21世纪经济报道记者 唐唯珂 报道
辉瑞加价最终竞得减肥药初创公司Metsera。
11月8日，辉瑞与Metsera共同宣布签署合并协议修正案，后者董事会重申对这笔交易的全力支持。
根据修订条款，辉瑞将以每股最高86.25美元的价格进行收购。该报价包括每股65.60美元的初始现金支付，以及在达成特定里程碑后，最高可达20.65美元的额外潜在付款。这一最终报价较9月22日辉瑞首次宣布收购意向前Metsera的收盘价33.32美元，溢价高达159%。
此次协议修订的背后，是全球医药巨头围绕减肥代谢赛道的激烈博弈。
此前，10月31日，辉瑞对Metsera以及丹麦制药巨头诺和诺德提起诉讼，称Metsera违反并购协议条款。10月25日，诺和诺德对Metsera提出价值高达85亿美元的收购要约，较此前辉瑞对其提出的收购报价高出十几亿美元。
华南某券商医药行业分析师向21世纪经济报道记者表示：“市场溢价的核心并非临床阶段资产本身，而是技术平台的可延展性——HALO和MOMENTUM平台的应用价值远超减肥领域，未来可延伸至内分泌、肿瘤等多个赛道，这种平台型价值正是当前并购市场的核心定价锚点。”
辉瑞“补课”
时间回溯至9月，辉瑞首次宣布以73亿美元收购Metsera时，市场普遍解读为其弥补自研管线短板的“战略性补缺”——此前辉瑞两款核心GLP-1候选药Danuglipron和PF-06954522先后因安全性问题终止研发，在千亿美元减肥药市场近乎“缺位”。
但此前交易推进期间，诺和诺德介入，先后抛出竞价方案，试图截胡这位拥有差异化技术平台的生物科技公司，最终促使辉瑞通过协议修订巩固交易意向。
对辉瑞而言，加价锁定Metsera是其扭转战略被动的关键一步。
Metsera的核心价值并非仅在于四条临床阶段管线，更在于其破解行业痛点的三大技术平台：HALO肽脂质化平台可将多肽药物半衰期延长至380小时，使核心产品MET-097i实现每月一次注射且无需滴定；MOMENTUM口服平台突破肽类药物口服吸收瓶颈，旗下口服GLP-1候选药已进入临床准备阶段；MINT筛选平台则通过超2万个高活性肽分子库支撑定制化研发。
这些技术不仅能让辉瑞快速获得MET-097i（Ⅱb期GLP-1激动剂）、MET-233i（Ⅰ期胰淀素类似物）等资产，更能赋能其现有多肽药物改良，形成“长效注射+口服+联合疗法”的全赛道布局。
此前，诺和诺德依托司美格鲁肽，礼来凭借替尔泊肽占据减重药市场主导地位，而Metsera的胰淀素+GLP-1联用策略被视为赛道“下半场”的关键方向。
MET-233i与MET-097i的联合疗法已进入临床，前者作为超长效胰淀素类似物，有望规避传统GLP-1疗法的肌肉流失副作用，这种差异化布局正是诺和诺德极力争夺的核心原因——其已将胰淀素靶点视为对抗礼来的“底线阵地”。
此前辉瑞自研减重药的过程并不顺利，其管线内的GLP-1减重药Danuglipron因安全隐患终止研发，另一款候选药也已放弃。连续受挫后，收购成为其快速切入减重药市场的必然选择。同时，面对业绩承压的现状，辉瑞急需通过布局高增长赛道找到后疫情时代的新增长极。
诺和诺德作为目前减重药市场的龙头，凭借司美格鲁肽依旧稳坐“药王”宝座。11月5日，诺和诺德发布2025Q3业绩：前三个季度的总营收达2299.20亿丹麦克朗（按平均汇率1丹麦克朗 = 0.1502美元换算，约合345.34亿美元），若按固定汇率（CER）计算，同比增长15%。其中，中国区表现稳健，收入为148.74亿丹麦克朗（约合22.34亿美元），同比增长8%。
2025年前三季度，诺和诺德糖尿病和肥胖护理业务收入2156.61亿丹麦克朗（约332.4亿美元），同比增长15%。其中，GLP-1药物收入1745.77亿丹麦克朗（约269.04亿美元），胰岛素产品收入397.36亿丹麦克朗（约61.24亿美元）。Ozempic（降糖版司美格鲁肽注射液）、Rybelsus（口服司美格鲁肽片）和Wegovy（减肥版司美格鲁肽注射液）三个品牌分别收入952.64亿丹麦克朗（约146.82亿美元），同比增长13%；167.90亿丹麦克朗（约25.88亿美元），同比增长5%；572.42亿丹麦克朗（约88.22亿美元），同比增长54%。
相比之下，礼来的GLP-1药物替尔泊肽系列产品稍逊一筹。礼来披露的2025年第三季度财报数据显示，替尔泊肽（包括降糖版Mounjaro和减重版Zepbound）单季度销售额突破101亿美元，前三季度累计销售额达到248.37亿美元。
高盛预测，到2030年，口服GLP-1药物将占据减重疗法市场约24%的份额，市场增长空间巨大。
减肥药迎“三国杀”？
本次辉瑞交易条款的调整也折射出生物科技公司估值逻辑的变迁。
此次修订后的报价较Metsera 9月停牌前33.32美元的收盘价溢价超159%，较其2025年1月上市时27.8亿美元的市值更是实现数倍增长。
对辉瑞而言，这笔交易也是其应对业绩压力的必然选择。随着新冠疫苗收入下滑，公司股价较巅峰时期腰斩，此前已明确2025年将投入150亿美元完成两到三起战略并购。
但在减重赛道的布局，辉瑞可谓是一波三折。年初，其GLP-1候选药danuglipron因耐受性问题被迫中止研发，随后在8月又放弃了另一款GLP-1R激动剂PF-06954522的开发。
连续受挫使得收购成为辉瑞快速切入减肥药市场的唯一选择。Metsera若能顺利并入，其管线有望在2027年后陆续商业化，成为对冲成熟产品专利到期风险的新增长引擎。
不过值得一提的是，风险同样存在：MET-097i的Ⅱb期数据显示12周减重11.3%，虽优于部分竞品，但后续能否在Ⅲ期试验中延续优势、口服管线能否如期推进，将直接决定这笔投资的回报上限。
这场竞购战的落幕或将引发连锁反应。业内普遍认为，罗氏与Zealand Pharma合作开发长效胰淀素、默沙东收购翰森制药口服减肥药许可权等案例已显现趋势，Metsera交易的高估值将进一步激活市场热情，拥有“长效化、口服化、多靶点”技术优势的Biotech公司可能成为下一轮并购焦点。
而辉瑞与诺和诺德的此番交锋，也预示着减肥药赛道的竞争已从单一产品比拼升级为技术平台与管线生态的综合较量，“三国杀”格局下的行业洗牌才刚刚开始，谁能拔得头筹，仍需市场验证。
高盛亚洲医药研究主管陈子易此前在接受21世纪经济报道记者采访时指出，在未来3至5年内，GLP-1类产品实际上会成为全球市场最大的药品品类。若再将Ozempic、Wegovy，Mounjaro、Zabound等全部相加，其市场规模在上半年已经超越PD-1市场。因此，该类产品在未来几年的增长曲线无疑将保持良好态势。
“当然，在当前节点出现了一些新变化，涵盖价格以及支付端的变化。从年初开始，高盛研究部全球的医药团队在4月一同审视GLP-1模型时，最终将整体市场预期从1300亿美元下调至950亿美元，价格预期随之降低。同时，将口服产品的远期市场份额（2040年）提升至接近40个百分点，此类变化均可能影响最终市场格局。”陈子易认为，未来机会依旧存在，但机会可能更多地存在于新升级的方案、更优的口服产品、与GLP-1匹配的产品（如Amylin管线、增肌产品等）以及新的适应症和占位等方面。
通常情况下，如果患者没有及时接种疫苗，则可能会感染狂犬病毒。但若已经注射过狂犬疫苗，并且在24小时内进行规范处理后一般不会传染。1、可能的情况：当人体皮肤破损处接触到动物唾液时，在接触部位会出现红色小 肝癌早期的治疗主要包括手术切除、射频消融术、微波消融术等，介入治疗是一种有效的治疗方法，但是否适合患者需要根据具体情况来判断。一、肝癌早期的治疗方法：1.手术切除：对于早期肝癌患者，如果肿瘤体积较小且 肺结核一般分为活动性肺结核、非活动性肺结核两种。肺结核的治疗方法主要包括药物治疗和手术治疗。一、分类1.活动性肺结核：活动性肺结核是指患者体内有活的结核菌，并且还有一定的传染性，需要及时进行抗结核 如果您怀疑自己可能患有牙髓炎，请务必尽快就医。以下是一些常见的治疗方法：1.洗牙：洗牙是一种非侵入性的治疗方式，可以清除牙齿表面和牙龈周围的细菌和污垢。这有助于减轻症状并预防进一步感染。2.牙冠修复：如 地中海贫血患者进行血常规检查时，可能会出现红细胞、白细胞以及血小板等指标的异常。一、红细胞1.平均红细胞体积：地中海贫血患者的平均红细胞体积会降低，因为其体内珠蛋白链合成障碍，导致珠蛋白肽链比例失调 鼻窦炎患者应注意饮食清淡，避免食用辛辣刺激性食物。同时可遵医嘱服用抗生素类药物、抗组胺药等进行治疗。1、注意事项：在日常生活中应多喝水，多吃新鲜水果和蔬菜，如苹果、香蕉、菠菜等，并保持室内空气流通。 。本文链接：辉瑞加价拿下Metsera，减肥药“三国杀”格局落子？http://www.sushuapos.com/show-9-74779-0.html
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