21世纪经济报道记者季媛媛报道
中国实验室里的创新药正成为跨国药企争相抢购的“稀缺资产”，一笔笔天价BD（业务拓展）交易背后，是中国制药行业数十年厚积薄发的必然结果。
近日，百利天恒宣布全球 II/III 期关键注册临床试验 IZABRIGHT-Breast01已达成里程碑事件，正式触发与百时美施贵宝（以下简称“BMS”）合作协议项下第一笔2.5亿美元的近期或有付款条件，百利天恒全资子公司SystImmune,Inc. 将于近期收到款项，用于海外药物研发。这是迄今为止已披露的国内创新药出海交易中，单个ADC资产首笔最大里程碑付款。
有券商医药行业分析师对21世纪经济报道记者指出，首笔最大里程碑付款，标志着中国药企从“License-out（对外授权）首付款博弈”转向“全球临床价值驱动的持续收益分成”的重要转折。
据悉，该笔付款的触发条件是IZABRIGHT-Breast01全球II/III期关键注册临床试验达成里程碑——即核心产品BL-B01D1（EGFR×HER3双抗ADC）在海外临床推进中取得实质性进展，证明其疗效与安全性获得国际监管及临床端的初步认可。相较于传统首付款，此次或有付款直接绑定临床研发节点，本质上是国际合作伙伴对百利天恒“研发执行力+管线全球竞争力”的实质性背书。
“从交易结构看，该笔付款将专项用于海外药物研发，既缓解了创新药企全球化布局的资金压力，更形成了‘临床推进-里程碑解锁-资金反哺’的正向循环。这种模式比单纯依赖首付款的‘一次性收入’更具可持续性，也为后续开发、注册及销售里程碑的兑现奠定了基础。”该分析师说。
创新药企BD狂欢
2023年12月，百利天恒就公司自主研发的iza-bren（BL-B01D1、EGFR×HER3双抗ADC）项目与BMS达成独家许可与合作协议，在全球范围内进行共同开发和商业化。按照协议，BMS将向公司支付8亿美元的首付款，和两笔2.5亿美元的近期或有付款；达成开发、注册和销售里程碑后，公司将获得最高可达71亿美元的额外付款；潜在总交易额最高可达84亿美元，创下了全球ADC领域对外授权的单药总价纪录。
公开信息显示，百利天恒已与BMS在全球范围内共同开展一线晚期三阴性乳腺癌、EGFR-TKI耐药后晚期非小细胞肺癌和经治晚期转移性尿路上皮癌的II/III 期注册临床试验等三项全球关键注册研究，以及针对非小细胞肺癌、晚期实体瘤等多项 I/II 期临床研究。
今年10月17日召开的欧洲肿瘤内科学会年会（ESMO），将首次公布iza-bren治疗西方实体瘤患者的安全性和有效性数据，验证其在跨人群和跨瘤种中的治疗潜力，为晚期实体瘤的全球临床开发策略提供关键依据。
百利天恒与BMS的交易仅仅是中国创新药BD交易的一个典型案例，近年来，随着中国创新药研发实力的不断提升，类似的BD交易愈发频繁。众多国内药企通过与国际制药巨头的合作，不仅获得了资金支持，更在研发、注册、销售等多个环节实现了资源共享与优势互补。这种合作模式正推动着中国创新药走向世界舞台，为全球患者带来更多治疗选择与希望。
中邮证券研报显示，中国在全球创新药BD交易中的项目数占比从2019年的3%跃升至2024年的13%，金额占比从1%提升至28%。2025上半年中国创新药License out总金额更是已接近660亿美元，赶超2024全年BD交易总额，MNC对中国创新药资产关注度有望延续。其中，ADC和双抗是2025年上半年重要的交易品类。
跨国药企为何突然对中国创新药资产如此青睐？即将到来的“专利悬崖”被认为是主要驱动力之一。
业内认识普遍认为，专利悬崖可能会导致海外大公司收入大幅下降。由于创新品种研发周期较长，且跨国药企内部决策效率相对不高，很难通过内生品种弥补这部分损失。
“没有谁可以一直躺在过去的成绩单上。以当前‘药王’默沙东的K药为例，其核心专利将于2028年到期，届时将面临一众生物类似药的激烈竞争。类似的还有诺和诺德的司美格鲁肽，该药2024年全球收入超过280亿美元，但其专利也将在2026年到期。”有药企高管对21世纪经济报道记者直言，中国创新药的“性价比” 是另一个关键因素。在资本寒冬的大背景下，中国创新药估值处于低位，此时确实是外企“扫货”的好时机。
这也推动中国药企的BD模式也在不断创新升级。对本土药企而言，BD交易不仅为药企带来即时的现金流，更成为推动企业扭亏为盈的重要动力。例如，2024年，百利天恒、科伦博泰生物、和铂医药等创新药企实现扭亏，核心动力大都是BD交易的确认收入。类似扭亏的还有康方生物。2022年，康方生物与美国Summit就依沃西的全球开发达成合作，首付款5亿美元，交易潜在最高总金额达到50亿美元。靠这笔交易，康方生物在2023年扭亏。
如何告别“依赖首付款”？
当下，BD被视为中国创新药崛起的一大标志。
与此同时，中国创新药也面临新的考验：在BD合作框架下，拿下首付款之后，创新药能否成功获得全部交易额？
对此，前述分析师指出，近年来，中国创新药企通过License-out加速全球化布局，头部企业频繁斩获高额首付款，如科伦博泰、康方生物等交易首付款均超10亿美元，但行业整体仍呈现“首付款依赖度高、后续里程碑兑现率分化”的特征。
一方面，首付款确实是创新药企短期现金流的重要来源。尤其对于尚未盈利的Biotech而言，大额首付款可直接补充研发投入、支撑管线扩张。但另一方面，部分企业过度聚焦“首付款规模”，而忽视了管线本身的全球竞争力与国际合作伙伴的长期协同性，导致后续开发、商业化里程碑因临床数据不及预期或合作终止而无法兑现。
更值得关注的是，当前全球创新药市场更看重“差异化靶点+临床未满足需求+数据验证”的综合价值。若仅依赖首付款“讲故事”，而缺乏扎实的全球临床数据，很难在国际合作中占据定价权与主动权。
“这恰恰印证了‘用临床数据说话’才是BD可持续增长的核心逻辑。”该分析师说。
要真正实现从“首付款驱动”到“全球价值共享”的转型，中国创新药企需加速发力。在上述分析师来看，可以瞄准三方面：首先， 聚焦差异化管线，夯实临床价值底层逻辑。首付款高低本质上是国际药企对管线“潜在市场空间+技术稀缺性”的预判，但最终能否兑现更高里程碑付款，取决于产品的临床疗效与商业化潜力。企业需更精准地选择“国际竞争格局良好、临床需求未满足”的靶点，避免同质化内卷；其次，深化全球临床合作，构建“数据-信任-收益”正循环。本土创新药企需更积极地参与国际多中心临床试验，用全球认可的临床数据打破“仅适用于本土市场”的质疑，从而提升后续里程碑谈判的话语权；此外，多元化BD模式，拓展非首付款收益来源。除传统的License-out外，企业可探索“联合开发+分成”“区域权益分层授权”“技术平台授权”等多元模式。同时，通过早期管线的分阶段授权，分散单一管线的风险并获取持续现金流。
不难发现，从早期单个企业突破到如今集体性的全球合作，中国创新药企已从“卖青苗”的质疑声中走出，逐步成长为全球医药创新不可或缺的力量。未来，随着更多企业以扎实的临床数据、差异化的管线布局和深度的国际合作证明自身实力，“依赖首付款”的短期逻辑将逐步让位于“长期价值兑现”的可持续增长模式——这既是创新药企国际化的必经之路，也是中国医药产业升级的关键一步。
支原体肺炎是一种由肺炎支原体引起的呼吸道感染。该病常见于儿童和青少年，主要通过飞沫传播。在患有支原体肺炎后，患者可能会经历一段时间的咳嗽症状。然而，如果咳嗽持续时间较长或反复发作，可能有以下几种原 单乙型肝炎病毒一般是指乙型肝炎病毒，如果患者出现单一的乙型肝炎病毒抗体阳性，但乙型肝炎病毒表面抗原阴性，则为乙型肝炎病毒既往感染，此时一般无需特殊治疗。如果乙型肝炎病毒抗体阳性，乙型肝炎病毒表面抗原 通常情况下，如果患者患有输尿管结石，并且进行体外冲击波碎石治疗效果不佳，则可以考虑使用钬激光碎石。具体费用需根据当地医院收费情况、病情严重程度等因素综合判断。1、一般在500-2000元：由于每个地区经济 眼睑浮肿、尿频、腰凉、胃胀、怕热可能是生理因素导致的，也有可能是肾阳虚、湿气重等病理因素引起。建议患者及时前往医院就诊，在医生指导下进行治疗。一、生理性因素1.饮食不当：如果在日常生活中经常吃辛辣 过敏性咳嗽与咳嗽变异性哮喘的区别主要在于病因、临床表现以及治疗方式等方面，两者均属于呼吸系统疾病。1、病因：过敏性咳嗽多是由于接触了外界刺激物后诱发机体产生异常免疫反应所致。而咳嗽变异性哮喘则 通常情况下，肠癌中期患者的5年生存率为30%-40%，具体存活时间因人而异。建议患者及时就医治疗。1、肠癌中期：是指肿瘤侵犯到浆膜层或者淋巴结转移的情况，并且没有出现远处器官转移的现象。此时一般可以通过手 。本文链接：单个资产里程碑付款2.5亿，创新药交易告别首付款紧盯时代？http://www.sushuapos.com/show-9-71997-0.html
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