21世纪经济报道记者 欧雪 深圳报道
7月10日，深交所官网发布公告，宣布欧冶云商股份有限公司（下称“欧冶云商”）深交所IPO审核状态变更为终止。
公开资料显示，欧冶云商为中国宝武旗下的第三方钢铁产业互联网平台公司，于2021年6月29日申请创业板IPO，在2022年11月4日已成功过会，IPO之旅长达三年。
在钢铁电商的赛道上，欧冶云商的一举一动似乎都与中国宝武有数不清的关系。其次，背靠中国宝武，欧冶云商的营收虽高却利润单薄，盈利能力让投资者们心存疑虑。
随着疫情和房地产市场波动，钢材需求的不确定性给欧冶云商带来了新的挑战。但在全球经济复苏的大背景下，钢铁电商市场的巨大潜力依然吸引着欧冶云商等企业加入。
目前，欧冶云商的创业板IPO之旅已经终止。但有专家认为，公司或许认为当前并非最佳的上市时机，因此选择撤回申请，以寻求更合适的上市窗口。
独立性存疑
在欧冶云商的上市征程中，其背后一直站着一位大人物——中国宝武。
实际上，欧冶云商就是由中国宝武一手孵化的。
2015年2月，宝钢集团（现中国宝武）整合原有大宗商品电子商务优质资源，建立了欧冶云商。目前，欧冶云商仍是中国宝武体系中唯一的第三方钢材交易平台，体系内其他销售公司则专注于为各自钢厂的钢材提供二方销售服务。
同时，股权结构显示，中国宝武才是欧冶云商背后真正的掌舵者。
欧冶云商招股书显示，截至2022年6月30日，中国宝武为欧冶云商的控股股东，直接持有30.47%股份；宝钢股份为中国宝武的控股子公司，直接持有5.17%股份；宝钢国际又为宝钢股份的全资子公司，直接持有25.25%股份；太钢创投则为中国宝武的间接控股子公司，直接持有0.50%股份。
综合来看，中国宝武、宝钢国际、宝钢股份和太钢创投合计直接持有欧冶云商61.39%的股份。
除此之外，欧冶云商还与中国宝武共同投资设立了不少子公司，包括欧冶物流、欧冶材料、欧冶数据、欧冶工业品和欧冶资源等。
更为甚者，此次为欧冶云商发行的保荐机构也与中国宝武有关系。招股书显示，保荐机构和主承销商——中信证券通过子公司间接持有欧冶云商0.5%股份，而联席主承销商之一——华宝证券则受中国宝武控制。
股权盘根错节，业绩亦紧密相连。招股书显示，2019年至2021年，中国宝武一直稳居欧冶云商的第二大客户位置，分别带来22.23亿元、23.93亿元、46.45亿元的销售收入。
同时，报告期内，中国宝武一直霸榜欧冶云商第一大供应商。2019年至2021年以及 2022年1-6月，公司对中国宝武的采购额占比分别为32.57%、27.90%、29.28%和25.74%。
综合来看，关联交易频发，欧冶云商的独立“造血”能力备受质疑。在此前两次问询中，深交所已就关联交易、独立性问题、同业竞争等内容发起了问询。
网经社电子商务研究中心主任曹磊向记者表示，如果公司存在业务独立性不足、关联交易频繁或财务资料不符合要求等问题，可能会面临监管层的质疑和问询。如果公司无法及时满足监管要求或解决合规问题，可能会选择撤回IPO申请以避免进一步的审核压力和风险。
专家：或寻求更合适的上市窗口
背靠中国宝武，欧冶云商的发展极为迅速。
成立不到十年，公司的营收规模却已迈进百亿甚至千亿级别。2018年至2021年，欧冶云商分别实现营收559.84亿元、747.72亿元、1266.69亿元。
但是，与如此可观的收入相比，巨人的口袋里却只有几枚硬币。招股书显示，2019年至2021年，欧冶云商净利润分别仅录得0.67亿元、2.98亿元、4.86亿元。
记者梳理发现，报告期内（2019年至2023上半年），欧冶云商的毛利率整体呈下降趋势，且长期处于较低水平均未超过2%，远低于同行业可比上市公司的毛利率均值。
此外，自2022年开始，欧冶云商的业绩开始下滑。Wind财务数据显示，2022年净利润为4.53亿元，同比下滑6.78%；而在2023年，净利润进一步下滑至4亿元，同比下滑11.79%。
“净利润的持续下滑可能使投资者和监管机构对公司的盈利能力和未来成长性产生疑虑。”曹磊表示，低毛利率也意味着公司的盈利能力较弱，难以支撑其高额的运营成本和未来的业务扩张计划。
自2022年以来，疫情波动和房地产不景气加剧了市场对钢材需求的担忧。市场供需失衡，钢价随之下降，这对欧冶云商的盈利能力造成一定影响。
不过，“随着全球经济的复苏和基础设施建设的不断推进，钢铁产业互联网平台市场呈现出快速增长的趋势。”曹磊表示，这为欧冶云商等企业提供了广阔的市场空间，同时也吸引了更多的竞争者进入该领域。
据灼识咨询的数据，中国在线钢铁交易市场经历了显著增长，其市场规模由2017年的人民币2775亿元增至2022年的人民币9958亿元，并预期将以19.6%的复合年增长率增至2027年的人民币24415亿元。
记者了解到，目前上海钢联、欧冶云商和找钢网处于行业领先地位；积微物联、钢宝股份和中钢网则紧随其后，位列第二梯队；中钢电商、大大买钢网、兰格钢铁网、报春电商等则排在第三梯队。
曹磊表示，欧冶云商终止深交所IPO，这可能是由于市场环境的变化、公司战略调整、财务资料有效期问题，或者是对未来上市时机和条件的重新评估。
在去年6月19日，宝钢股份曾回应投资者，欧冶云商的IPO尚在进程中，其也希望欧冶云商早日上市。
由此推断，大股东们对欧冶云商上市的计划是渴望的。“公司可能根据自身的发展战略和市场定位，认为当前并非最佳的上市时机，因此选择撤回申请，以寻求更合适的上市窗口。”曹磊称。
值得注意的是，在钢铁电商行业中，上海钢联是唯一一家在2011年成功上市的公司。同时，目前找钢网正在积极筹备，计划在港交所上市。
因此，在未来，投资者们也十分关注，欧冶云商和找钢网这两大钢铁电商平台是否会在港股市场相遇。
（文中图源：欧冶云商上市申请材料截图）
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