中新经纬12月15日电 (林琬斯)昆山海菲曼科技集团股份有限公司(下称海菲曼)近日在北交所IPO过会。
在发烧级耳机市场上，人们对海菲曼并不陌生。其产品“香格里拉”静电耳机系统售价30万元，这个价格足以购买一辆特斯拉。
海菲曼“香格里拉”静电耳机系统售价30万元 电商平台截图同时，因为定位全球高端市场、毛利率比肩奢侈品品牌爱马仕，海菲曼又被称为耳机界的“爱马仕”。此次IPO，海菲曼表示，将从高端市场拓展至需求更加广泛的消费级电子市场，从而覆盖全球耳机市场需求。
化学博士跨界做耳机
海菲曼的创始人是现年46岁的边仿，具有化学博士学位。
边仿是资深音乐发烧友，在赴美攻读博士期间，基于对音频产业的浓厚兴趣与海外市场机会，他从2005年起代理中国国内耳机及音频品牌海外销售。2007年，边仿正式注册HIFIMAN品牌，瞄准电子播放器和高端耳机领域，并推出有线入耳式耳机RE1耳机。
2011年4月，边仿成立海菲曼。发展至今，海菲曼成为中国少数拥有全球影响力的高端电声品牌商，主要从事自主品牌“HIFIMAN”终端电声产品的设计、研发、生产和销售，产品包括头戴式耳机、真无线耳机、有线入耳式耳机、播放设备等，产品定位高端电声市场。
根据中国电子音响协会报告，2023年亚马逊、天猫平台销售数据显示，海菲曼产品与森海塞尔、索尼、铁三角、歌德、AKG等全球传统HiFi高端品牌直接竞争，在HiFi头戴式耳机中高端价位各区间均有市占率前5的型号，是细分市场上少数具有全球影响力的国内厂商。
其中，发烧级产品头戴式耳机是海菲曼的营收支柱。
招股书显示，2022年至2024年以及2025年上半年，头戴式耳机分别实现收入1.19亿元、1.49亿元、1.66亿元、7916.55万元，营收占比分别为77.75%、73.98%、73.40%、73.78%。
报告期内，头戴式耳机销量分别为5.98万个、7.99万个、7.92万个和3.90万个，平均销售单价分别为1996.58元、1869.36元、2101.03元和2027.70元。
招股书介绍，头戴式耳机主要应用于高保真音乐欣赏、专业音乐制作、高精度监听等场景，区别于入耳式耳机，其通常由两个耳罩、一个头带以及连接到音频源的导线或无线连接器件组成，可以在其导线前接入耳机放大器来改善音质和调整音色。
电商平台上，海菲曼头戴式耳机的售价上至万元级别下至百元级别。其中，HE1000se与SUSVARA头戴式耳机售价分别为1.10万元与2.58万元；Edition XS与ANANDA NANO头戴式耳机售价分别为1048.9元与2169.2元，前者销量超400台；HE400se平板振膜头戴式耳机价格338元，销量超2000台。
真无线耳机则是近三年半来增速最快的品类。海菲曼在招股书中表示，真无线耳机是公司近年来研发的重点方向，该品类快速增长主要源于公司技术积累及产品定位。
招股书解释称，真无线耳机是在蓝牙技术不断升级的基础上，由于传输带宽的不断提高，使得真无线立体声(True Wireless Stereo)技术实现应用，创新出现的两个扬声单元(即左耳和右耳)之间没有传统的物理线材连接的产品。近年来，以苹果、三星、华为、小米为代表的智能手机厂商不断推动手机无孔化，带动真无线耳机普及。
招股书显示，2023年及2024年，海菲曼真无线耳机的销售额实现了显著增长，从2022年的82.78万元增至2023年的1258.42万元，再增长至2024年的2123.90万元，占比也从2022年0.54%增长至2024年的9.37%。
海菲曼表示，2023年，公司推出内置R-2R架构(多比特架构)DAC(数模转换器)的真无线耳机Svanar Wireless，通过“全链路”设计创新TWS(真无线立体声)耳机音质提升的方案，满足了消费者对于便捷性和高质量音频体验的需求，公司真无线耳机产品收入快速增长。
2024年开始，真无线耳机的销量开始大于产量。招股书显示，2022年至2024年以及2025年上半年，真无线耳机产销率分别为80.07%、45.09%、113.05%和105.34%，2023年、2024年真无线耳机销量快速增长。
海菲曼表示，公司于2023年推出内置R-2R架构DAC的真无线耳机Svanar Wireless系列，市场反响较好，公司基于销售预期提前生产进行销售备货，导致2023年产销率较低。
2022年至2024年以及2025年上半年，真无线耳机的平均销售单价分别为389.54元、599.22元、539.46元、635.42元。
毛利率超70%
业绩方面，2022年至2024年以及2025年上半年，海菲曼分别实现营收1.54亿元、2.03亿元、2.27亿元和1.07亿元。最近三年，海菲曼的收入复合增长率为21.49%；归母净利润分别为3611.29万元、5517.11万元、6652.36万元和3470.76万元。
海菲曼预计，公司2025年度营业收入为2.32亿元至2.66亿元，同比增长2.32%至17.31%；预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为7000万元至8500万元，同比增长5.23%至27.77%。
其中，报告期各期，海菲曼境外收入占主营业务收入的比重分别为70.30%、66.22%、66.44%和65.59%，境外市场主要为美国、欧洲、日韩等经济发达、消费市场成熟的国家和地区。
海菲曼解释称，公司境外收入占比较高，主要是上述地区拥有众多知名的电声产品品牌，如美国的哈曼卡顿、日本的索尼、欧洲的森海塞尔等。这些品牌在全球范围内具有极高的知名度和影响力，吸引了大量发烧友和专业用户的关注和信赖。此外，这些地区的文化氛围和生活方式也促进了发烧级电声产品市场的发展。
营收逐年提高的同时，海菲曼的毛利率更是远高于同行。
2022年至2024年以及2025年上半年，海菲曼的毛利率分别为65.06%、68.18%、70.10%和66.80%。2024年财年，爱马仕的销售毛利率为70.26%，以此看来，海菲曼2024年的毛利率直追爱马仕。
海菲曼在招股书中指出，2025年上半年，其同行业可比公司漫步者、惠威科技、先歌国际的毛利率分别为40.36%、33.27%、42.98%。同期，海菲曼的毛利率是同行惠威科技的两倍。
具体来看，海菲曼境外业务毛利率高于境内业务。
招股书显示，2022年至2024年以及2025年上半年，海菲曼境外业务毛利率分别为72.14%、77.40%、77.35%和72.91%，境内毛利率分别为48.42%、51.51%、55.81%、55.26%。
海菲曼表示，境外业务毛利率高于境内业务，主要是美国、欧洲、日韩等地是高端电声产品的传统消费地区，在这些市场上高端产品的销售更为广泛。
不过，在毛利率居高的背后，海菲曼的销售费用也不低。
招股书显示，2022年至2024年以及2025年上半年，海菲曼的销售费用分别为3034.69万元、3834.45万元、4531.77万元和2194.10万元；销售费用率分别为19.75%、18.85%、19.99%、20.43%。
和销售费用形成对比的是，同期，海菲曼的研发费用分别为869.03万元、1058.81万元、1117.02万元和526.86万元，研发费用率分别为5.66%、5.20%、4.93%和4.91%。
以海菲曼2025年上半年的销售费用率与研发费用率，对比上述可比公司，海菲曼的销售费用率显著高于同期漫步者、惠威科技、先歌国际的平均销售费用率12.17%，研发费用率低于平均研发费用率5.84%。
根据招股书，海菲曼此次上市计划募集资金4.30亿元，以用于先进声学元器件和整机产能提升项目、监听级纳米振膜及工业DAC芯片研发中心建设项目和全球品牌及运营总部建设项目。
拓展至消费级电子市场
目前，海菲曼的产品定位全球高端市场(发烧级耳机市场)。
根据招股书引用的Business Research Insights数据，全球发烧级耳机市场2022年达到28.50亿美元，预计2028年达到41.58亿美元，根据Grand View Research数据，全球耳机市场规模2023年达到715亿美元，预计2030年达到1638亿美元。
海菲曼表示，公司当前阶段主要产品定位的发烧级耳机细分市场空间相对较小，而消费级耳机市场规模较大但竞争激烈，公司若不能保持发烧级耳机市场的优势并继续扩大消费级耳机市场份额，存在未来发展空间受限的风险。
海菲曼表示，随着公司业务规模的扩大、具备独立DAC的高保真TWS耳机的进一步发展以及新产品的推出，公司将从高端市场拓展至需求更加广泛的消费级电子市场，从而覆盖全球耳机市场需求。
在11月初披露的第二轮审核问询函的回复中，海菲曼表示，真无线耳机和有线入耳式耳机是海菲曼的消费级产品。其中，真无线耳机主要为高端消费级产品，有线入耳式耳机主要为高端消费级/大众消费级产品。
海菲曼表示，公司在2023年推出内置R-2R架构DAC的真无线耳机Svanar Wireless，通过“全链路”设计创新TWS耳机音质提升的方案，满足了消费者对于便捷性和高质量音频体验的需求。此外，TWS450、TWS500等其他系列的新品推出，进一步丰富了公司的真无线耳机产品线，公司产品形成高端产品引领下的全价位覆盖。
在上述第二轮审核问询函的回复中，海菲曼表示，随着产品线向消费级市场延伸，公司将在现有渠道基础上进一步巩固和拓展三类国际化渠道，一是专业音频经销商，增加海外覆盖区域；二是主流电子卖场，如欧洲Media Markt(注：欧洲消费电子产品零售商)、日本Bic Camera(注：日本大型综合购物中心)等；三是跨境电商平台线下体验店。
此外，海菲曼将进一步加大对东南亚、南美、中东、非洲等高增长潜力市场的资源投入，完善全球销售网络布局。海菲曼预计，新兴市场销售收入占比提升至10%以上。
在国内市场，海菲曼将采用“高端直营+区域扩展”的渠道策略，在高端直营市场，计划新增10家品牌体验店，重点覆盖北京、上海、广州、深圳、杭州等城市核心商圈，每家门店配备专业音频顾问团队，提供Hi-Fi级试听环境和定制化服务。
从拓产路径上看，海菲曼也将通过“分层递进”策略逐步拓展目标客户群体。第一阶段，海菲曼将重点切入1000元至5000元中高端进口品牌主导的无线耳机市场，提升高端市场占有率。该价位区间产品属于高端消费级产品；第二阶段，通过规模效应降低成本，逐步丰富产品矩阵，在发烧级领域实现产品无线化，在消费级领域提升音质水平。
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