21世纪经济报道记者 黎雨辰
2025年，在技术突破、产业驱动、资金流入与风险偏好提升的共同作用下，中国资产迎来了一轮久违的强势行情。2025年，沪指从年内低位3040点起步，一度冲破4000点大关，并以全年18%的涨幅创下了近6年来的最优年度表现。
而进入2026年，尽管A股整体、大幅的估值抬升已告一段落，不少“专业投手”对于获取绝对回报仍有信心。
近日，相聚资本总经理梁辉接受了21世纪经济报道等媒体专访。在其看来，2026年宏观环境预计整体宽松，A股市场则仍以结构性机会为主，可以重点关注具备中长期持续价值提升能力的企业。同时，通过多资产、多策略的配置体系，能够在不同市场环境中进一步保持组合的适应性，依托系统化配置实现长期稳健回报。
相聚资本总经理梁辉
2026延续三大投资主线
回顾2025年，在梁辉看来A股行情的主要驱动力来自企业估值提升，盈利改善的贡献则相对滞后。当前，A股估值已处于历史70%分位附近，随着“拔估值”进程逐步完成，2026年估值对收益的贡献或将较2025年有所回落。
“盈利增长仍将继续驱动股市，整体回报可能较2025年有所收敛，但出现大幅下行的风险也较小。”梁辉称，“2026年也会是一个较为结构性的行情，判断A股的收益大约会在10%左右。”
谈及2026年的布局方向，梁辉则表示三大主线仍将延续：“2025年我的主要投资方向是AI、大宗商品、出口。目前来看，2026年的选股逻辑应该也变化不大。”
具体来看，梁辉指出，目前AI投资已经进入了典型的“景气度投资”阶段。今年AI相关标的普遍实现翻倍涨幅，市场对明年的业绩预期仍维持在40%至50%的高增长区间。当前股价已一定程度反映了2026年高增长的预期，为后续的投资带来更高的判断难度。但AI作为全球范围内增长最为确定的领域之一，在2026年依然是“回避不了的方向”。
大宗商品方面，梁辉认为黄金后续仍有上涨潜力，但走势的不确定性较高。从理论上看，黄金价格通常与降息预期呈正相关，但鉴于其前期累计涨幅已较为显著，市场可能已在一定程度上消化了利好因素。
相比之下，铜的前景在梁辉看来更为明朗，预计其价格在2026年仍具备增长动力，其核心逻辑在于AI、新能源等产业发展催生大量电力需求，铜则在其中成为性价比难以替代的关键导体。由于铜资源本身具有稀缺属性，且在众多工业领域成本中占比显著，其价格走势往往能反映整体制造业的景气程度。
出口板块的表现同样值得期待。从投资角度看，梁辉指出，出口板块的结构性上升趋势并非简单依赖海外经济周期带动，而是源于中国制造业竞争力的根本性提升与企业持续的国际拓展能力，因此具备较强的可持续性。当前主要需要关注两方面的潜在风险：一是出口目标国可能实施的关税壁垒，二是国内企业自身可能出现的过度竞争。
以组合投资优化长期回报
谈及近期的组合管理，梁辉向记者分享称，自己原来的组合配置尽管个股数量丰富，但主要集中于成长股。而2025年以来，自己更注重风格均衡与个股精选，管理的投资组合已调整为在多个方向同时布局，包括大宗商品、成长股、传统行业与出海板块等。
而这一主动管理思路的转变，背后一定程度也受到了相聚资本对于多资产多策略体系探索的影响。
在2025年，相聚资本正式推出了多资产绝对回报的量化策略，开启了主动、量化投资双轮驱动的新生态。这一策略主要追求实现持续、稳健、低波的绝对回报目标，核心理念在于利用资产与策略间的低相关性来平滑波动、提升风险调整后收益。
“多资产配置是体系的基石，通常以股票、债券、黄金为核心，并可灵活纳入大宗商品等资产。多策略则在此基础上进一步丰富收益来源，综合运用选股、交易、价值、小盘等多种策略，避免风格过度集中，从而增强在不同市场环境中的适应能力。”梁辉介绍称。
展望2026年，梁辉认为多资产多策略组合的整体收益可能较2025年略有收敛，但仍可通过结构配置获取回报。其中，A股收益率或较今年温和回落，但仍具备配置价值；美股预计仍有表现空间。
此外，债券市场在经历平淡的一年后，有望随着经济温和复苏实现小幅正收益，成为组合重要的稳定器。黄金在经历显著上涨后，明年收益率预期或趋于平缓，而部分供需格局偏紧的大宗商品可能提供阶段性机会，可能成为明年的结构亮点。
梁辉表示，尽管多资产多策略在任意单一年度的表现未必最优，但其长期回报往往十分突出：“组合投资是唯一免费的午餐。”
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