中新经纬10月28日电 题：金价高位剧震，长期上升趋势未变
作者 瞿瑞 东方金诚研究发展部副总监
白雪 东方金诚研究发展部高级副总监
近期，黄金市场出现剧烈波动。21日，国际现货黄金价格一度下探至4082美元/盎司附近，单日跌幅约6.3%，为2013年4月以来最大日内跌幅。22日，国际金价继续剧震。现货黄金早盘一度跌至逼近4000美元/盎司，随后又反弹至4100美元/盎司上方。北京时间28日早盘，二者均有所回升。
此轮极端行情主要由技术回调驱动。自9月以来金价持续上涨后，市场多头拥挤度过高，丰厚获利盘集中了结离场。同时，地缘政治风险缓和也加速金价回调――以色列同意国际部队参与加沙重建，乌克兰危机未进一步升级，导致黄金的地缘风险溢价快速消退。
值得注意的是，当前影响黄金的主导因素已转向其避险属性。乌克兰危机爆发后，美国联合G7国家对俄罗斯实施了全方位、高强度的金融制裁，以美国财政部外国资产控制办公室为典型代表的相关部门，始终保持着对俄经济制裁行动的高压态势。这一系列举措促使主权投资者开始审慎思考“去美元化”路径。而黄金作为具有特殊地位的基础货币，在投资者面临诸如地缘政治风险、市场系统性风险以及汇率风险等重大风险冲击时，成为极具吸引力的避险选择，大量资金因此涌入黄金市场。由此，黄金成为主权投资者分散美元的主要工具。
其中，新兴市场经济体，如中国、俄罗斯、沙特、印度等国家，其黄金储备量出现了明显的上升，成为主导金价趋势性上涨的关键因素之一。此外，自美国新政府上台后，全球政治、经济形势出现新变化，新政府的政策极具灵活性和变动性，导致市场不确定性较高，避险需求持续增加，对黄金形成有力支撑。
不过，美国“高利率、强美元”的背景已有所变化。自9月美联储重启降息之后，实际利率有所下降，加之年内仍有继续降息的可能，实际利率或将进一步下降，这将推动美元指数继续走弱。美元也遭受信任危机，背后是美国政府推动“大而美”法案，美国财政赤字与债务规模将持续扩大，加之其政策的变动性，以及美国政府近期停摆，导致美元信用风险不断加剧。这一背离现象也在逐渐扭转。
在此背景下，大多数投资者可能主要是理性的、前瞻性的战术撤退，主因在金价持续上涨的背景下，越来越多的投机性资金流入黄金市场，每当金价持续创新高时，这部分资金会立即选择获利了结离场，这也导致越来越多的投资者选择在金价高点获利了结。
整体上看，黄金市场会处于盘整后继续震荡上行的行情。短期内金价波动会成为常态，主因支撑金价长期上行的核心因素(如全球不确定性、实际利率下行趋势等)未发生根本改变，但由于当前多个市场拥挤度已处于较高水平，加之市场参与者对美国关税政策、美元指数大幅波动、地缘政治突变、美联储货币政策(降息节奏与幅度等)与预期的差异等突发信息高度敏感。任何相关消息都会影响市场情绪，加大金价的波动。
不过，黄金在投资组合中依然属于对冲风险的配置型资产，其避险属性和抗通胀属性仍可靠。长期来看黄金价格上行未发生趋势性扭转。
一是美国财政风险对金价构成核心支撑。当前美国政府持续停摆风险未完全解除，市场对美国财政可持续性的担忧升温，叠加美债收益率波动加剧，美元资产吸引力边际下降，推动资金向黄金等避险属性突出的资产迁移，构成金价上行的核心逻辑支撑。
二是美联储政策预期强化长期上行动能。市场当前维持对年内美联储继续降息的预期，若降息落地，美元指数大概率承压，这将进一步降低黄金持有成本，助推金价进一步上行。
三是关税政策不确定性使市场避险需求持续存在。近期，全球贸易政策不确定性持续处于高位，避险情绪将为金价提供长期支撑。
四是全球央行黄金配置意愿仍较强。美国政府推动的“大而美”法案，将使其财政赤字持续扩大，同时其政策的变动性加剧了美元信用风险，各国央行基于战略安全与资产配置需求，将强化黄金储备布局。(中新经纬APP)
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