21世纪经济报道记者 孙迟悦 香港报道
美国当地时间4月2日，美国总统特朗普签署关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴加征10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税。光大证券国际证券策略师伍礼贤对21世纪经济报道记者表示，“对等关税”的冲击将对港股IPO市场产生多方面的影响。他认为，与外贸或对美业务关联度较高的行业和企业，受到的冲击将更为明显。
伍礼贤进一步指出，在关税政策的影响下，股票市场出现了大幅下跌，市场情绪也变得较为谨慎。这种市场环境对企业上市的意愿产生了负面影响，考虑到企业可能难以获得理想的估值，一些企业可能会选择推迟上市计划。
即便如此，展望未来，港股IPO市场的前景依旧广阔。
伍礼贤补充道，“对等关税”背景下，企业在选择上市地点时，香港和内地市场的吸引力将有所提升。此外，国家长期鼓励内地企业，包括已经在A股上市的企业前往香港上市。因此，香港作为上市地点，仍然是企业的重要考虑选项之一。
回顾2025年第一季度港股IPO市场数据，截至3月31日，以大型新股蜜雪冰城领衔，港股IPO市场集资额达到约182亿港元，同比增长287%；而2024年第一季度，港股市场仅有12只小型新股上市，集资额约为47亿港元，平均融资额更是降至五年来最低水平。
2024年和2025年第一季度港股IPO市场数据，来源：港交所披露易，21世纪经济报道记者整理
毕马威中国表示，这是2021年以来香港新股市场的“最佳开局”。
4月，德勤中国资本市场服务部发布了最新报告，预测2025年港股市场将有80只新股上市，集资额将在1300亿至1500亿港元之间。
“春天来了”，中国通才教育集团投资总监刘沿如此评价2025年第一季度港股IPO市场。他认为，在这样的市场环境中，港股市场投资者的信心和情绪也在逐渐转好。当前港股IPO市场的回暖，不仅是企业自身业绩提升的体现，也是宏观经济环境向好的反映。
内地公司瞄准“港股通”，陆续登陆港股市场
如果将2025年第一季度的香港新股市场比作“春回大地”，那么乘着这股“春风”而上的，无疑是内地企业。
4月3日晚，东鹏饮料发布公告，称已向港交所递交上市申请。此前，赛力斯、中伟股份、三一重工等A股上市公司纷纷公告拟发行H股股票并在港交所上市。
据悉，截至4月3日，排队等待港股上市的132家企业中，宁德时代、恒瑞医药、蓝思科技等17家公司为A股上市公司。2025年以来，向港交所递表的14家A股上市公司总市值超人民币2万亿元，其间不乏千亿甚至万亿（元）市值的龙头股。
“几乎有9成来自内地。”农银国际投资银行部执行董事郑宇汶这样形容目前由农银国际经手保荐，且正在筹备港股上市的公司。
港交所数据显示，2025年第一季度港股主板上市的15家企业中，有14家来自内地，总集资额约为159亿港元，与去年同期的42亿港元相比，大幅增长279%。
根据Choice数据，截至 4月3日，港交所处于排队中的拟上市公司共计132家，从注册地看，近六成为内地企业。2025年以来，有70家企业向港交所递表，其中43家注册地址在内地，相比去年同期大幅增长。
郑宇汶对21世纪经济报道记者表示，香港作为国际金融中心，其资本市场对全球资本的吸引力是显而易见的。不过，当前寻求在香港上市的企业，愈发重视港股市场对内地资本的吸引力。
郑宇汶进一步解释道，目前市场普遍认为，被纳入“港股通”的股票在交投量和市场流动性方面都有显著提升。事实上，众多内地企业在“港股通”的助力下，市场表现良好，这也充分体现了“港股通”对内地企业上市后表现的积极影响。
港交所数据显示，2025年以来，港股通资金持续净流入。年初至3月31日，港股南向资金日均成交额约为1099亿港元，占港股总成交额的44%左右；“港股通”资金累计净流入约4387亿港元。
郑宇汶透露，港股市场的流动性改善为投资者提供了更多的交易机会，也让更多A股上市公司看到了港股市场的“潜力”。目前，农银国际接洽的正在筹划港股上市的公司中，有不少属于“A+H”股上市范畴。
金鹰控股有限公司主席陈仲尼对21世纪经济报道记者表示，港交所提出降低“A+H”股发行人赴港上市的最低门槛、分阶段解禁基石投资的监管禁售期，以及改良现行灵活定价机制等措施，以吸引更多内地企业赴港上市。随着内地企业不断赴港上市，港股市场的流动性和吸引力还将进一步提升。
“打新”热情依旧高涨
和港股市场一同复苏的，还有投资者的热情。
“其实从去年草姬的上市情况中，你就能看到投资者热情的复苏。”郑宇汶表示。
在明星效应之下，公开发售阶段，草姬集团公开发售认购额达6083.63倍，国际发售认购额达1.79倍，问鼎2024年港股IPO“超购王”。
事实上，港股史上的“超购王”绝大部分表现都还不错。例如以6289倍认购荣登港股IPO“超购王”宝座的毛记葵涌，首日涨幅达到了431.67%。
2025年第一季度，蜜雪冰城获得了5258倍的超额认购，上市首日股价大涨43.21%，公司总市值突破1000亿港元，一举打破了此前新茶饮股“上市即破发”的魔咒。这一连串数字无疑反映出投资者对该品牌的热情和市场的火热。
相比之下，2024年同期表现最佳的IPO富景中国仅获得了274倍超额认购。
“202.5港元买入，涨到290港元卖出，100股出手净赚8000港元。”“一手中签”蜜雪冰城的股民小张对21世纪经济报道记者表示：“如果再忍两天，还能赚得更多。”
小张表示，蜜雪冰城和布鲁可的新股发售是2025年第一季度港股市场较好的两次“打新”机会。据悉，后者截至招股结束，共录得6034.54倍超额认购，其冻结资金情况仅次于蚂蚁集团和快手，排在香港历史以来新股“冻资王”的第3位。
“在当前市场环境下，新股投资依然呈现出较为可观的回报率。”德勤中国资本市场服务部全国上市企业主管合伙人纪文和对21世纪经济报道记者表示，对比2021年左右的水平，尽管港股市场的上市速度有所放缓，但新股的募集规模和“打新”的中签率仍保持在较高水平。
纪文和进一步表示，港股“打新”或后续投资对于普通投资者来说，无疑是一个较为理想的投资选择，尤其是在房地产等传统投资渠道受限的背景下，新股投资的吸引力愈发凸显。
2025年香港新股集资额能否“坐二望一”？
2025年第一季度上市的新股中，消费股无疑是强劲的存在。
从数据来看，2025年第一季度港股上市的15家企业中，有40%来自消费行业，2024年同期数据则为33%，与当年TMT行业数据持平。第一季度内新上市的消费行业股占新股集资额的84%，2024年同期数据则为17%。
纪文和表示，消费股的强劲表现不仅反映了消费者信心的恢复，也显示出市场对优质消费品牌的认可和追捧。
然而，与消费股的火热相比，科技股的表现则显得有些平淡。
2025年第一季度，仅有1只TMT新股上市，融资额约为5亿港元，而2024年同期共有3只TMT新股上市，融资额为18亿港元。
纪文和认为，这一现象表明，尽管消费领域蓬勃发展，但科技股仍需更多的市场信号来恢复投资者的信心。
在消费行业方面，德勤中国华南区主管合伙人欧振兴表示，作为国家政策支持的重点领域，该行业正迎来新的发展机遇。当前，内需已成为经济增长的关键驱动力，政府通过发放消费券、提供补贴等方式积极刺激消费，助力企业拓展市场。
但欧振兴也提醒，目前，出口因地缘政治因素面临挑战，使得部分企业在分散风险、转移生产线和开拓海外市场等方面受到挑战，因此企业也需要寻找新的增长点。
刘沿表示，尽管2025年第一季度港股TMT行业的上市状况并不理想，但港交所允许无收入、无盈利的科技公司上市，对于推动内地和香港科技创新产业升级大有帮助，这也是其独特性的体现，相信未来，18A和18C章将继续为港股IPO市场带来新增量。
欧振兴表示，2025年剩余时间里，将有更多大型A股上市公司和内地龙头企业赴港上市，同时，中东和东盟地区的企业也将持续来港进行第二上市。
“‘坐二望一’我不敢断言，但我认为今年至少能‘坐三望二’。”陈仲尼曾如此预估2025年港股市场的IPO集资额。
从数据层面来看，2025年第一季度内，港交所新股集资额暂居第四，在其之前的东京证券交易所新股集资总额约为254亿港元，而位列第一的纳斯达克新股集资额则约为395亿港元。
2025年港股市场是否真的能“坐二望一”，仍未可知。但在蜜雪冰城等消费股的引领下，市场集资额大幅增长，投资者热情高涨已成事实。
欧振兴表示，随着政策的支持和市场环境的改善，港股市场对内地企业和国际投资者的吸引力不断增强。未来，随着更多大型A股上市公司和内地龙头企业的加入，港股市场有望继续保持强劲的增长势头，为投资者带来更多的机会和选择。
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