8月27日港股盘后，美团（3690.HK）发布2025年第二季度业绩：营收918.40亿元，同比增长11.7%，连续十个季度保持双位数增长；经调整净利润约为14.93亿元，同比下降89%。
财报发布后，美团ADR大幅低开，截至发稿跌逾10%，市场担忧“增收不增利”的持续时长。
美团（ADR）股价富途牛牛截图
在财报发布后的电话会上，管理层直言，为应对外卖行业愈演愈烈的价格补贴战，公司“将在三季度继续加码补贴”，预计核心本地商业板块将出现“较大规模亏损”。这一表态较此前市场预期的“利润触底”更为悲观。
“首先明确，我们坚决反对内卷。”美团CEO王兴在电话会上表示，当前外卖市场竞争持续加剧，美团将继续捍卫市场地位。“美团是在竞争中成长起来的，我们在持续的竞争中实现了今天的领先地位。”
王兴表示，美团不是第一次面对这种激烈的竞争，在过去多年的发展中，美团在竞争中不断壮大、巩固领先地位。无论过去还是现在，美团始终专注于做正确的事，即，保证优质供给、稳定履约、合理价格，为用户创造良好的体验。
无论市场如何变化，无论竞争如何激烈，美团坚持做正确的事这一点不会变。“没有什么花哨的，回归本质，确保快速可靠地履约、确保经济实惠的价格。”同时，王兴表示，美团将长期专注于生态建设，让消费者、商户和骑手都从中受益。
具体来看，二季度，美团核心本地商业营收653亿元，同比增长7.7%。即时配送进入激烈竞争阶段，7月峰值日单量超1.5亿，平均送达34分钟，用户黏性继续提升。公司联合800余家头部连锁餐饮已开出5500家品牌卫星店，预计年底突破1万家，通过共享厨房降低商户成本、提高效率。
闪购业务保持高增，品类从食杂延伸至3C、美妆、母婴。618期间，平台联动近百万实体店服务逾1亿用户，高客单价商品成交额翻番；全国闪电仓已超5万家，帮助本地小店扩大服务半径并提升数字化水平。
到店酒旅业全面回暖，订单量同比增长超40%，年活跃商户数创新高；五一假期酒旅交易规模刷新纪录，显示线下消费活力持续释放。
新业务板块持续突破，营收265亿元，同比增长22.8%，亏损收窄至19亿元。国际化方面，Keeta在香港继续领跑，7月底已覆盖沙特20城、卡塔尔2城，订单量与GTV均保持强劲增长。
落实“反内卷”举措方面，美团升级骑手保障，7月1日起在17省市为全体骑手全额缴纳工伤险，养老补贴计划年内全国落地，预计惠及百万骑手；同步推出16亿元夏季专项补贴，并扩大大病关怀范围。
持续推进“互联网+明厨亮灶”模式落地。今年2月以来，已有11.7万家商户在美团开通了“明厨亮灶直播”，预计到今年年底，将加入商家将超20万家。
研发投入方面，本季度研发投入63亿元，同比增长17.2%。截至2025年6月底，美团无人机已在深圳、北京、上海、广州、香港、迪拜等城市开通64条航线，并累计完成订单超60万单。
美团CFO陈少晖表示：“美团的核心本地商业已在多轮周期中展现出强大韧性，新业务也持续迎来突破，我们对所有业务的长期增长潜力充满信心。”
总而言之，美团用一份“增收不增利”的财报向市场展示了补贴战的残酷。管理层罕见地预告三季度亏损，意味着行业拐点尚未到来。可以预见的是，能否在守住市占率的同时，让竞争回归理性，将是美团未来两年估值修复的关键。
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