21世纪经济报道记者 闫硕
10月15日，南通联亚药业股份有限公司（联亚药业，301569.SZ）正式在深交所创业板挂牌上市，发行价7.00元/股。
上市首日该股开盘大涨285.71%，报27元；盘中最高触及42.15元，涨幅达502%，一度触发盘中临时停牌机制。截至收盘，股价报35.12元，涨幅401.71%，全天成交额29.79亿元，换手率高达79.79%。
联亚药业主营复杂药物制剂，核心产品涵盖缓控释制剂和低剂量药物制剂两大类高端仿制药。公司业务主要面向美国市场，截至2026年3月末，已有48个自研产品获美国FDA批准，口服缓控释制剂获FDA批准数量排名国内第一；硝苯地平缓释片、盐酸地尔硫䓬缓释胶囊在美国市场占有率均位居前列。
联亚药业此前曾向上交所递交IPO申请，历经三轮问询后主动终止上市进程。本次IPO网上初步有效申购倍数达9207倍，回拨后中签率仅0.0254%，申购热度较高。此次公司募资约9.36亿元，资金将投向产业化基地项目、药物研发项目，同时用于补充流动资金。
当前，公司仍存待解的经营风险。境外收入占比超六成，收入高度依赖美国市场，且第一大客户Ingenus贡献销售收入过半等情况，是后续发展中需要持续应对的挑战。
海外市场刚起步
联亚药业成立于2005年，主营复杂制剂的研发和生产，覆盖高血压、冠心病、糖尿病、精神分裂症、女性避孕等慢病与专科领域，多款产品为首仿药物，多个在研品种具备首仿潜力。
以结合雌激素缓释片为例，该产品原研药1942年获批，长期鲜有企业实现仿制。联亚药业研发的该仿制药申报FDA审评后，于2025年10月获批，拿下该品种全球首仿。
这款首仿产品2026年上半年销售超8400万元，毛利率达94.01%，毛利贡献率为26.04%，助推联亚药业上半年营业收入同比增长11.59%，归母净利润及扣非归母净利润分别增长36.80%、39.31%。
联亚药业指出，结合雌激素缓释片作为首仿药具有定价优势，且在市场独占期内的下游市场销售环境较好，其2025年度的境外销售毛利率为94.91%。风险同样突出，美国仿制药市场竞争充分，后续若有竞品获批入场，或原研药主动降价，该产品售价与毛利率都将面临下行压力。
招股书显示，2023—2025年，公司境外销售占主营业务收入的比例分别为68.97%、61.93%、63.15%，收入重心持续在美国。此外，公司原材料亦主要采购自境外。市场观点认为，公司生产经营易受中美及全球贸易政策变动影响。
客户集中的风险同样值得警惕。2023—2025年，联亚药业对第一大客户Ingenus的销售收入占当期营业收入的比例分别为56.63%、51.87%、55.56%，毛利占比分别为53.11%、47.36%、53.10%。而且，Ingenus持有联亚药业主要产品琥珀酸美托洛尔缓释片、硝苯地平缓释片、结合雌激素缓释片等在美国的独家经销权。
国内市场方面，2025年度，公司制剂境内销售收入达3.30亿元。截至今年3月，联亚药业已有琥珀酸美托洛尔缓释片等12个产品获NMPA批准上市销售，其中琥珀酸美托洛尔缓释片于2022年开始实现销售，成功中选第七批国家集采，并于今年顺利续约。
联亚药业坦言，公司境内业务目前仍然处于起步阶段，形成销售收入的产品种类较少。部分国内获批、在审产品暂未纳入医保或集采清单，叠加部分在研品种本身市场规模较小，会影响相关产品在境内推广的节奏与收入空间。
募资加码产能与研发
联亚药业此番闯关创业板，并非首次冲击A股。公司2022年11月向上交所递交科创板IPO申请，历经三轮问询后，于2024年9月终止上市审核。
本次IPO初始战略配售计划占发行规模30%，对应4012.19万股；经定价后，最终战略配售数量下调至875.71万股，占发行总量6.55%。发行完成后公司总股本8.92亿股，上市初期无限售流通股1.17亿股，占比仅13.11%，上市公告书提示：上市初期流通股数量较少，存在流动性不足的风险。
联亚药业计划募资超9亿元，分别用于产业化基地项目、药物研发项目及补充流动资金。
产业化基地项目总投资额6.19亿元，拟使用募集资金占该项目总投资额的比例超90%，项目包含生产基地与研发中心两大板块。报告期内公司产能持续高位运行，2023—2025年，片剂产能利用率分别达到82.41%、96.27%、88.98%；胶囊产线更为紧张，连续三年产能利用率突破100%，分别为110.17%、143.88%、139.12%，产能负荷处于高位。
该项目建成达产后，将新增10亿片剂、1亿粒胶囊产能，同步完善研发配套，支撑后续产品申报落地，巩固其在海外缓控释仿制药赛道的市场份额。
2023—2025年，制剂为联亚药业的主要业务，其销售收入占总营收的比重分别为99.20%、99.37%、99.49%；而琥珀酸美托洛尔缓释片为公司核心单品，其营收占总营收的比重分别为49.82%、52.45%、50.64%。
仿制药红利具备时效性，随着竞品入场，品种价格和毛利通常逐步承压，企业需要持续输出管线产品以维持增长。
为此，联亚药业拟安排本次募资中的3.28亿元投入药物研发项目，将开展21个高端仿制药及改良型新药的研发工作，覆盖妇科用药、高血压、神经系统疾病、糖尿病等多个慢病与专科领域。
从市场规模看，灼识咨询数据显示，中美两国缓控释类产品市场规模合计超千亿元，激素类避孕药产品市场规模超百亿元，市场潜力较大。细分品种来看，国内琥珀酸美托洛尔缓释片2025年市场规模约24.5亿元人民币，美国市场规模约4.2亿美元；硝苯地平缓控释片2025年国内市场规模约37.8亿元人民币，美国市场规模约1.3亿美元。
在联亚药业上市之前，有机构预测，联亚药业2026—2028年的收入分别为9.19亿元、9.31亿元、9.31亿元，同比增长2.64%、1.28%、0.02%，归母净利润分别为2.75亿元、2.85亿元、2.96亿元，同比增长20.76%、3.73%、3.77%。报告认为，公司业绩增速低于行业平均水平，且盈利能力受美国关税政策影响较大，未来仍有一定风险，谨慎给予公司18—21倍PE（2026E）估值，低于可比公司均值；目标价为6.48—7.56元/股。
这一估值预期与该股首日二级市场表现存在明显差距。这只新股的股价能否站稳，最终取决于联亚药业能否依托复杂缓控释制剂的技术壁垒，持续实现产品卡位，逐步降低对单一市场、单一客户的依赖，这也是国内制剂出海企业共同面对的长期命题。
（作者：闫硕 编辑：季媛媛,陈晶晶）
通常情况下，如果宝宝出现肛门周围红、肿、热、痛等不适症状时，则考虑是患有肛周脓肿。建议家长及时带患儿就医，在医生指导下进行治疗。1、一般处理：首先应避免用手去触碰患处，以免加重感染的情况；其次要保持局 一般情况下，三个月宝宝出现肛门周围红、肿、热、痛等症状时考虑为肛周脓肿。如果症状较轻可采取保守治疗的方法缓解不适；若病情严重，则需及时就医进行手术治疗。一、非药物治疗：1、温水坐浴：家长可用40℃左右 发热伴血小板减少常见于多种人群，如感染性疾病、血液系统疾病等。建议患者及时前往医院就诊，在医生指导下完善相关检查，明确病因后进行针对性治疗。一、感染性疾病1.普通感冒：由于病毒侵袭上呼吸道黏膜，导致局 慢性放射性肠炎是指由于放疗后引起的肠道炎症，患者会出现腹痛、腹泻、黏液脓血便等症状。一般情况下，得了慢性放射性肠炎不会得肠梗阻。慢性放射性肠炎是由于长期接受大剂量的辐射照射所引起的一种疾病，主要 偶尔出现头晕、心慌、发颤的症状可能与生理性因素有关，也可能与低血糖症、贫血等病理性因素有关。如果症状持续不缓解或加重，建议及时就医明确诊断。一、生理性因素1.心理因素：若患者近期压力过大或者情绪过 单份血清IgM阳性通常可确诊登革热，同时也需要结合患者的临床表现、血常规检查、登革热抗原检测等方面进行综合分析，从而明确诊断。1、临床表现：登革热是一种由登革热病毒引起的急性传染病，患者可能会出现发热 。本文链接：上市首日大涨400%，联亚药业高估值下仍有隐忧http://www.sushuapos.com/show-9-79233-0.html
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