以及反内卷相关行业价格走势，我们预计明年上半年PPI仍将保持较在-1.8%左右的水平，下半年随着翘尾因素的减弱，PPI将会进一步回升至-1%-0.5%左右的水平， CPI大约实现0.5%左右的增长。”袁海霞表示。
最后是伴随以人为本的新型城镇化建设，“新市民”的需求潜力将持续释放。袁海霞指出，依据常住人口与户籍人口城镇化率缺口测算，当前我国约有3亿“新市民”（包含6000万左右的留守儿童）的需求仍待释放，以人为本的新型城镇化蕴藏着巨大的消费潜力和投资空间，有助于持续释放内需潜力、推动构建新发展格局。
财政政策应发挥承托作用
展望2026年宏观政策的调控思路与方向，袁海霞认为，我国宏观政策仍要保持定力，财政和货币发挥更加积极的作用，有效引导市场预期。
袁海霞指出，财政政策方面，2025年赤字率设定为4%，不过在四季度适时推出了“两个5000亿”增量工具，为完成全年经济增长目标提供支撑。考虑到需求不足的情况下，财政政策的效果大于货币政策，且起效较快，因此有必要发挥承托作用。其背后有两个原因，一是“十五五”开局之年重大项目落地所需的资金需求更大，二是近年来财政政策边际效应递减的背景下，为稳固开局、支撑经济增长目标，财政政策需要更加发力。
据中诚信国际研究院测算，袁海霞建议2026年赤字率提高至4.5%-5%，广义赤字规模超16万亿。同时，在财政支出结构上，以“十五五” 规划新阶段为契机，优化财政支出结构、提高支出效率，促进投资于物与投资于人紧密结合以及消费和投资的良性互动。
在货币政策方面，袁海霞指出，需延续支持性立场，维持低利率环境，做好流动性管理，当前我国存款准备金利率和政策利率相对于海外经济体仍有调降的空间，预计2026年年内安排1次降息、1-2次降准，同时灵活开展如国债买卖、买断式逆回购、质押式逆回购、MLF等维持流动性充裕。专项再贷款等结构性工具需进一步扩围加力，继续加大对消费、科技、绿色、养老等重点领域支持力度，与财政政策形成合力，符合货币财政协同配合的要求。
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