美国《华尔街日报》日前发表评论文章剖析了特朗普政府所谓 "对等关税" 政策的目标与潜在后果。文章称，该政策期待降低美国对外贸易逆差并重振制造业，然而，政策拥护者需审慎考量其带来的一系列复杂影响。
《华尔街日报》报道截图
长期以来，美国进口远超出口，导致国际收支平衡表的经常账户部分出现贸易逆差。为了使国际收支平衡，相应的资本流入至关重要。这主要来自外国人购买资产，尤其是股票和美国的政府债券。特朗普政府致力于减少商品贸易逆差，实现这一目标主要有两条途径。
其一，在整体商品和服务贸易逆差不变的情况下，牺牲美国具有顺差的服务业，以扶持制造业。这意味着牺牲华尔街和硅谷的利益，转而造福普通民众。其二，减少整体贸易逆差。由于收支平衡的要求，这将导致外国资金流入减少。同时，关税政策降低了进口商品的竞争力，促使对制造业加大投资，这就需要美国提供更多储蓄，为新建工厂等项目提供资金。
但与此同时，美国国内的情况也需要平衡。储蓄增多意味着消费减少。多年来，美国一直依赖外国储蓄，得以维持较高消费水平。作者认为，美国现有的体系侧重于提供商品以满足消费者的需求，至于工作岗位则顺其自然。
特朗普政府的关税计划将打破这种动态，而颠覆这一体系恐带来如下影响：首先是物价上涨与选择减少。关税相当于几十年来最大规模的增税，这既算作政府的“储蓄”，又推高了几乎所有进口商品的价格。其次是利率上升。抵消贸易逆差的资本流入为联邦政府的大量借款提供了资金。削减贸易逆差将导致外国资金净流入枯竭，债券收益率必须上升，以吸引国内储蓄者购买国债，而非股票或公司债券。这将打击股价，并会提高企业的借贷成本。
第三点则是股价下跌。外国投资中只有很小一部分用于建厂。如果外国直接投资增多，至少能为制造业的重建提供部分资金。假设特朗普政府的政策成功缩小了贸易赤字和经常账户赤字，实现所谓的“平衡”，那么流入的外国资金就会减少。更多外国资金用于工厂建设，意味着购买股票和债券的资金相应减少，从而导致股价下跌。
最后一点则是，美元走弱。在经济理论中，当储蓄和投资失衡时，美元汇率就会发生变动。若美国储蓄不足以支持其投资，美元就应贬值，以使美国的投资对外国人更具吸引力。实际上，美元作为外汇储备、贸易结算及全球储蓄的避风港地位正受到质疑：持有者担心储备面临被切断风险，贸易可能会因关税而萎缩，投资者担心美国法律可能不再是他们资产的可靠保护者。
“美国优先”只会导致“美国孤立”。（作者：中国日报 蔡艨）
此外，对美联储独立性的质疑，以及特朗普对美联储主席鲍威尔的人身攻击，都有可能会让美元和美国国债的买家望而却步。利率、美元和经济是相互影响的，因此，在美元和经济增长的任何既定水平下，都将面临更高利率，且三者变动将产生复杂的相互作用。
文章指出，特朗普政府的极端做法已令其贸易伙伴震惊。贸易伙伴们不太可能愿意购买美国制成品，反而更倾向于购买美国具有竞争力的服务业产品、能源和农产品。考虑到过去三个月美国的种种冒犯行为以及其不可靠的表现，他们是否还愿意购买任何美国产品都要打个问号。
因此，作者对特朗普政府的关税政策能否促使大量制造业回流美国深表怀疑。最终，即便制造业回流，投资者和消费者也将遭受损失。
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