21世纪经济报道记者季媛媛
2025年以来，创新药领域的BD（商务拓展）合作热潮迭起，中国Biotech（创新药企）与国际大药企的合作案例频现，商务拓展日益成为推动创新药企业业绩增长的核心动力。
医药魔方《2025H1医药交易趋势报告》显示，近5年License-out（对外授权）交易在中国相关交易中的首付款及总金额占比均显著提升，今年上半年License-out首付款和总金额分别达26亿美元和600亿美元，在中国相关交易金额中的占比分别为91%和99%。今年上半年，中国相关交易的总金额已超越2024年全年总额，多出37亿美元，实现了129%的同比增长。
另外，在交易数量上，今年上半年中国License-out交易数量达72笔，占中国相关交易数量50%，为近5年最高。今年上半年全球医药交易TOP10中，中国创新药资产贡献率超80%，且交易金额最高的资产也来自国内药企。
这也使得目前一级市场融资总金额首次被License-out首付款反超，跨国公司和海外风投的NewCo和BD资金成了中国创新药造血的核心，并为CRDMO企业带来了更多的市场机遇。
“大部分跨国药企在收购biotech企业相关项目后，会加强与我们的合作。对于已经在药明生物的项目，被收购后，其市场定位将从中国本土跃升至全球范围，从而大幅提升项目价值。”药明生物CEO陈智胜表示，药明生物大部分客户被收购的项目，收购方往往也是公司现有客户，这实际上是客户之间的交易，即海外客户收购中国客户的资产。此类项目将全部保留在药明生物，订单价值预期增长。原本仅针对中国市场的项目，订单金额或为一千万元人民币，而进入美国市场后，金额有望跃升至一千万至两千万美元之间。
“医药行业的特性在于，每五到六个药物中仅有一个能够成功，这一现象在全球范围内皆是如此。目前这一波BD产品相较于前几年的产品有了显著提升，原因在于头部CRDMO企业大幅提高了行业质量标准，从而降低了研发型药企资产的风险。”陈智胜指出，前几年，中国的产品在价格上相对海外更为便宜，主要缘于中国的数据缺乏信任度，因而不可避免地要打个“折扣”。然而，近两年来，“折扣”一词已鲜少提及，国内分子的质量已大幅提升，大型药企发现其与自身所做并无明显差异，因此基本不再存在折扣现象。
强者愈强，创新药BD授权“出海”能够使药明生物市场份额进一步提升，但也需要面临复杂的三方关系，这使得商业决策更具复杂性。不过，可以肯定的是，在生物医药产业的下一程，从“药物研发”到“产品上市”，从“技术创新”到“质量交付”，一条新的服务逻辑正悄然成形。
市场变化中寻机遇
过去五年，资本市场经历了显著变化。
2021年融资与创新活动颇为活跃，估值亦被大幅推高。然而，自2022年起直至2024年，市场环境欠佳，融资难度显著增加。去年年末至今年年初，二级市场呈现出明显的回暖迹象，但这一趋势或许尚未传导至一级市场。
鉴于市场出现的一些新变化与新模式，变与不变成为业内人士关注的热点话题。谈及当前市场现状，昂阔医药联合创始人、首席商务官富天认为，近十年，医药行业发展大致可划分为两个阶段。第一阶段为2016年至2021年的前五年，第二阶段为2021年至今年年初。后五年，行业步入了资本寒冬，但当前已初露复苏的积极端倪。
富天观察认为，与前五年相比，在资本寒冬期间，行业出现三个显著差异：
其一为产品管线方面。2016年前后，几乎每家公司的产品管线数量均在10个以上，彼时若产品管线少于10个，企业甚至羞于对外提及。当然，当时的管线大多属于Me - too类产品。如今，中国公司的产品管线已得到大幅优化，数量减少且更为精良，基本都以追求国际一流竞争力为目标，重点考量管线在全球范围内的竞争力以及未来授权出海的可能性；
其二是资金来源的变化。前五年，企业资金主要依赖一级市场融资。2018年之后，企业可借助香港二级市场进行融资，资金来源全部依赖于投资人。而如今情况有所不同，新增了BD这一资金来源。自2023年起，BD业务的首付款已超过IPO融资额，这表明当前资金来源中，BD位居首位，融资次之。
其三，前五年每家创业公司都宣称要成为综合性生物制药企业（biopharma），试图在产业链的各个环节进行布局，涵盖研发、商业化乃至生产。如今情况已发生转变，企业基本倾向于讲述生物技术公司的故事，专注于某一环节，通过授权合作，甚至并购实现退出。
“美国的Biotech行业便是如此，历经牛市与熊市的交替，行业和市场变得愈发成熟。保持不变的主要有两点。一是对优质管线的追求，二是不能忽视管理团队对于公司的重要性，尤其是在市场环境不佳的时期。”富天说。
中国将成为海外药企引进创新药品的关键阵地。这是因为中国凭借较低的成本和创新优势，能够开发出性价比高的药品。特别是，中国的工程师红利促进了新靶点和技术的研发，使中国在药品改良和优化方面处于领先地位。
全球市场+欧美定价，未来给创新药行业带来潜在约82亿美元的利润增量。根据行业机构分析，随着已授权项目在海外推进临床试验，经过5～10年的研发周期，预计2020年后授权出海的中国创新药有机会在2025-2030年内在全球实现商业化，给相关企业带来销售分成（净利润）。
BD浪潮持续上涨，二级市场回温明显，对比之下，一级市场对于生物医药的投资却犹豫不决、反应迟钝。医药魔方数据显示，一级市场投资从2021年高点时的157.72亿美元下降到2024年的42.19亿美元，降幅达73.25%。
眼下，鉴于基金来源已从私募股权融资逐渐拓展至包含部分来自BD的交易，这一变化也对创新药企的退出方式产生了影响。无论是对于投资人还是创业公司而言，退出途径将不再仅依赖于首次公开募股（IPO），还会出现基于业务拓展的现金分配退出方式，其中亦涵盖并购的可能性。
从代工厂到生态伙伴
目前，跨国制药公司内部管线的内部收益率不足 5%，这一收益率既难以支撑公司的市值，也无法弥补净资产收益率的损失。因此，它们必然会寻求效率更高的企业，比如从中国的生物科技公司引进更多管线。
无论是前几年还是今年，biotech业内从业者需要做的是持续提升自身的研发效率，因为未来无论是生物制药、制药还是生物科技企业之间的竞争，本质上都是内部收益率即研发效率最高的企业之间的角逐。
对Biotech而言，效率已不只是项目节奏问题，更关乎融资窗口、授权谈判甚至临床竞争排序。
此时，CRDMO（Contract Research, Development and Manufacturing Organization）作为生物药行业中承接创新成果、打通产业链的关键角色，其价值也正从“代工厂”演进为“生态伙伴”。有行业报告数据显示，2023年全球医药CDMO市场规模已达1462.9亿美元，预计到2025年，全球CDMO市场规模有望达到1800亿美元左右，2030年将进一步增长至2500亿美元以上。
陈智胜认为，本年度，我们观察到欧洲、美国、日本市场均呈现出加速发展态势。尽管中国整体医药行业的投融资回暖迹象尚不明显，但抗体偶联药物（ADC）和双特异性抗体等细分领域却呈现出蓬勃发展的态势。
目前，跨国公司关注的必然是自身当前相对落后的赛道，否则便无收购的必要。以往，跨国公司并未充分认识到双抗的价值。以PD - 1/VEGF为例，事实上二十年前便有诸多美国公司涉足相关研究，但要使药物通过概念验证（POC），证实其真正具备有效性，极具挑战性。相比之下，在中国市场，同类项目的完成时间可缩短至一半，资金投入更是低至三分之一到五分之一。
跨国公司通常采用理性设计（rational design）的方法来评估和筛选药物，由于双抗和抗体药物偶联物研发难度较大，跨国公司反而未开展相关工作。凭借庞大的数量和低廉的成本优势，加之近年来投资热潮的推动，中国企业凭借时间差和成本优势，开始在行业中崭露头角。每个赛道均有众多处于研发阶段的产品，例如在PD - 1/VEGF领域，该领域汇聚了二十余家积极参与的企业。
“针对拥有出海项目的企业而言，其资金充裕，且当前上市窗口已然开启，众多公司正排队等候上市。以往是一级市场、二级市场与出海业务协同发展，如今一级市场逐渐降温，而二级市场和出海业务则呈现出蓬勃发展的态势。如同三驾马车，其中两驾已然疾驰，一级市场也将很快被带动起来。”陈智胜指出。
至于后续的热门赛道，陈智胜认为，双/多抗、ADC及减肥领域是当前最为热门的研究方向。“回顾过去三十年，单抗领域最为辉煌，而未来十年、二十年，双/多抗和ADC有望继续引领风骚。此外，mRNA技术也极有可能崭露头角，不再局限于疫苗领域，而是拓展至治疗性药物的研发。”陈智胜说，回溯至2017、2018年，双/多抗、ADC还仅被视为概念性存在，如今却已变为现实。未来，药明生物将持续投资建设新技术平台，并持续关注其他新兴领域的动向。
当前，中国创新药产业正经历由“数量积累”向“质量提升”、由“自主发展”向“全球布局”的深刻转变。跨国公司和海外风投的BD资金成了中国创新药造血的核心。而CRDMO作为生物药行业中承接创新成果、打通产业链的关键角色，其价值正在从“代工厂”向“生态伙伴”演进。
胃难受、喉咙痛，但不咳嗽、手还有点抖可能是饮食不当导致的，也有可能是慢性咽炎、反流性食管炎等疾病引起的。一、非病理因素1.饮食不当：如果患者在日常生活中吃了过多辛辣刺激性的食物，或者是过烫的食物，会对 早晨经常出现咳嗽、无痰、无发烧的症状，可能是由于环境因素等非疾病因素引起。也有可能是感冒、支气管炎、肺炎、肺结核等疾病因素导致。一、非疾病因素1.环境因素：如果患者长期处于粉尘较多的环境中工作或 老是咳嗽干咳，一说话说多就咳嗽可能是生理因素引起的，也有可能是病理因素导致的，比如慢性咽炎、支气管哮喘等。患者需要根据病因对症治疗。一、生理因素如果在日常生活中说话过多，会导致咽喉部位受到刺激，从而 肝癌患者出现头晕、四肢无力，可能是由于肿瘤压迫、营养不良、低血糖等原因所引起。建议患者及时到医院就诊，完善相关检查，明确诊断后在医生的指导下进行针对性治疗。1、肿瘤压迫：如果肝癌体积较大，对周围组织 通常情况下，如果患有鼻窦炎且症状较轻时可以使用抗生素类药剂进行抗感染治疗。若患者病情严重，则需要通过手术的方式来进行治疗。1、抗生素：对于细菌性鼻窦炎而言，在临床上一般首选青霉素或头孢菌素类抗菌药 慢粒单核细胞白血病化疗能活几年，临床上并没有明确的时间。因为患者病情不同、个人体质以及对药物的敏感性不同，所以具体存活时间也会有所差异。1.病情：如果患者的病情比较严重，并且出现了严重的骨髓抑制情况 。本文链接：中国创新药授权交易大热，如何紧握商业化质效主导权？http://www.sushuapos.com/show-9-66171-0.html
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