2026年3月23日，有着港股“非洲消费品制造第一股”之称的乐舒适（2698.HK）举行上市后首场全年业绩说明会，围绕2025年度经营成果与未来战略与投资者展开交流。得益于新兴市场人口红利持续释放、精细化渠道经营、产品量价齐升及新市场开拓加速，公司去年交出了一份营收与利润双双强劲增长的答卷。
一、三大品类销售量价齐升，全年利润大增27.4%
业绩方面，2025年乐舒适实现收入5.67亿美元，同比增长24.9%；毛利2.04亿美元，同比增长27.1%；年度利润1.21亿美元，同比增长27.4%；基本每股盈利23美分，同比增长21.1%。公司全年收入与利润增速较前四月增速16%与12%显著加快，增长动能持续走强。财务结构更趋稳健，流动比率由1.6升至5.7，负债比率由44.9%降至16.4%。公司拟派截至2025年12月31日止年度的末期股息每股8.88美分，合计约5500万美元，较2024年两次派息总额3535.3万美元大幅增加。
（图源：公司业绩报告）
业务表现上，非洲市场稳健增长。东非收入2.56亿美元（+23.9%）、中非5804.2万美元（+34.5%）、西非2.31亿美元（+18.4%），巩固了公司在非洲纸尿裤与卫生巾领域的领先地位。同时，公司积极将非洲经验复制至拉美，加速布局拉美市场，孕育“第二增长曲线”。2025年拉美收入2204.7万美元，同比大增134.3%，占总收入比例从2.1%提升至3.9%。
三大产品线实现量价齐升。年内，公司婴儿护理销售额4.46亿美元（+23.1%），占总营收78.6%，销量51.43亿片（+17.9%）；女性护理销售额9905.9万美元（+27.9%），占总营收17.5%，销量19.51亿片（+19.4%）；家庭护理销售额2226.7万美元（+53.8%），销量22.88亿片（+52.8%），成为增长最快品类。因应公司多元化产品矩阵、各国消费能力适配性定价策略等因素，各品类平均售价上升4%至7%。
二、业绩会释放品牌与渠道双发力信号
报告期内，乐舒适进一步深化分销体系建设。公司在加纳、肯尼亚等重点国家开展渠道数字化试点，从渠道商延伸至终端门店，以更好地管理全链条渠道的数据分析及销售活动监控。在拉美地区，公司重点加大对秘鲁商超、药店等现代渠道的布局与进驻力度，令该国家的销售额同比大幅增长85.8%至2025年的1727.9万美元。
在业绩会上，乐舒适管理层还表示，未来公司除进一步深化本地化生产、深度分销网络以及全球供应链体系能力建设之外，还将将进一步加码构筑品牌壁垒。
乐舒适首席执行官罗继超表示，乐舒适当前业务体系可以概括为“产品在外、产能在外、组织在外”的出海模式，并逐步演进为“品牌在外”的更高阶段。目前，公司通过本地化生产、全球化供应链以及本地深度分销的结合，构建了完整的海外运营体系，未来将进一步强化品牌渗透能力、优化产能布局，持续提升组织能力，以支撑公司多区域、多品类的扩张。
三、“成长确定性+品牌溢价”共振，勾勒公司长期价值
在业绩会上，乐舒适董事长沈延昌表示，非洲市场拥有庞大且年轻的人口结构、全球领先的生育率以及相比中国及发达国家较低的纸尿裤和卫生巾渗透率，为乐舒适创造了高确定性且增长空间巨大的市场。乐舒适通过在非洲本地建厂实现生产本地化，相较于传统离岸出口模式，在供应链响应速度、成本控制以及应对外部冲击方面具备显著优势。
同时，乐舒适背靠的控股集团森大集团深耕非洲近30年，业务覆盖地区30多个国家，对当地政治、经济及人文环境具有深度理解。这种“认知能力”支持，也构成乐舒适资金与产能之外的核心竞争壁垒。
乐舒适以上成长确定性逻辑和核心竞争壁垒已然在资本市场得到认可。今年3月9日，乐舒适入围港股通，之后迅速获得南下资金关注与配置。截至3月20日，南下资金已累计增持公司股份达1204万股。另外，根据Wind统计数据，入通前后一周比较，乐舒适平均成交量大增63%。
作为港股市场上少有的非洲消费品制造商投资标的，乐舒适长期受益于以非洲为代表的新兴市场人口红利与消费升级的双重驱动，持续兑现成长确定性。随着公司进一步强化品牌建设、夯实品牌护城河，其有望在港股市场逐步体现“成长确定性+稀缺性+品牌溢价”的综合价值，推动估值持续提升，为投资者创造长期价值。
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