扫地机器人风口已过，市场估值趋于合理。
目前，扫地机器人市场格局基本确定，但企业护城河并不牢固，头部企业竞争格局易发生变化，因此海外市场成为关键增长点。
2月27日，“扫地茅”石头科技发布2025年业绩快报。财报显示，公司2025年实现营收186.16亿元，同比增长55.85%；归母净利润13.60亿元，同比下降31.19%；扣非净利润10.87亿元，同比下降32.90%。
面对这份“增收不增利”的财报，市场已提前做出反应。自2025年9月中旬至今，石头科技股价跌幅超35%，目前已跌破关键支撑位。
对于营收大幅增长，石头科技表示，主要系报告期内国内市场智能扫地机器人及洗地机业务在国家“以旧换新”补贴政策带动下需求相对旺盛；同时公司通过技术与产品创新持续推出适配消费者需求的新品，进一步完善产品矩阵与价格矩阵，把握市场机遇，推动业务持续高速增长。海外市场方面，公司持续推进品牌建设，完善全价格段产品布局，通过精细化渠道运营与积极的市场策略拓展新市场、触达新用户，有效提升品牌与产品影响力，实现海外收入稳定增长。业务高速增长的同时，公司全球市场领先地位进一步巩固。
石头科技还表示，根据IDC最新报告，公司智能扫地机器人在全球市场的销售额及销量份额持续稳居全球第一。
对于净利润下滑的原因，石头科技称，主要系洗地机业务全价位段布局及新品类快速扩张，初期对整体毛利率产生一定影响；同时公司实施更积极的市场策略，销售费用相应增加。
简言之，品类拓展对公司整体毛利造成阶段性影响，市场扩张也带来了费用增长。
财报数据显示，截至2025年三季度末，石头科技销售费用达31.80亿元，上年同期为15.64亿元，同比翻倍，而营收增速低于销售费用增速。
值得关注的是，截至2025年三季度末，石头科技研发费用总额为10.28亿元。作为智能小家电制造企业，技术是长期发展的核心，当前头部企业的竞争优势易随技术迭代被削弱，这一点需要警惕。
此外，尽管石头科技智能扫地机器人全球市占率稳居第一，但截至三季度末，其净利润已被科沃斯反超。单季度表现方面，公司第四季度营收65.5亿元，增速显著，但净利润3.22亿元，盈利表现明显弱于第二、三季度。
同时，创始人持续减持也成为股价承压的重要因素。据媒体统计，石头科技实控人昌敬自2023年起通过集中竞价、询价转让等方式累计套现超9亿元，持股比例从2021年的23.26%降至2025年9月的20.99%。
财报发布后，多家券商发布研报：
开源证券认为，石头科技已成为全球第一扫地机器人品牌，看好公司在品牌优先策略下收入规模快速提升，新品类减亏将推动盈利能力企稳改善，维持“买入”评级。
中金公司指出，石头科技业绩低于预期，主要因国内以旧换新政策、洗地机及割草机器人等新业务亏损拖累业绩，因此下调盈利预期，维持“跑赢行业”评级。
国联民生证券表示，石头科技四季度营收延续高增长，海外市场拉动作用显著，但盈利能力受经营策略调整与激烈市场竞争影响承压。该券商认为，公司全球领先地位已初步确立，业绩具备弹性，建议关注后续产品布局与降本增效进展，静待公司平衡经营节奏后盈利能力修复，割草机器人等新品类有望贡献增量，维持“推荐”评级。
侃见财经认为，石头科技营收高增主要受益于“国补”政策与海外市场增量，但净利润下滑受新品投放、营销费用增加双重影响。公司需提前规划应对未来“国补”退坡的风险。整体来看，当前阶段规模化与市场化对智能小家电企业影响更为显著，但长期发展仍需依靠技术创新。因此，企业需加大研发投入，筑牢核心竞争力，避免护城河被侵蚀。
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