21世纪经济报道 记者 崔文静 当前国内经济呈现清晰的新旧动能分化格局，新“新三样”加速崛起，有效对冲传统经济下行压力，重塑国内经济增长与产业竞争新格局。立足复杂的宏观态势与产业迭代周期，如何精准把握本轮经济复苏成色、厘清新旧动能切换逻辑、捕捉科技产业估值重塑机遇，成为当下市场核心关注点。
在技术周期迭代与全球地缘格局重构的双重驱动下，由人工智能、机器人、创新药构成的新“新三样”，正推动我国经济增长由传统要素驱动全面转向创新驱动，同时引领国内科技资产估值体系迎来系统性重构。作为新质生产力的核心落地载体，新“新三样”凭借强劲的产业增速、突出的外贸韧性与持续释放的创新势能，成为托底宏观经济、对冲传统产业调整、引领经济高质量复苏的核心增量支柱。
2026年下半年是经济修复与资本市场布局的关键窗口期，如何客观研判结构性复苏态势、平稳应对新旧动能切换的时滞问题、甄别科技赛道的真实成长价值，成为市场关注的核心重点。
为此，21世纪经济报道记者专访中国银河证券首席经济学家、研究院院长章俊，结合宏观周期趋势、产业迭代逻辑与资本市场定价规律，深度解读本轮梯次重构型复苏的核心特征，系统拆解新“新三样”的产业赋能价值与中长期成长空间，并围绕下半年科技赛道配置策略、估值分化逻辑及市场风险要点给出专业研判，为行业发展与投资者布局提供参考。
重构复苏逻辑：新动能引领梯次修复，夯实经济增长韧性
21世纪：如何定义本轮经济复苏核心特征？新动能如何托底宏观经济、塑造修复格局？
章俊：结合当前宏观走势与产业迭代特征，本轮经济复苏可定义为“供给主导、新动能驱动的梯次重构型复苏”。区别于传统要素投入、债务扩张驱动的修复模式，本轮复苏最鲜明的特征，是新质生产力加速落地，以新“新三样”为代表的硬核科技产业，成为对冲传统行业波动、稳固经济基本盘的核心动力，重塑了国内经济复苏的底层逻辑。
本轮复苏呈现典型的“供给先行、结构优化”特征，产业资本与政策资源持续向新“新三样”等优质科创赛道集聚，带动行业利润、产能稳步修复，构筑起宏观经济韧性的核心支撑。当前经济正处于供给修复向全域需求传导的关键阶段，新动能的持续扩容与业态创新，是推动经济实现内生性、可持续复苏的关键抓手。
整体来看，国内经济韧性持续凸显，新“新三样”引领的制造业升级与科创产业扩容，是下半年经济增长的核心增量。2026年上半年，我国机器人出口表现亮眼，手术机器人出口同比激增3.3倍，工业机器人出口同比增长18.6%；创新药出海势头强劲，对外授权总金额已达去年全年八成规模；AI算力建设持续推进与产业应用持续落地，全面赋能制造业数字化转型。三大赛道协同发力，有效对冲了传统产业调整带来的下行压力。
需要看到，新“新三样”属于技术、资本密集型赛道，对就业、居民收入和消费的传导存在一定时滞，短期难以单独支撑全面稳增长。后续经济修复将依托新动能增量、政策托底、消费回暖的多元协同，整体呈现低位平稳、稳步上行的修复态势。市场主要不确定性，来自新旧动能切换时滞及外部地缘、产业链波动带来的阶段性扰动。
新“新三样”筑牢增长底座，塑造高质量发展全新支柱
21世纪：新“新三样”对当前宏观经济的赋能价值体现在哪些方面？中长期将如何重塑我国经济增长动能、扛起高质量发展核心担当？
章俊：当前，新“新三样”对宏观经济供给侧的拉动效应已十分突出，彻底改变早期小众赛道的定位，成为支撑中国经济转型升级、对冲传统经济下行压力的核心中坚力量，也是新质生产力落地见效的核心载体，在稳增长、扩外贸、促升级中的战略支撑作用持续放大。
三大赛道各司其职、协同赋能，全方位夯实经济增长底座。人工智能作为通用目的核心技术，持续带动芯片、算力基础设施及软件服务全链条需求，赋能各行各业数字化、智能化转型，全面提升全社会产业效率，是产业升级的核心引擎。
机器人赛道深度绑定实体经济与高端制造升级需求，工业机器人广泛应用于智能制造、精密生产场景，助力制造业降本增效、提质升级，契合国内制造业高端化、智能化、绿色化转型大势；手术、服务等特种机器人加速开拓海外市场，成为外贸增长新亮点，持续提升中国制造的全球竞争力。
创新药是高端科创产业的标杆赛道，兼具重要的民生价值与经济价值。产业端，国内创新药研发体系日趋完善，一类新药管线持续丰富，临床试验与商业化落地节奏不断加快，带动医药研发、高端制造、医疗服务等上下游产业链整体升级。外贸端，创新药对外授权规模持续攀升，成为我国高端科创成果出海的核心名片，打破了高端医药技术与产品长期依赖进口的格局，显著提升国内生物医药产业的全球话语权，持续为经济创造高附加值增量。
依托三大赛道的高速扩容，新“新三样”持续拉动生产、投资、出口稳步增长，有效平滑了传统产业调整带来的经济波动，是宏观经济稳增长的核心增量缓冲器。当前新“新三样”正处于高速成长、快速渗透的关键阶段，随着技术持续突破、产能稳步扩张、产业链不断完善，其对宏观经济的辐射带动能力将持续增强，后续将从硬核科技领域的局部高景气，逐步向全域产业、终端消费深度渗透。
中长期来看，新“新三样”将持续赋能各行各业提质增效，全面提升制造业、服务业创新能级与生产效率，推动经济增长彻底告别传统要素、债务驱动模式，成长为我国经济高质量发展的核心支柱。不同于地产、基建侧重短期逆周期托底的属性，新“新三样”聚焦科技创新、产业升级与高端出口，是驱动经济长效增长、优化产业结构、提升国家核心竞争力的核心动能。未来国内经济将形成“新动能主导产业升级、多元业态协同发力”的稳态增长格局，由新“新三样”承担产业迭代、创新驱动、出口提质的核心使命，叠加服务消费扩容、公共投资托底的协同支撑，推动经济实现更高质量、更可持续的稳步复苏。
产业分化加速：硬科技壁垒重塑行业竞争格局
21世纪：新“新三样”主导的产业结构性分化持续演绎，分化节奏与底层逻辑有何特点？
章俊：当前新“新三样”引领的产业结构性分化趋势明确、节奏持续加快，这一现象并非简单的行业轮动，本质是全球竞争范式跃迁催生的资本周期加速效应，其底层逻辑与互联网时代的产业分化存在根本性差异。
新“新三样”的“赢家通吃”格局，依托的是硬科技高壁垒而非互联网时代的轻资产流量优势。AI大模型训练遵循Scaling Law，是重资本、高算力的技术竞赛，构筑了极高的行业准入门槛。机器人赛道高度依赖精密制造、核心零部件自研与全链条供应链整合，伺服电机、减速器等关键环节技术壁垒突出，长期考验企业工艺迭代与量产能力。创新药赛道具备长周期、高投入、高风险特征，新药研发、临床、商业化链路漫长，失败率高、人才与资金壁垒极高，行业出清与集中度提升趋势明确。
这种硬核技术与资本构筑的壁垒，推动产业集中度持续提升，核心遵循“资本投入—技术迭代—规模效应”的制造业升级逻辑。同时，全球地缘博弈与产业链重构，加速了行业落后产能出清，进一步强化了赛道优胜劣汰机制。本轮产业迭代具备典型的“压缩式周期”特征，技术落地、产业迭代与估值切换节奏持续提速，大幅缩短了硬科技赛道的成长与价值修复周期。
经济转型迭代：增长逻辑从要素驱动转向创新驱动
21世纪：本轮经济转型区别于传统周期的核心独特性体现在哪里？新“新三样”如何重塑国内增长逻辑、产业结构与全球竞争格局？
章俊：相较于过往要素投入、债务扩张驱动的传统经济周期，本轮转型最核心的突破，是全要素生产率（TFP）的贡献权重系统性超越资本、劳动力等传统生产要素，实现了经济增长逻辑的根本性重构。以AI、机器人、创新药为核心的新“新三样”，是这场变革的核心载体，全面重塑国内经济增长、产业发展与全球竞争格局。
三大赛道各司其职、协同赋能效率革新：AI作为通用目的技术，全方位提升全社会全要素生产率；机器人有效对冲人口红利消退压力，稳定制造业劳动生产率、夯实实体经济根基；创新药通过前沿技术突破与高端产品出海，优化产业资本回报结构、补齐高端科创产业短板。三者共同推动经济增长从传统要素驱动，转向创新效率驱动，打破了传统周期“债务扩张—产能博弈”的存量循环困境。
增长逻辑层面，经济增长红利从传统“要素汗水”转向科创“技术智慧”。过去地产、基建增长依赖土地与信贷扩张，而新“新三样”依托技术积累、专利壁垒与知识产权出海，获取长效创新红利。
产业结构层面，我国产业竞争优势从单一成本、规模优势，升级为体系化韧性优势。传统产业易受贸易壁垒、供应链波动冲击，而新“新三样”构建了完备的本土产业体系：AI依托算电协同体系弥补高端算力短板，机器人依托完备机电产业链实现快速降本量产，创新药依托成熟研发临床体系追赶全球前沿，产业抗风险与迭代能力大幅增强。
全球竞争层面，国内产业格局实现从“被动跟随”到“主动定义”的转变。过去我国长期处于全球产业链分工下游，遵循海外既定规则；如今依托新“新三样”的快速崛起，我国在AI行业标准、高端机器人量产应用、创新药全球研发等领域持续争夺行业定义权，重塑全球价值链分配体系，彻底改写大国产业博弈的攻守态势。
估值体系重构：安全与成长溢价成科技资产定价主线
21世纪：在地缘博弈与技术迭代双重加持下，新“新三样”为代表的科技赛道是否迎来估值体系系统性重塑？安全溢价与成长溢价将如何主导后续定价逻辑？
章俊：以新“新三样”为代表的硬核科技赛道，正迎来定价锚点的系统性迁移与估值体系重构。在地缘博弈加剧、技术壁垒高筑的背景下，传统现金流折现模型已无法完整捕捉硬科技资产的长期战略价值，安全溢价与成长溢价成为全新定价核心。
“安全溢价”是当前科技资产定价的核心基石。传统市场定价仅考量经营波动风险，而在大国博弈背景下，AI算力芯片、机器人高端传感器、创新药核心研发设备等关键环节，具备极强的产业战略属性。实现核心技术自主可控的企业，拥有供应链安全与产业生存优势，这种“技术主权”带来的战略期权价值，形成了稳定的安全溢价，持续抬升国产替代赛道的估值中枢。
“成长溢价”则持续打开科技资产的估值上限。过去国内科技资产成长主要依赖市场份额线性扩张，成长空间存在明显天花板。而新“新三样”依托技术迭代实现非线性成长，能够主导开源生态、突破量产技术、研发源头创新药的企业，凭借知识产权与行业标准构筑深厚护城河，享受更长的成长周期与更高的估值容忍度。
估值重构之下，赛道分化将持续加剧，市场将精准甄别优质核心资产与题材炒作标的。具备核心技术壁垒、拥有安全溢价加持、具备全球成长潜力的龙头企业，将持续享受估值溢价；而缺乏核心技术、仅依靠概念炒作的伪科技标的，将逐步面临估值回落与流动性收缩的风险。
赛道估值与配置策略：择优布局新“新三样”结构性行情
21世纪：如何看待新“新三样”整体估值水平？下半年如何差异化布局三大赛道、把握确定性成长机会？
章俊：整体而言，新“新三样”不存在整体性估值泡沫，赛道整体呈现“长周期向上、结构性分化”的优质格局。作为新质生产力与科技革命的核心载体，硬科技赛道不能简单以短期财务业绩评判估值高低。技术前置投入、持续迭代与业绩兑现的时间错配，是行业成长初期的正常特征，赛道龙头的长期成长价值依然坚实。
当前行业估值逻辑已全面迭代，从过往单纯的算力、产能规模比拼，转向真实的营收创造、效率提升与ROI兑现。未来市场核心评判标准将聚焦“技术落地成效”，唯有能够持续为产业降本增效、兑现正向现金流的企业，才能穿越短期估值波动，成长为长周期核心资产。结合三大赛道不同产业阶段，下半年需差异化梯度布局、优中选优。
AI赛道商业化落地体系最为成熟，可作为组合核心压舱石。国产算力、光互联、液冷等算力基础设施赛道，兼具安全溢价与成长溢价，行业智能体等闭环商业化场景业绩确定性突出。布局中需重点甄别企业现金流兑现能力，规避长期资本开支高增、盈利兑现滞后的标的。
创新药赛道周期独立性强，受宏观波动影响小，是优质的进攻型配置方向。当前国内药企源头创新能力稳步提升，新药管线持续丰富，海外BD授权规模屡创新高，行业估值修复与业绩释放空间充足，重点聚焦具备源头创新实力、海外商业化落地能力突出的龙头企业。
智能机器人赛道处于规模化量产前夜，成长弹性充足。现阶段重点布局伺服电机、减速器等核心零部件优质标的，以及深耕工业智造、医疗服务等刚需场景的整机厂商。依托国内制造业升级与设备更新浪潮，具备稳定量产能力与订单交付能力的企业，业绩确定性更强。
整体来看，2026年下半年新“新三样”仍是资本市场核心主线，投资逻辑已从早期赛道普涨，全面转向业绩分化、优中选优。坚守现金流兑现、核心技术壁垒、订单落地验证三大核心标准，即可精准把握硬科技赛道的结构性超额收益。
（作者：崔文静 编辑：李新江,朱益民）
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