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南方财经 21世纪经济报道记者胡慧茵
受中东紧张局势持续升级影响，3月3日，日韩股市全线重挫。其中，韩国综合指数盘中暴跌超5%，一度触发熔断机制。
昨日因假期休市的韩国金融市场，在3日开盘后即遭遇暴跌，收盘跌7.24%或452.22点，报5791.91点，创2024年8月以来最大跌幅，也是时隔近一个月再次因主要股指暴跌触发“临时停牌”机制。当日，韩国金融市场一众明星股跌势显著。截至收盘，大韩航空收跌10.32%，韩美半导体暴跌12.83%，起亚汽车、现代汽车分别下跌11.29%和11.72%，三星电子、SK海力士则分别大跌9.88%和11.5%。
日韩股下跌驱动因素不同
法国里昂商学院管理实践教授李徽徽向21世纪经济报道记者表示，此次韩国股市暴跌主要受三方面因素叠加影响：首先，在美国和以色列空袭伊朗后，市场对油价及能源运输风险的溢价迅速上升，投资者重新定价通胀回升与降息延迟的预期，导致风险资产遭遇抛售；其次，韩股此前从5000点快速上涨至6000点，涨幅过大，外资在获利了结时容易引发踩踏效应；第三，韩国指数结构上对三星电子和SK海力士等半导体个股依赖较高，半导体板块回调直接拖累指数，加之程序化交易的顺势卖出，KOSPI200期货波动触发“临时停牌”（Sidecar）机制，加剧市场震荡。
3日同样下挫严重的还有日本股市，日经225指数早盘收跌逾2%，收盘跌3.06%或1778.19点，报56279.05点。
虽然日韩股市呈现同步下跌，但两个股指的下跌原因不尽相同。李徽徽表示，日韩股市虽同步下跌，但驱动因素存在差异。韩国市场更依赖外资及科技股，外资一边抛售现货，一边压低期指，“临时停牌”触发后进一步削弱市场情绪。
他表示，日本市场除了受到避险情绪的负面影响，还面临能源输入型通胀的再定价压力：油价上涨推升日元贬值压力，市场开始预期日本央行可能被迫提前加息，利率预期的变化对高估值成长股和出口板块形成双重压制，“韩股更多体现为‘资金流出与芯片板块回吐’引发的指数调整，而日股则表现为‘油价—汇率—利率’三角关系的重新校准。”
在此轮暴跌之前，韩国股市持续狂飙，在此之前连续三个交易日维持在6000点以上。截至上周五收盘，年内累计涨幅超48%。自去年4月低点算起，韩国综合股价指数已累计飙涨超125%，大幅领跑全球主要市场，成为全球“最牛”股市。
韩股估值仍具吸引力
韩国综合指数历经多轮上涨，目前估值如何？后续上涨动能如何？
环球金融集团麦格理认为，尽管韩国股市经历了数年的强劲上涨，但其估值仍然具有吸引力，此轮涨势仍由盈利动能和流动性提供基本面支撑。麦格理认为，内存芯片制造商仍然是看涨韩国股市的核心支柱。
李徽徽也持相近的观点，他认为韩国金融市场的估值并未出现全面失控，而是呈现明显的分化。韩国综合指数的12个月远期市盈率尚在合理区间，但市净率已逼近2倍的关键压力位，而历史上该指数突破2倍的情形并不多见。“AI板块的驱动力仍可期待，但将更多来自盈利修正，而非单纯的‘主题炒作’。半导体仍是盈利上修的主要来源，关键在于HBM出货的节奏与价格变化，以及一季报后市场对2026年盈利预测的上调空间。”
展望未来，李徽徽认为，短期内需重点关注油价及地缘冲突烈度，这将主导全球风险偏好。若油价和LNG持续走高，亚洲股市将承压，其中韩股因外资持仓集中和高指数依赖，易成为主要冲击对象。
长期来看，李徽徽认为韩国股市走势乐观，“本轮韩股上涨具备盈利改善和‘股东回报友好’政策支撑，只要不演变为长期性能源冲击，当前回撤更多属于上涨后的正常修正。节奏上，6000点附近料将出现反复拉锯；若外资持续流出，指数可能下探5400–5500点区间寻求支撑；反之，一旦地缘局势缓和、油价回落，韩国综合指数重返6000点并非难事，但板块轮动或将从纯芯片转向低市净率（P/B）、股本回报率（ROE）改善的方向。”
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