21世纪经济报道记者季媛媛 上海报道
5月21日，恒瑞医药发布公告称，公司已确定H股发行的最终价格为每股44.05港元，为原来预计发行价格的上限。据悉，恒瑞医药H股将于5月23日在香港联交所主板正式挂牌交易。自通过港交所聆讯以来，市场反应积极，截至5月20日收盘，其A股股价已累计上涨近7%。
此次H股发行获得基石投资者阵容涵盖新加坡政府投资公司（GIC）、景顺（Invesco）、瑞银全球资产管理集团（UBS-GAM）、高瓴资本、博裕资本等知名机构，以发行价计算，总认购金额约41.31亿港元，占总发行规模的41.77%（假设超额配售权未行使）。
据知情人士透露，参与国际配售的锚定投资者群体亦汇聚国际知名长线基金、主权财富基金等大型投资机构。
另外，本次港股上市不仅拓宽公司融资渠道，更推动资本市场对恒瑞的“价值再发现”。随着上市时间点临近，A股市场已率先作出积极反馈。
相较于A股市场侧重国内业务的估值逻辑，香港市场国际化的投资者结构更能准确评估公司海外业务潜力，特别是在商务拓展（BD）领域的战略布局价值和增长前景。
香港财政司司长陈茂波日前在题为《百年变局中又一香港机遇》的随笔中指出，香港已构建起海外上市中概股的回流机制，并强调香港将是其首选上市地。另据港交所公布的数据，2023年7月至2024年4月间，共有12家医药企业成功登陆港股市场，筹集资金总额高达287亿港元。
近年来，医药企业对赴港上市的热潮持续升温。其中，以Biotech新势力为代表的企业如科笛集团（专注于皮肤疾病）、乐普生物（致力于ADC药物）等占比达到42%，这些企业聚焦于细分市场，且获得大型药企的战略投资；在器械与CXO领域，如先瑞达医疗（血管介入技术）、圣诺医药（核酸药物递送）等非药企业占比33%，显示出产业的多元化趋势；而在转型药企中，如百利天恒（双抗+ADC技术）、康方生物（双抗平台）等企业，占比25%，体现了创新发展的关键地位。
近期，恒瑞财报显示，BD授权收入已形成显著业绩贡献，尤其在利润端。2025年一季报显示，恒瑞医药实现营业收入72.06亿元，同比增长20.14%，归属于上市公司股东的净利润18.74亿元，同比增长36.90%，扣非净利润18.63亿元，同比增长29.35%。
财报显示，截至目前公司累计达成14笔创新药对外授权合作，其中近三年9笔，涉及Lp(a)抑制剂、DLL3 ADC、GLP-1资产组合、PARP1抑制剂等核心品种，许可给包括默沙东、IDEAYA Biosciences、Kailera Therapeutics（曾用名Hercules）、德国默克在内的多家海外药企，累计交易金额约140亿美元。其中，今年3月与默沙东达成的HRS-5346授权协议，首付款2亿美元叠加里程碑款项，最高可达19.7亿美元。
从近三年的增长趋势来看，BD收入有望与药品销售共同构成恒瑞医药利润双支柱，为公司的研发投入和全球运营持续提供资金支持。此外，BD业务的成功也是公司创新水平的反映，和公司价值的体现。在赴港上市的过程中，国际化投资者通过真金白银的认购，明确表达对公司未来国际化收入潜力的信心。
正如恒瑞医药的公开表示，赴港上市是公司全球化战略的关键落子。首先，依托港股对接国际资本市场，提升公司在全球的品牌影响力。其次，通过二次上市优化资本结构、开拓新的融资渠道，为公司多元化融资提供助力。最后，有助于公司吸引国际人才、进一步拓展国际合作和海外业务，提升公司的全球竞争力。
不过，眼下，港股市场已不再是野蛮生长的资本温室，而是进化论的残酷考场——适者生存的游戏刚刚开始。随着港股上市进入倒计时，恒瑞医药即将成为“A+H”双重上市主体，其能否顺利踏上全球发展的新征程，仍有待市场验证。
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