21世纪经济报道记者 唐唯珂 广州报道
生物医药投资久旱逢甘霖，终于迎来政策利好。
据新华社消息，中国证监会发行监管司司长严伯进5月22日在国新办发布会上说，用好用足现有制度，更大力度支持优质未盈利科技企业上市，积极稳妥实施科创板第五套上市标准，推动新的典型案例落地。
据严伯进介绍，近年来，证监会以科创板、创业板一系列改革为契机，深入推进关键制度创新，破解支持科技企业发展的堵点难点。
此前2019年，上海证券交易所设立科创板，推出了“市值+研发”的第五套上市标准，迈出境内资本市场允许无收入、未盈利的企业发行上市的第一步，助力创新型医药企业突破资金瓶颈、加速研发成果转化。
受多重因素影响，回顾自2023年6月，智翔金泰登陆科创板，是此前最后一家采用科创板第五套上市标准成功登陆科创板的企业，近两年未有相关生物医药企业通过此方式上市。
自2024年以来，科创板第五套标准开始屡屡释放积极信号。2024年6月证监会发布“科创板八条”明确支持未盈利科技企业上市；2025年3月证监会党委会议进一步指出“增强制度包容性”、“稳妥恢复第五套标准适用”。此次严伯进的表态，标志着政策正式落地，释放出资本市场服务科技创新的强烈信号。
中国泰壹投资集团董事长瞿镕此前即向21世纪经济报道记者表示，第五套标准IPO 重启或可带动新一轮一级市场的生物医药投资，虽然未必是热潮，但肯定比这两年好一些。港股现在应该还是创新药企业最主要的上市目的地，毕竟确定性才是最重要的。
多家医药企业排队中
生物医药产业是关系国计民生和国家安全的战略性新兴产业，也是科创板支持的核心领域之一。
据Wind数据统计，自2019年科创板开板以来，共有20家创新型生物医药企业采用第五套上市标准先后在科创板上市。另有百济神州、百利天恒、诺诚健华等3家上市时未盈利的创新药企业采用红筹企业标准等登陆科创板。
第五套上市标准的规则为，预计市值不低于人民币40亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果。医药行业企业需至少有一项核心产品获准开展二期临床试验，其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件。
在资本活水的浇灌下，上述企业近三年的累计研发投入达到近700亿元，2024年前三季度的研发投入合计186亿元，研发强度高达52%，远超科创板平均水平（12%）。
上交所官网显示，2023年至今，已有超30家生物医药企业终止了科创板IPO申请。其中，健嘉医疗、善康医药、长风药业、锦江电子、轩竹生物、艾柯医疗器械、捍宇医疗、爱科百发、华脉泰科医疗、滔略生物、华昊中天、力品药业12家企业选择“第五套”标准申报，但最终未能顺利上市。
如今，第五套上市标准重启在即，企业直接融资渠道有望再次畅通。而在过去一年半中因IPO受阻在产业中历练的生物医药企业们，在此次IPO开闸后也有望得到更为合理的估值。医药魔方InvestGo数据库显示，目前有超70家生物医药企业融资总额超10亿元人民币，其中超50家尚未递交过上市申请，或港股上市申请失效后未继续推进。
现在已有多家生物医药企业提交上市申请并处于在审排队阶段。
从审核进展来看，百奥赛图、禾元生物、恒润达生均进入到已问询阶段。其中，恒润达生科创板IPO于2022年10月18日获得受理，同年11月11日进入已问询阶段，目前已经历了二轮问询。禾元生物科创板IPO于2022年12月29日获得受理，也经历了二轮问询。百奥赛图科创板IPO于2023年6月20日获得受理。
另外，必贝特受审计机构处罚及核心产品审批延迟拖累，当前IPO进展卡在提交注册环节。2022年1月申报科创板IPO，并于2022年6月29日获受理，2023年6月1日起便一直处于“提交注册”的状态。
华南某一级市场研究员向21世纪经济报道记者表示，第五套上市标准实施后，这几家创新药企的IPO或将会迎来实质进展。标地的选择上一些公司出于估值和流动性考虑一定会更加偏向A股市场。
谁能率先重启IPO？
稳妥实施科创板第五套标准适用的前提是拟上市企业需符合优质未盈利科技企业的标准。
南开大学金融发展研究院院长田利辉认为，这次恢复科创板第五套标准适用不会“大水漫灌”，骤然提升股票供给，而是要精准滴灌，优中选优。从“利润门槛”转向“技术含金量+商业化前景”双维度评估，实现筛选机制升级。会将未盈利企业的估值定价权交给市场，实现风险定价权转移，倒逼投资者提升科创赛道研判能力。
市场传言，科创板第五套或将效仿港股加入18C板块的做法，引入类似“特专科技公司”的板块，而不是只针对生物医药器械公司。随着AI科技等公司发展成为热点，生物医药公司IPO的空间可能会面临科技公司的竞争，在第五套上市的“配额”可能会更少。
参考18C体系，前述研究员向21世纪经济报道记者表示，针对未来哪些企业可能通过第五套标准上市，业内普遍猜测是企业需要有进行到临床三期的管线资产，最好有完成临床，即将获批的品种；此外产品有创新性、领先性、市场潜力较大；再者，公司最好曾达成过BD交易，这样拟引入BD作为商业化能力佐证。还有，满足保壳条件至少3-4年，这样上市公司面临退市风险时，公司能通过一定措施快速提高业绩、拉动股价，以免被终止上市，此外最好有一定的现金流。
科创属性决定企业入场资格，而商业化能力约束估值上限。
开源证券副总裁、研究所所长孙金钜表示，进一步优化第五套标准需从三方面发力：一是应建立“科创属性”动态评估体系，如引入行业专家委员会对技术原创性、市场应用前景等进行实质判断，避免“伪科创”企业套利；二是完善持续监管机制，将控股股东减持与研发投入强度、商业化进度等指标挂钩，防止资本无序退出；三是构建风险共担机制，探索差异化信息披露规则，要求企业定期披露研发管线进展、临床试验数据等关键信息。
“精准识别科技企业需要建立一套科学、合理、可操作的评价体系。”一家券商的投行人士指出，体系至少包括企业的研发投入、技术创新能力、技术转化能力、市场前景等。此外，还需要结合企业的财务报表、业务发展计划等信息，进行综合分析。（实习生孙伟对本文亦有贡献）
无缘无故咳嗽、有时嗓子痒有痰可能是由于环境因素等非疾病因素引起。也有可能是上呼吸道感染、急性支气管炎、慢性咽炎、过敏性鼻炎、胃食管反流病等疾病因素导致。一、非疾病因素如果室内空气比较干燥或 肺癌患者出现肺积水、咳嗽的症状时，可以通过一般治疗和药物治疗的方式进行缓解。如果通过上述方式无法改善，则需要及时到医院就诊，在医生指导下采取手术治疗。一、一般治疗1.日常护理：建议平时注意饮食清淡，可 通常情况下，如果患者没有及时接种疫苗，则可能会感染狂犬病毒。但若已经注射过狂犬疫苗，并且在24小时内进行规范处理后一般不会传染。1、可能的情况：当人体皮肤破损处接触到动物唾液时，在接触部位会出现红色小 患者在进行输尿管结石术后，通常需要留置导尿管。当病情稳定、身体恢复良好时，则可以考虑将导尿管拔除，在此期间需注意多饮水、保持外阴清洁卫生等。1、多喝水：建议每日饮水量达到2000-3000ml左右，并且要大量多 咳嗽快一个月了是否需要输液治疗，要根据引起的原因进行综合考虑。如果是由支气管炎引起的，一般不需要输液治疗；如果是由于肺炎、肺结核等疾病导致的，则可能需要输液治疗。1.支气管炎：支气管炎是指发生在支气管 通常情况下，肠癌患者在术后需要进行一段时间的康复治疗，在此期间是否有必要继续吸氧需根据患者的病情以及身体恢复情况来决定。如果患者没有出现明显的不适症状，则一般不需要再吸氧；但如果出现了呼吸困难等现 。本文链接：科创板第五套标准重启：未盈利生物医药企IPO或再开闸 谁能冲刺拔头筹？http://www.sushuapos.com/show-9-49286-0.html
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