21世纪经济报道记者唐婧 北京报道
熊猫债正在从一个小众品种逐渐成为全球投资者青睐的优质资产。
记者近期从交易商协会获悉，2025年上半年，协会共完成1535亿元熊猫债注册，同比增长165%，发行规模为844亿元，其中外国政府类机构和国际开发机构发行235亿元，同比增长161%。
熊猫债，是指境外机构在中国境内市场发行的以人民币计价的债券，根据国际惯例，境外机构在一个国家发行债券时，一般以该国最具特征的吉祥物命名。熊猫债既是推动我国债券市场开放的重要举措，也是拓宽人民币跨境融资渠道，助力人民币国际化进程的重要工具。
近年来，在有利的政策及市场环境下，熊猫债市场不断提质扩容，市场规模屡创新高，展现出全球资本对人民币资产的信心与青睐。
中证鹏元研究发展部高级董事、资深研究院吴志武介绍，熊猫债市场发展可分为两个阶段，第一个阶段是，2005年到2015年之间，这一时期熊猫债市场发展缓慢，发行主体单一，发行规模很小，甚至部分年份陷入沉寂，比如2007年、2008年、2010年等没有债券发行。
吴志武指出，2016年后至今为熊猫债市场发展的第二个阶段，这一阶段熊猫债市场迎来了快速的扩容，每年发行规模均不低于500亿元，尤其是2022年到2024年间发行叠创新高，反映出熊猫债对境外机构的吸引力不断增强。其中，发行规模超过1000亿元的年份有2016年（1300亿元）、2021年（1064.5亿元）、2023年（1544.5亿元）、2024年（1948亿元）。
汇总业内观点来看，熊猫债市场近年来实现长足发展主要有三大原因：一是熊猫债监管制度不断完善，近年来监管部门从市场准入、发行定价、信息披露、中介服务、会计准则、资金使用、自律管理、投资人保护、适用法律等方面进一步完善了各项制度；二是在中美货币政策分化背景下，包括熊猫债在内的人民币债券收益率低于美国国债，融资成本优势凸显；三是人民币在跨境结算等方面机制的完善，为熊猫债募投资金跨境使用奠定了基础。
值得注意的是，2025年上半年，熊猫债市场呈现的一大特点是发行人结构优化，市场创新活跃。交易商协会表示，2025年上半年，国际开发机构、跨国企业熊猫债发行占比较上年同期上升23个百分点，发行人结构明显优化。中长期限熊猫债发行占比为74%，较上年同期上升20个百分点。境外机构发行科技创新债券和绿色债券等创新产品86亿元，服务新质生产力和绿色发展。深化熊猫债定价配售机制优化试点，促进发行定价市场化。
展望未来，吴志武认为，随着人民币国际化的持续推进，熊猫债市场仍将迎来较快的发展。
一是，熊猫债市场将会继续迎来扩容。近年来随着中国与欧美发达国家利差的倒挂，熊猫债融资成本优势凸显，以及熊猫债监管制度的不断完善，熊猫债市场迎来了大扩容，考虑到目前熊猫债融资成本优势仍然明显，一方面中国国内实施适度宽松的货币政策，且欧美发达国家利率仍处于高点，中国与欧美的利差倒挂仍然存在，熊猫债市场仍将会迎来发展的机遇期
二是，熊猫债将会继续成为推进人民币国际化的重要支点。熊猫债市场的发展与人民币国际化形成双向促进作用。一方面，近年来，人民币国际地位和全球影响力不断提升，人民币在跨境交易中被更广泛地使用，以及随着人民币国际化机制的完善，增强了境内外主体持有、使用人民币的信心，从而推动了熊猫债市场的发展，另一方面，熊猫债市场的发展也增强了人民币的投融资功能，有利于推进人民币进一步成为国际结算、计价、储备货币，是推动人民币国际化的另一重要支点。
三是，熊猫债市场政策环境和监管制度将更为完善。熊猫债市场政策环境和监管制度不断完善和优化，成为近年来推动熊猫债市场发展的重要动力。考虑人民币国际化持续推进的需要，预计未来一段时间熊猫债的发行和交易规则将更为便利化，各类基础设施将进一步完善。比如，由于银行间和交易所债券市场的分割，在熊猫债监管政策、发行审批要求等方面存在不同，这提高了发行融资成本，需要进一步推动监管制度上的统一性、协同性。
四是，熊猫债发行主体将进一步优化，产品创新更为活跃。近年来随着熊猫债市场吸引力的增强，熊猫债发行主体结构更为优化，纯境外发行人明显增多，同时，随着创新债券品种发行的增多，熊猫债市场创新行动也更为活跃，从创新熊猫债品种来看，目前出现了两新、乡村振兴、可持续等多个品种，预计随着熊猫债市场的不断扩容，纯境外发行人将会不断增多，创新产品也将更为丰富。
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