21世纪经济报道记者 韩利明
4月12日晚间，海思科（002653.SZ）发布2025年业绩报告显示，全年营业总收入43.88亿元，较去年同期（37.21亿元）增长17.91%；归母净利润为2.6亿元，较去年同期（3.96亿元）下降34.36%；扣非归母净利润为1.67亿元，较去年同期（1.32亿元）增长26.33%。
与业绩报告一同公布的，还有海思科与艾伯维（AbbVie）签订的独占许可协议。根据协议，海思科将Nav1.8项目的开发、生产和商业化独家权利授予艾伯维。
作为此次对外许可交易对价一部分，海思科将从AbbVie获得Nav1.8项目授权许可费（3000万美元的首付款及最高7.15亿美元的额外里程碑付款）。此外，AbbVie还将会支持授权品种Nav1.8抑制剂在合作项下开发至临床概念验证的一定的研发成本。
图片来源：海思科公告
有业内人士向21世纪经济报道记者指出，从行业发展趋势来看，过去几年国内密集获批一批创新药，2025年以来迎来销售放量关键期，叠加商务拓展（BD）带来的关键现金流支撑，国内创新药行业正从“研发故事”阶段稳步迈向“业绩兑现”阶段。
得益于业绩增长及对外合作的积极进展，截至4月13日午间休盘，海思科股价收报57.67元/股，较前一交易日上涨2.76%，公司总市值达645.86亿元。
创新药放量、BD突破
目前，海思科共有四款创新药获批上市，包括思舒宁®（环泊酚注射液）、思舒静®（安瑞克芬注射液）、思美宁®（苯磺酸克利加巴林胶囊）、倍长平®（考格列汀片）。2025年，这四款创新药的销售收入同比增长达50%以上，成为2025年业绩增长的主力军。
据海思科披露，截至2025年底共有53个在研制剂项目，其中创新药29个，预计2026年度将实现4-6个创新药分子首次IND（新药临床试验申请）申报，以及4-6项适应症拓展和新剂型的IND申报，涉及肿瘤、自身免疫和镇痛等领域。
进入2026年，BD也持续为海思科带来现金流入。今年1月，海思科就HSK39004项目与美国AirNexis 达成协议，决议将该项目全球（除大中华区）开发、生产及商业化权利授权给对方，合作交易总额最高达10.63 亿美元，含 1.08 亿美元首付款、9.55 亿美元里程碑付款，及上市后分成特许权使用费。
根据协议约定，AirNexis如果就HSK39004在其获得授权的区域内达成再许可交易，则根据再许可协议达成时，资产所处的不同开发阶段，海思科还有权获得再许可收入分成。
公开资料显示，AirNexis是一家于2025年12月23日在美国特拉华州设立的公司，由Frazier Life Sciences Management, L.P.（“FLS”）创立及支持。AirNexis的主要投资人有FLS、奥博资本OrbiMed等，海思科董事长王俊民亦参与投资，以500万美元投资500万股，约占其总股本的1.4%。
值得一提的是，海思科已取得上述首付款中的全部现金和部分股权（根据股权交割进度）并确认收入，受益于此，海思科预计今年一季度实现归母净利润4.77亿元-5.57亿元，同比上涨923.34%-1094.97%；扣非归母净利润为4.49亿元-5.29亿元，同比上涨791.94%-950.86%。这组数据已远超海思科在2025年实现的归母净利润及扣非归母净利润收入。
而此次海思科“牵手”AbbVie，就HSK55718和HSK51155在除中国内地、香港特别行政区及澳门特别行政区以外的全球范围内开发、生产和商业化的独家权利有偿许可给AbbVie。HSK55718和HSK51155是不同的选择性Nav1.8的阻断剂，其中，HSK55718分子开发的是静脉给药剂型，目前在中国进行I期临床试验；HSK51155分子开发的是口服剂型，目前处于临床前阶段。
就当前创新药企对外合作的模式来看，“与大型药企合作的优势在于对方支付能力强，首付款金额可观，但大型药企议价权强势，通常会要求更多资产控制权与决策权，一旦研发进展不及预期，大概率会终止合作并退回资产；而与美国基金合作搭建NewCo模式，核心优势在于单一主体可将全部资源聚焦目标管线，避免资源分散，虽无法获得高额首付款，但中国药企可获得股权，并一定程度上参与决策，若未来NewCo实现并购或IPO，有望斩获更高溢价，实现资产价值最大化。”上述业内人士指出，“交易模式的选择，核心在于是否清晰锚定企业战略目标。”
创新药企迎“成长黄金期”
随着创新药作为新兴产业关键，2024年首次出现在国务院政府工作报告中，我国创新药行业逐步进入高质量发展阶段。
一方面，2025年医保谈判新增50种1类创新药，谈判成功率88%；首版商保创新药目录纳入19种高价值创新药，涵盖 CAR-T 疗法、罕见病及阿尔茨海默病用药，与基本医保目录形成互补，带动具有竞争力的创新产品销售放量。
另一方面，2025年创新药企License-out交易总数量和总金额同样创历史新高，授权范围从后期产品到早期研发阶段，交易结构从单一产品到联合开发、NewCo 等多元化模式，部分药企还与辉瑞、罗氏、默克等国际巨头达成了合作，中国创新药企国际竞争力不断提升，行业迈入“商业化兑现+全球化扩张”的双重成长周期。
在行业高质量发展的大背景下，国内头部创新药企纷纷交出亮眼成绩单。例如恒瑞医药2025年创新药销售收入达163.42亿元，同比增长26.09%；对外许可收入33.92亿元，同比增长25.62%。复星医药创新药品实现收入98.93亿元，同比增长29.59%；全年对外许可首付款总金额超2.6亿美元，潜在里程碑总金额超38亿美元。
值得关注的是，部分创新药企实现扭亏为盈，行业盈利拐点逐步显现。2025年，诺诚健华首次实现扭亏为盈，全年实现收入23.7亿元，同比增长135.3%，核心得益于创新药商业化的持续放量以及全球BD业务带来的丰厚收入。其中，2025年10月，诺诚健华与Zenas就奥布替尼等自身免疫性疾病管线达成重磅授权许可协议，刷新中国自免小分子领域的对外授权记录。
此外，信达生物亦首次实现国际财务报告准则（IFRS）计量下的全年盈利，2025年净利润达8.14亿元。同期，总收入突破130亿元大关，达到130.42亿元，同比增长38.4%，其中核心的产品收入达118.96亿元，同比增长44.6%。据统计，信达生物过去一年达成的合作总金额超过220亿美元，占中国创新药同期授权交易总金额的10%以上。
进入2026年，我国创新药行业延续良好发展态势。国家药监局数据披露，今年截至3月27日，我国共批准上市10款创新药，其中8款是中国原创新药；2026年一季度中国创新药对外授权交易总额突破600亿美元，接近2025年全年总额的一半。
在业内看来，BD交易爆发所催生的充足现金流，以及IPO热潮汇聚的研发资金，为创新药行业后续发展注入了源源不断的动力；而创新药商业化兑现、临床数据持续验证、支付体系不断完善，这三大因素将形成强劲合力，成为2026年推动行业持续向上攀升的核心驱动力，推动行业实现更高质量的发展。
在行业快速发展的同时，西盟斯律师事务所（Simmons&Simmons）合伙人、医疗健康及生命科学业务大中华区主管李程此前也向21世纪经济报道记者强调，无论是行业还是大多数企业，尚未经历BD交易的完整生命周期，当前市场整体仍以正向签约和合作落地为主，长期履约中的深层问题未充分暴露。2025年已出现4起大额BD交易争议，这在一定程度上预示着，2026-2028年或将迎来BD纠纷与争议解决的爆发期，“这是行业从高速增长向规范成熟转型而不可避免的阶段”。
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