21世纪经济报道 实习生 张长荣 记者 崔文静 北京报道
“中国经济增长仍具韧性，今年下半年还需政策发力支持稳定经济增长。”高盛中国经济学家王立升在6月25日举行的媒体见面会上表示。
他提到，当前外需仍具较强支撑，上半年中国GDP增速有望达5.2%，这一表现短期内降低了政策宽松的紧迫性。目前政策宽松不仅仅是稳增长，也支持劳动力市场和稳信心。
高盛中国股票策略分析师付思指出，当前中国股市仍具备估值优势，维持对中国市场的超配建议。她认为，7-8月关税政策与宏观调控的协同效果，将成为影响市场后续走势的关键变量。
此外，付思强调，私营企业的机会正逐步回归，高盛近期推出的对标美股“七巨头”的“民企10杰”组合具备显著配置优势。
中国经济表现超预期
王立升表示，关税会影响美国经济下行，推动通胀上行。他预计，美联储首次降息可能始于今年12月，后续在明年3月和6月或再分别降息，累计降息75个基点。
关于中国经济，他指出当前有两点表现超预期。
一是出口仍具韧性。他提到，高盛测算前5个月出口价格同比下降约5%，但出口数量同比增长约10%，呈现“走量不走价”特征，与去年趋势相似，显示外需仍具支撑。
二是财政扩张力度显著强于去年。今年政府债券发行规模达12万亿元（较去年增加3万亿元），前5个月已使用约5万亿元，6月至年底仍有7万亿元资金，将持续保障二、三季度财政支出。
高盛4-5月数据跟踪显示，外需当前仍具较强支撑，二季度增速或达5.0%以上，上半年增速有望达5.2%。他表示，这一表现短期内确实降低了政策宽松的紧迫性。
财政政策方面，其预计8月或10月全国人大常委会可能调整财政预算，扩大发债规模，成为政策核心抓手。
货币政策方面，5月降准后，预计四季度再降准50个基点、降息10个基点，以配合财政政策维持流动性环境。明年或再进行两次10个基点的降息。“所以在现在的基础上，政策利率尚有30个基点下调空间，有助于推动无风险利率下行并释放房贷利率下调空间。”王立升表示。
此外，他提到，尽管消费被列为经济工作首要任务，但当前框架更倾向于消费与投资的平衡。消费领域，预计下半年可能加大对创新领域的资金支持，推进二孩家庭生育补贴等政策可能在未来几个季度取得进展。房地产领域，政策方向已明确（降低房贷利率、加快存量土地与房产收储、推进城中村改造），部分区域已启动试点，未来或根据需求进一步加码。
“民企10杰”具显著配置优势
“维持对中国市场的超配建议。”付思指出，当前中国股票估值约11.5倍，仍有盈利改善而支撑的上行空间。从增长预期看，MSCI中国指数12个月目标点位预测为84点，沪深300指数预测目标点位4600点，均隐含超10%的上行空间。
她进一步提到，中国市场吸引力逐步回升，投资者关注度显著提升。
从资金流向看，海外资金配置结构正发生结构性变化：对美股配置比例从历史高位60%降至53%，欧洲投资者已出现减持美股回流本土的趋势；同时，南下资金持续涌入港股市场，上半年净流入规模达去年全年的90%，其中高股息板块获超300亿美元净买入，占总流入的30%。
行业配置策略方面，付思建议持续超配消费（含互联网、消费服务）、医疗器械、银行及地产板块，这些板块分别受益于内需修复、政策支持与行业景气度回升。
此外，付思强调，宏观层面，中国私营企业的机会正逐步回归，主要体现在三方面：
① 自2022年起监管环境更为支持，这显著增强海外投资者信心；
② 私营企业深度参与AI、出海等高增长领域，在相关赛道中营收占比与市场份额持续提升；
③ 企业基本面逐步修复，私企ROE指标自2022年起持续回升。
高盛强调，更看好占据行业头部的大型民营企业，并认为中国民企领域的行业集中度将进一步提升。有鉴于此，高盛对标美股“七巨头”，首次推出“中国民营上市公司十大巨头”（又称“民企十杰”）组合，引发市场关注。
“民企十杰”包括科技领域的腾讯、阿里、小米、网易，消费赛道的美团、美的、安踏，汽车行业的比亚迪，以及旅游行业的携程。
付思解析选股逻辑：通过对比中美市场结构发现，中国市场集中度整体偏低，行业龙头可通过加大研发投入与资本开支提升市场份额。因此，高盛从66个子行业中筛选出27个集中度低于美国且趋势向上的细分领域，进一步聚焦具备高现金流、高研发投入及强增长潜力的龙头企业，最终形成“民企10杰”组合。
“该组合具备显著配置优势”，她表示，预计未来两年“民企10杰”的盈利年复合增长率（CAGR）将达到13%，当前市盈率为16倍，仍具吸引力。
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