21世纪经济报道记者 唐唯珂 报道
年末港股18A板块打新市场突现寒流。
继12月22日华芢生物-B打新遭遇重挫后，12月23日翰思艾泰-B上市首日再度大幅破发，连续两只新股的低迷表现，上演接连大面（股票投资中的一个通俗说法，用来形容投资者在打新后，新股上市首日股价就跌破发行价，导致中签者出现较大幅度亏损的情况），让此前热度高涨的生物科技打新情绪迅速降温。
此前即有分析人士向21世纪经济报道记者直言，目前对于投资人来说比较担心的是，若后续再有三家18A新股出现类似"大面"行情，当前排队的80余家企业中或有八成将面临发行难题，板块IPO生态可能迎来重构。
打新情绪急转直下 两日连遭"大面"冲击
作为港股市场独有的生物科技企业上市通道，18A板块曾在2025年迎来高光时刻。数据显示，年内已有13家18A公司完成上市，募资总额超260亿港元，上半年更涌现出银诺医药首日涨幅超200%、映恩生物大涨116%等明星标的，板块首日平均涨幅达69.4%，是全市场均值的一倍有余。
但这一火热态势在年末戛然而止。12月22日，正在招股的华芢生物-B率先遇冷，市场打新热情不足导致定价承压；次日，翰思艾泰-B上市首日即大幅低开，盘中持续下探，最终收盘跌幅显著，成为年内又一只上市即破发的18A新股。连续两只个股的"大面"表现，打破了此前板块打新的赚钱效应，投资者情绪从乐观转向谨慎。
"这已经不是个例，9月以来创新药板块集体回调，部分个股股价腰斩，二级市场的调整正逐步传导至一级市场。"一位长期跟踪生物科技板块的投行人士向21世纪经济报道记者表示，此前扎堆递表的18A企业，正面临市场情绪切换带来的估值重估压力。
打新市场的降温，让庞大的IPO排队队列面临严峻考验。港交所披露信息显示，截至目前，仍有80余家企业通过18A规则提交上市申请，其中仅11月就有9家企业集中递表，9月底更出现一周7家扎堆交表的盛况。这些企业大多在上半年市场热潮中加速推进IPO计划，试图抓住难得的融资窗口期。
但当前市场环境已发生显著变化。一方面，打新赚钱效应消退导致资金离场，基石投资者与锚定投资者开始"挑肥拣瘦"，部分机构一天需接待五到六场路演，筛选标准持续提高；另一方面，一级市场医药行业融资尚未真正回暖，前三季度国内医药医疗企业融资额仅414亿元，较2021年峰值大幅下滑，资金供给相对紧张。
"18A企业上市核心依赖市场情绪与资金认可度，连续破发会形成负反馈循环。"某私募机构投资人向记者分析，若后续再添三家18A新股"大面"案例，将彻底动摇市场信心。对于那些管线尚处早期、缺乏商业化产品、核心竞争力不足的企业而言，可能面临认购不足、定价低于预期甚至发行失败的风险，保守估计这一比例可能达到排队企业的80%。
值得注意的是，港交所18A规则允许核心产品进入II期临床的未盈利生物科技公司上市，早年不少企业仅满足最低要求即可"躺着上市"。但随着市场回归理性，投资者更关注商业化落地能力，那些已有获批产品或临近商业化阶段的企业，如手握长效促排新药的宝济药业，仍能获得资本青睐，板块分化态势将进一步加剧。
板块生态重构在即 商业化能力成破局关键
这一轮打新寒流，本质上是市场对18A板块估值泡沫的挤压与行业逻辑的重构。2021年曾有20家18A企业上市，但随后三年市场遇冷，每年上市数量降至个位数，破发潮成为常态；2025年市场回暖后，积压的上市需求集中释放，又引发新一轮扎堆递表。
高特佳投资集团副总经理于建林向21世纪经济报道记者表示，当前港股创新药的估值逻辑是市场情绪与基本面的结合体，经过近期回调后估值更趋合理，短期情绪因素逐渐消化，基本面支撑的作用正变得越来越重要。
从结果来看，优质企业更易获得上市机会，尾部企业将会面临“排队-失效-再排队”的恶性循环。
政策的叠加效应不止于此，港交所基石投资者锁定期缩短的政策，也进一步加剧了企业抢占港股IPO窗口的紧迫性。
"市场正在从'管线讲故事'转向'商业化见真章'。"上述投行人士指出，归创通桥、云顶新耀等企业通过核心产品商业化实现盈利并成功摘"B"，印证了优质18A企业的成长路径。但对于多数仍处研发阶段、缺乏自我造血能力的企业而言，若无法在短期内拿出关键临床数据或商业化进展，将很难通过市场筛选。
此外他向记者表示，排队企业需重新规划资本路径：一方面可聚焦核心管线，砍掉非必要项目以集中资源推进中后期临床，提升上市确定性；另一方面可通过技术授权、合作开发等方式获取现金流，缓解资金压力。而对于投资者而言，需更加注重企业的科学价值与商业化潜力，避免盲目追逐打新热度。
随着年末港股融资窗口期逐渐收窄，叠加圣诞假期临近，香港市场资金活跃度将进一步下降。这场18A打新寒流是否会演变为发行端的"堰塞湖"，后续三只新股的表现或将成为关键风向标，而整个生物科技板块的IPO生态，也正站在重构的十字路口。
腹痛、恶心有可能是蛔虫病找上门了。但也可能与饮食不当、急性胃肠炎等有关。一、是蛔虫病找上门了1.原因：蛔虫病是由感染蛔虫所引起的疾病，患者主要表现为食欲不振、腹部疼痛等症状。如果患者在日常生活中 一般情况下，如果患者患有痔疮，并且病情比较严重，则可能会引起发烧的情况。但若患者的症状较轻，则通常不会出现上述情况。1、会：痔是肛门直肠底部及肛门黏膜上的静脉丛发生曲张而形成的一个或多个柔软的肿块，通 通常情况下，抽血化验黄疸一般在10-25元不等。具体价格与所在地区、医院级别等因素有关。抽血检查是临床上比较常见的一种检测方式，在做该项检查时主要是通过抽取静脉血液的方式进行操作，并且还可以判断出体 乙肝是一种由乙型肝炎病毒引起的传染病。该病毒主要通过血液和体液传播，其中性接触传播途径之一。以下是几个原因：1.乙肝病毒在体液中的存在：乙肝病毒存在于患者的血液、精液、阴道分泌物和唾液中。如果未采 小细胞低色素性贫血不一定是白血病。引起该症状的原因较多，除了白血病外，还可能是缺铁性贫血、再生障碍性贫血等疾病引起的。一、不是白血病的情况1.缺铁性贫血：由于体内缺乏铁元素，导致红细胞合成减少而引发 白血病患者进行化疗1次后不再化疗可能会导致病情加重、复发等。建议患者在医生的指导下根据自身情况选择是否继续进行化疗。一、可能产生的后果1.病情加重：白血病是一种造血干细胞恶性克隆性疾病，由于白血 。本文链接：港股18A遇“寒流”：破发持续，发行端隐忧浮现http://www.sushuapos.com/show-9-77853-0.html
声明：本网站为非营利性网站，本网页内容由互联网博主自发贡献，不代表本站观点，本站不承担任何法律责任。天上不会到馅饼，请大家谨防诈骗！若有侵权等问题请及时与本网联系，我们将在第一时间删除处理。
上一篇： 小米糖分高吗，糖尿病人可以吃吗