文/ 唐亚迪
尽管金价近两日有所回调，但黄金仍是近年来表现最好的资产之一，2024年上涨约27%，2025年以来最高上涨超过70%。在此背景下，银行理财、公募FOF等机构纷纷推出“黄金+”多资产策略产品。
与此同时，随着多元资产配置理念深入人心，黄金不再只是应对通胀或市场极端波动的“战术工具”，更逐渐转化为具有结构性价值的“战略底仓”，成为宏观对冲和货币对冲的关键工具。
市场接纳度的提升有数据为证：截至2025年上半年末，国内FOF产品数量共515只，其中234只持有黄金，占比约45%。而回顾2020年底，在当时已公开持仓的134只FOF产品中，仅27只配置了黄金ETF，占比约20%。
中国理财网数据显示，截至2025年12月30日，名称中含“黄金”的银行理财产品已达52只，而两年前此类产品还屈指可数。仅今年12月，就有7只产品成立，发行机构包括招银理财、光大理财、浙银理财等。
业内数据显示，今年以来多只“黄金+”理财产品取得亮眼回报。例如，招银理财“招智泓瑞多资产FOF进取日开一号”年初至今回报率达21.7%，其业绩比较基准中黄金占比5%；杭银理财“幸福99卓越混合（多元平衡）15个月持有期”回报率为11.0%，业绩比较基准中黄金占比为15%。
公募FOF同样表现不俗。兴证全球基金“兴证全球积极配置混合（FOF-LOF）”年初至今回报率达23.0%，业绩比较基准中黄金占比5.0%；广发基金“广发积极养老目标五年持有A”回报率为21.7%，业绩比较基准中黄金占比也为5.0%。
不过，也有资管人士提醒，“黄金+”产品中黄金的定位并不仅仅是收益增长，而是发挥其避险资产功能、有效降低组合波动。除了将黄金纳入资产配置战略底仓，也要积极优化“+”部分的设计，构建一个多元化、分散化的投资组合，努力为投资者创造更多回报。
普益标准最新数据显示，截至12月30日，名称中带有“黄金”的存续理财产品今年以来平均年化收益率为4.56%，收益表现相对优于其他类型产品。
面对金价屡创新高引发的市场担忧，多名负责“黄金+”产品的资管人士表示，美元信用受损、央行购金潮持续等支撑金价长期上涨的逻辑依然稳固。黄金抗通胀属性、与其他资产的负相关性以及高流动性，决定了其在资产组合中的长期配置价值。展望未来，黄金核心仓位仍会保持稳定，但可能会通过更精细化的战术操作应对短期波动。
“黄金+”产品货架日益丰富
2025年是黄金的闪耀之年，这一年里，公募FOF显著加大了对“黄金+”产品的布局力度。Wind最新数据显示，今年新募集成立的89只FOF基金中，有40只将黄金指数纳入业绩比较基准，占比超过四成。
值得关注的是，全市场548只FOF产品里，仅有53只把黄金指数纳入基准，这意味着今年新发FOF中将黄金作为业绩比较基准的比例高达七成，黄金在多元配置中的热度可见一斑。
银行理财对“黄金+”产品的创新力度也在加大。目前银行理财子公司推出的“黄金+”产品主要分为两类：一类是以“固收+黄金”的形式出现，即在固收资产的基础上，配置部分黄金类资产；另一类是挂钩黄金标的的结构化理财产品，部分仓位投资于黄金相关衍生品。
以今年2月成立的浙银理财“琮融九溪昕泽稳健同享12号（最短持有360天）”人民币理财产品为例，该产品以“固收+黄金”为核心策略，以固定收益类资产打底获取票息收益，在较低中枢仓位内运用CPPI等策略，择机配置黄金ETF、黄金股ETF、黄金主题类主动管理基金等资产，力争全方位把握黄金资产的贝塔收益。
浙银理财在产品说明书中介绍，该理财产品本着稳健投资理念，在固收资产基础上，运用定量的择时策略模型为客户提供参与黄金市场的机会，尽可能在既定风险限额目标下提高投资组合收益。该产品主要投资于固定收益类资产，在此基础上择时配置5%中枢仓位的黄金资产，以期获得较高的浮动收益率。此外，产品在投资组合构建和运营过程中，还会实时跟踪市场环境的变化，不定期对组合进行优化调整。
再如，今年9月建信理财成功发行首只结构性理财产品“私行精选福星黄金鲨鱼鳍固收类封闭式产品2025年第1期”，该产品通过构建固定收益资产与衍生品的投资组合，将大部分资金投资于低风险的固定收益类资产以获得较为稳定的基础收益，同时将小部分资金投资于挂钩黄金的期权衍生品。
今年以来，黄金结构化理财发行较为火热，招银理财、光大理财、民生理财等均有相关产品推出。除了鲨鱼鳍之外，常见的黄金结构性理财还包括自动触发、二元结构等。分析人士指出，通过期权工具捕捉黄金价格上涨带来的收益弹性，既降低了黄金价格波动对产品净值的冲击，又契合银行理财投资者“下有保底、上有弹性”的风险偏好。
而在监管鼓励引导中长期资金入市的大背景下，银行理财的权益资产配置比例也在增加。例如，今年上半年，招银理财新推出了“衡金”系列，引入了“全天候”配置理念和风险均衡的量化模型，在债券与黄金基础上纳入股票资产，旨在实现更全面的长期市场风险暴露。招银理财数据还显示，今年上半年招银理财“黄金+”策略系列产品超99%客户实现了正收益。
多元化资产配置的必然选择
华安基金基金组合投资部助理总监杨志远表示，近年来“黄金+”产品在国内资管行业迅速发展，并获得了投资者的广泛认可。这主要得益于资管行业在践行大类资产配置理念方面的日益成熟，以及居民消费与投资需求的双重驱动。在当前股债市场波动加大、利率中枢下行的背景下，投资者对非传统资产的配置需求明显上升。多元配置型产品在国内市场尚在发展初期，未来具有巨大的增长空间。
目前，市场上的“黄金+”产品呈现出总量增长快、但绝对占比仍低的格局。正如华安基金总经理助理许之彦此前所言，目前国内240吨的黄金ETF总规模也就对应2400亿元左右的市场份额，在150万亿元的大资管市场中还有较大的配置空间。今年年初我国保险资金正式获准进入黄金市场，未来也可以考虑让养老金、企业年金将黄金ETF纳入投资范围。
今年2月，金融监管总局正式启动保险资金投资黄金业务试点，允许包括中国人民财产保险、中国人寿等在内的10家保险公司，以中长期资产配置为目的，在上海黄金交易所开展黄金现货、延期交收、租借等业务。为确保稳健，新规为险资投资黄金设置了明确上限，要求投资黄金的账面余额合计不得超过公司上季末总资产的1%。
中国银行保险资产管理业协会（原中国保险资产管理业协会）编著的《保险问道之黄金投资》指出，当前伴随经济结构转型和传统行业经营回报率下行，保险资金合意的优质非标资产供给稀缺，保险资金迫切需要拓展新的资产类别。黄金不但拥有长期回报为正且高于债券类资产、与投资组合中其他资产相关性较低的特点，而且相比非标资产拥有更好的流动性，成为适宜保险资金投资的新方向。
12月27日，太保资产总经理殷春平在中国财富管理50人论坛2025年会表示，保险资管应对低利率挑战需要进一步加强资产负债联动。
一方面，通过负债端与资产端共同参与的战略资产配置（SAA），做好负债久期、成本与资产的匹配，降低错配风险；另一方面，在SAA层面稳步推进资产多元化拓展，布局长期股权投资、海外资产、黄金、另类资产等方向，破解保债业务发展瓶颈，增加收益来源。此外，还要配合负债端推动保险产品创新，从固定收益机制向浮动收益机制转变，降低刚性负债成本。
整体来看，“黄金+”产品的兴起绝非一时热潮，而是资管行业在复杂宏观环境下，服务于居民财富管理升级需求的必然产物。它的成熟将不取决于金价单边上涨能否持续，而在于资产管理人能否真正驾驭其“稳定器”与“增强器”的双重功能，在产品的深度与服务的温度上持续耕耘，最终帮助投资者穿越周期，实现财富的稳健增值。
（本文不代表投资建议）
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