超两倍溢价收购背后，天有为瞄上欧洲高端车市：100万欧元买下资不抵债的德国克莱默
记者｜胥帅
12月9日晚间，4月刚登陆A股的天有为(SH603202，股价93.05元，市值148.88亿元)抛出收购公告：拟以100万欧元自有资金，拿下德国老牌汽车电子供应商克莱默(Krämer Automotive Systems GmbH)100%股权。值得关注的是，这家曾服务奔驰、保时捷等高端车企的标的已陷入资不抵债困境，截至2025年6月30日净资产为-653.42万元。然而评估机构给出的增值率为231.16%。
对于这场收购，天有为直言瞄准欧洲高端乘用车市场，试图通过标的的客户资源与渠道完善国际化布局。同时，公司也一直在做全球化布局，而且境外业务更赚钱。今年上半年，公司境外销售毛利率超过40%，而境内销售毛利率只有20%出头。
标的资不抵债
12月9日晚间，天有为公告称，拟使用100万欧元自有资金购买MS-ONE Holding AG持有的Krämer Automotive Systems GmbH(以下简称“克莱默”)100%的股权。天有为表示，本次收购事项符合公司国际化发展的战略，有利于公司更好开拓欧洲市场客户，特别是高端乘用车客户，有助于提升公司盈利能力与可持续发展能力，增强公司的市场竞争力与行业地位。
克莱默总部位于德国，是成立于1974年的老牌汽车电子系统制造商。公司早期主要专注于汽车电子和信息娱乐系统的研发与生产，为欧洲多家车企提供定制化的车载电子解决方案。克莱默曾经与保时捷(Porsche)、路虎(Land Rover)、捷豹(Jaguar)等高端汽车品牌建立了联系。奔驰也是克莱默的客户之一。
不过根据德国媒体今年8月报道，由于未收到重大订单，克莱默财务出现困难，向当地法院提出了破产申请。根据媒体报道内容，该公司18名员工的薪资由三个月的破产补助覆盖。
根据公告，克莱默2024年12月31日资产总额1204万元，净资产为-468.73万元；2025年6月30日资产总额1298.88万元，净资产为-653.42万元。
2024年，克莱默营收9043.68万元，亏损27.79万元；今年上半年，营收仅有1142.91万元，亏损149.37万元。
以2025年6月30日为评估基准日，克莱默的股东全部权益价值为人民币857.00万元，与账面所有者权益-653.42万元相比，增值1510.42万元，增值率231.16%。
12月9日晚间，记者致电了天有为信披部门电话，询问克莱默资不抵债，但仍有增值的原因。一工作人员表示，评估值由评估机构做出。至于为何要收购资不抵债的企业，对方表示不方便透露，建议看公告。
境外业务毛利率高于境内
天有为表示，本次收购完成后将对公司未来发展产生积极影响。标的公司销售团队、客户关系将成为公司重要资源，目前标的公司的主要客户为高端汽车主机厂，是公司极为重视的客户资源。完成对标的公司的并购，可以进一步完善在欧洲的销售渠道布局，强化公司在欧洲地区的行业地位。另一方面，标的公司可以与公司现有业务在技术研发、市场资源共享等多个维度实现协同效应，公司也能够为标的公司提供更丰富的产品线和新研发产品，既有助于标的公司的成长，也能提升公司产品在全球市场的市占率。
天有为的主业与克莱默相似，只不过天有为侧重汽车仪表业务，并逐步向汽车座舱拓展。
相比克莱默的高端汽车客户，天有为客户主要包括现代汽车集团(包括其下属现代汽车、起亚汽车、现代摩比斯等)、斯特兰蒂斯集团、比亚迪、长安汽车、一汽奔腾、奇瑞集团、上汽通用五菱、上汽大众、上汽奥迪、上汽通用等。根据去年年报，第一大客户收入占比达到55.78%，为现代汽车集团，第二大客户则是比亚迪。天有为是今年上市企业，去年净利润11.36亿元，同比增长34.96%。不过，今年前三季度，公司净利润同比下滑8.49%。
天有为表示，在巩固国内既有市场份额的同时，努力提升全球市场份额，积极拓展国际业务，寻求海外市场的业务增长点。同时，公司将通过设立子公司和生产基地(墨西哥、韩国)，提升公司应对国际化客户的快速反应能力和产品就近供应能力。2025年6月，公司自建的墨西哥工厂投产，主要面向北美市场客户。后续公司将根据实际情况适时向欧洲市场进行拓展。
根据其半年报毛利率对比，境外销售毛利率超过40%，而境内销售毛利率只有20%出头。
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