韩国很着急！中东冲突搅动芯片产业，半导体关键元素供给面临“中断”风险
作者：后歆桐
随着中东冲突的持续，市场开始担心可能波及半导体行业和芯片制造商。
在业界看来，中东乱局持续会影响半导体行业获取关键芯片制造元素的渠道，同时，能源成本的不断上升也可能抑制人工智能(AI)数据中心建设和芯片需求。其中，分析师认为三星和SK海力士等韩国芯片制造商可能尤为脆弱。
正是基于这一判断，在美国总统特朗普9日表示冲突将“很快”结束前，半导体股票遭遇了抛售潮。存储芯片制造商SK海力士和三星受到的冲击尤为严重，自冲突爆发以来，两家公司的市值合计蒸发超过2000亿美元。VanEck半导体ETF(VanEck Semiconductor ETF)自冲突爆发以来也已跌约3%。
SemiAnalysis的存储分析师王(Ray Wang)称，“中东冲突凸显出该地区在全球半导体产业链中的位置。目前来看，影响似乎暂时有限，但冲突若旷日持久，最终可能导致供应中断，扰乱芯片制造商的生产运营，尤其是在氦气和溴等材料的采购方面。全球芯片制造商可能需要调整关键物资的采购方式。”
恐影响芯片供应链
据美国地质调查局(USGS)的数据，卡塔尔的氦产量占全球总产量的三分之一以上。氦在芯片制造过程中被用于散热，还被用于光刻等领域，而光刻是印刷芯片复杂电路的关键技术。目前尚无其他可替代元素。2023年，半导体行业协会(Semiconductor Industry Association)就曾警告称，如果氦的供应中断，“全球半导体制造业可能会受到冲击。”
不仅仅是氦的生产，随着至关重要的霍尔木兹海峡航道事实上处于关闭状态，将氦从中东运出也可能变得越来越困难。行业咨询机构Kornbluth Helium Consulting总裁科恩布鲁斯(Phil Kornbluth)表示，如果霍尔木兹海峡长期关闭，全球超过25%的氦气供应将无法向外运输。“我现在很难想象，全球氦气生产如果停滞至少两到三个月会有何后果，更别提氦气运输和供应链受到的冲击。一旦氦气供应链中断，需要4~6个月才能恢复正常。”他称。
溴是另一个备受关注的元素，它也是半导体制造工艺的关键组成部分。据USGS的数据，全球约三分之二的溴产量来自以色列和约旦。
贝恩技术业务合伙人汉伯里(Peter Hanbury)称，“中东冲突使得半导体产业、芯片制造的一些关键材料面临一定的风险。卡塔尔是世界上最大的高纯度氦气出口国之一。氦气和溴是我们主要关注的元素。”
除了对关键元素供应链的干扰，市场人士还担心，由冲突导致的能源成本上涨也可能对半导体行业产生影响。从英伟达的图形处理器到三星和SK海力士的内存芯片产品，半导体需求的很大一部分都来自AI数据中心建设的需求。这些高耗能的数据中心被用于训练和运行AI大模型，由微软和亚马逊等大型美国科技公司建造。
冲突爆发后，国际油价已经历了多次“过山车”行情。最近一次波动中，布伦特原油期货在此前跌回85美元/桶附近后，即便国际能源署(IEA)释放原油储备后，仍重新飙升至100美元/桶上方。
晨星公司的股票分析师余(Jing Jie Yu)表示，AI数据中心的耗电量大约是普通数据中心的3~5倍，而美国对原油的高度依赖意味着AI数据中心的成本将因为油价飙升而高得多。这可能会显著增加超大规模数据中心的总拥有成本(TCO)，从而对AI基础设施的普及构成威胁，“冲突如果持续，还将导致AI内存芯片的需求回落。”
韩国芯片制造商如何应对
市场目前尤为关注韩国芯片制造商的应对。三星和SK海力士是全球最大的两家内存芯片生产商。这些芯片是智能手机和笔记本电脑等消费电子产品的关键组件。同时，近年来，它们也成为AI数据中心不可或缺的半导体材料。
9日，据媒体援引业内人士消息称，英伟达下一代AI加速器Vera Rubin的高带宽内存(HBM)供应格局正在成形，三星电子和SK海力士双双入选HBM4零部件供应商名单。由于HBM4从动态随机存取存储器(DRAM)晶圆到最终封装的生产周期超过6个月，三星和SK海力士预计最快本月启动量产。
一段时间以来，由于AI激发的巨大需求，使得超大规模数据中心运营商投入数千亿美元的建设基础设施，全球内存芯片的供应几乎全部被用于这些项目，从而才导致内存芯片短缺，并引发了前所未有的芯片价格上涨。这推动了三星和SK海力士的强劲利润增长，并使得其股价在过去9个月内大幅上涨。但成本上升和需求疲软的威胁正令投资者感到担忧。
眼下，随着中东冲突尚未出现缓解的迹象，市场研究分析机构Counterpoint Research的研究总监黄明生(MS Hwang)表示，电力约占数据中心运营成本的一半，而其中大约一半用于内存供电。因此，如果由于供应链不稳定导致内存价格持续上涨，同时能源驱动的运营成本也出现攀升，那么运营数据中心的客户可能会减少AI资本支出和对半导体的需求。一位韩国议员上周就已警告称，此轮中东冲突可能会阻碍该国从中东获取氦等关键材料，旷日持久的冲突还可能导致能源价格上涨。
余表示，三星和SK海力士都已签订了全年的HBM供应合同，两家公司目前都拥有足够的储备来维持生产。然而，旷日持久的冲突仍可能会严重延缓AI基础设施的建设，并对不受这些长期合同约束的传统DRAM产品造成压力。这可能导致DRAM价格走弱，相关企业收入也将低于预期。
“从公用事业角度来看，冲突持续时间越长，内存芯片的生产总成本也会越高。成本上涨再叠加冲突可能同时导致关键稳定材料的供应缺乏，收益率也会降低。如果再加上前述的DRAM价格走弱的情况，可能会对目前市场对三星和SK海力士的高估值构成压力，因为这一高估值很大程度上基于市场对两家企业能够获得高利润率的预期。”余称。
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