中新经纬1月22日电 题：全球石油需求增长量或面临明显降速
作者 高明宇 国投安信期货能源首席分析师
回顾2023年，上海原油、布伦特原油分别围绕600元/桶、80美元/桶宽幅震荡，OPEC+(欧佩克+)超预期减产是驱动年内上涨波段的主要因素，对月差的阶段性拉动亦较为明显；需求压力是驱动年内下行波段的主要因素，裂解价差在油价冲高后往往阶段性承压。
展望2024年，伴随着欧美高利率水平的回落，中美极值利差提前开启修复之旅，以中国为代表的新兴市场经济体将迎来汇率及外部投资环境的改善，全球金融市场的尾部风险总体缓解；但实体经济“阴霾”未散，增长驱动仍偏疲软，加之疫情后出行复苏力量的褪去及交通系统能源需求转型的中期挑战，我们预估全球石油需求的增长将自2023年的227万桶/天左右明显回落至110万桶/天上下。与此同时，疫情后全球炼能步入新一轮稳定投放期，炼化环节增量供需匹配下紧缺矛盾缓解，利润及开工率中枢将进一步承压。
面对需求前景的相对暗淡，供应端亦在历经深刻变局，地质资源条件的成熟及投资意愿约束使美国非常规页岩油增产弹性下降，美洲其他产油国亦将在“低碳”与“安全”的权衡中录得稳定增长。总体来看，2024年非OPEC+的供应增量将基本满足新增需求，原油市场供需平衡的边际决定者再度回归维也纳联盟，而2023年末最新的减产协议显然相对保守。
从2023年12月三大机构最新的供需平衡表来看，OPEC(欧佩克)仍大幅上调了2023年四季度及2024年的需求预期，故我们仅以IEA(国际能源署)和美国能源部两家机构所预估的“对OPEC原油供应的需求”均值作为平衡表推演基准。若维也纳阵营严格执行关于2024年一季度的产量承诺，OPEC供应如期下降50万桶/天左右，一季度市场大概率将由2023年四季度的供需盈余扭转为基本平衡；二季度考虑到减产豁免国伊朗、委内瑞拉的或有供应增量及本轮169.6万桶/天自愿减产的陆续退出，市场存在向宽松方向演绎的风险，价格有望提前下行以倒逼OPEC+作出更为坚定的减产承诺；下半年全球对OPEC原油供应的需求将伴随旺季的到来有所改善，若维也纳阵营更为谨慎的减产退出路径得以落地，市场有望再度向平衡甚至缺口的方向演绎。
总体而言，我们认为OPEC+仍有能力维系年度级别原油市场的供需平衡，但首先需要一至二季度相对低位的油价刺激其更为坚定的减产意愿落地，原油市场运行节奏或前低后高，布伦特波动区间大体位于65-90美元/桶，年度均价80美元/桶左右或较2023年的82-83美元/桶小幅下移。
交易策略方面，OPEC+会议后下跌行情提前于2023年年末启动，原油期货&期权管理基金相对净多头仓位一度回落至区间下沿，伴随着巴以冲突向红海局势的外延与发酵，油市短期反弹，但上半年操作策略仍以逢高做空为主；若当前OPEC+的减产政策得以延续至二季度之后，布伦特65-70美元/桶区间的原油市场将再获多配价值。成品油裂解价差方面，主产品需求增长的大幅降速及新增炼能的稳定投放将带动炼化利润及裂解价差中枢进一步下移，但当前全球各组分成品油库存均处绝对低位，操作策略建议以把握节奏性机会为主。(中新经纬APP)
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