图源：图虫创意
来源|时代商业研究院
作者|陈佳鑫
编辑|韩迅
从盈利千亿元到亏损300亿元，2024年是光伏上市公司艰难的一年。
产业链内部冰火两重天，其中硅料硅片、电池组件等主要环节整体业绩大幅下滑，光伏加工设备、逆变器环节营收却逆势增长，且维持盈利。
今年一季度，光伏企业盈利指标回暖，行业是否触底反弹？考虑到一季度光伏产品价格上涨与抢装潮有关，谈触底反弹为时尚早。但今年一季度光伏企业资本开支的大幅收缩意味着“放缓产能建设”已成为行业共识，光伏有望在2025年完成探底。
2024年光伏上市公司海外收入占比逼近40%，此外第二业务逆势增长。出海、开拓第二增长曲线已成为光伏企业业绩自救的有效途径。
一、2024年合计营收减少22%，从盈利千亿元到亏损300亿元
2024年，64家光伏上市公司总营收为9310.96亿元，同比减少22.4%，业内企业普遍出现营收下滑，且千亿元营收级的上市公司消失（2023年共4家）。晶科能源（688223.SH）成为光伏营收王，其2024年营收为924.71亿元。
光伏上市公司总净利润也从2023年的盈利1049.55亿元下降至2024年的亏损297.57亿元，其中阳光电源（300274.SZ）成为光伏盈利王，2024年净利润突破百亿元，达112.64亿元。
光伏上市公司整体业绩大降主要与产业链大幅降价有关。国家能源局数据显示，2024年全国光伏新增装机2.78亿千瓦（278GW），同比增长28%，仍保持装机量增长，但业内企业普遍出现营收显著下滑，呈量增价减的态势。
降价带来的资产减值损失也是导致光伏上市公司由盈转亏的重要因素。2024年，光伏上市公司合计资产减值损失达491.42亿元，同比增长49.6%。在产业链整体降价的背景下，光伏上市公司不仅面临存货中的产成品降价问题，还面临囤积的原材料降价问题。
二、板块分化，主线与支线冰火两重天
光伏产业链各环节业绩表现差异巨大。2024年，在行业整体营收大幅下滑的背景下，光伏加工设备、逆变器环节仍分别实现总营收816.84亿元、1139.54亿元，逆势同比分别增长23.3%、7.5%。此外，光伏辅材总营收减少2.7%，三个环节业绩表现均明显好于行业整体。
盈利方面，在行业整体亏损的背景下，2024年，光伏加工设备、逆变器、光伏辅材仍分别实现总净利润93.28亿元、160.21亿元、11.35亿元，也是仅有的三个实现盈利的环节。
其中，光伏加工设备上市公司受益于此前大批订单逐步转化为营收，业绩尚未受行业不景气影响；逆变器上市公司则受益于出海及第二业务开发，业绩逆势增长。
而光伏产业链的主要环节硅料硅片、电池组件则成为业绩的重灾区，2024年其总营收分别同比下滑40.8%、28.3%；总净利润分别亏损280.25亿元、282.17亿元。
时代商业研究院认为，电池组件、硅料硅片是光伏产业链的主要环节，市场空间大，同时也是竞争最激烈的环节，业绩下滑幅度更大。
三、一季度盈利回暖，底部信号仍未确立
2025年一季度，光伏上市公司总毛利率为9.06%，止跌回升，环比增加0.14个百分点。
盈利回暖与光伏产品价格回暖有关，其中一季度“182mm尺寸N型硅片”均价环比2024年四季度涨幅超10%，成为本轮价格回暖的先锋；硅料、电池片等产品均价环比亦有所增长。
价格回暖与抢装潮有关。国家能源局数据显示，今年3月，国内新增光伏装机容量20.24GW，同比增长124.39%；1—3月，国内累计新增光伏装机59.71GW，同比增长30.54%。光伏项目为了锁定政策红利，集中赶工，导致一季度装机呈快速增长态势。
预计抢装潮过后，光伏产品价格会再度回落。因此，一季度光伏企业盈利指标虽有改善，但行业底部信号仍未确立。
从资本开支来看，今年一季度光伏上市公司总资本开支为217.05亿元，环比减少26.7%，同比减少42.7%，光伏上市公司明显在缩减资本开支。
由此来看，行业已基本达成放缓产能建设的共识，但由于此前产能投放规模较大，预计2025年仍是产能出清年，结合光伏装机量进一步稳步提升，预计行业有望在今年完成探底。
四、外销收入占比达37%，多企发力储能业务
Wind数据显示，2024年，光伏上市公司海外总收入达3446.04亿元，同比减少了12.16%，但海外收入占比从2023年的32.7%提升至37%。出海已成为光伏企业的共识。同年，阳光电源、隆基绿能（601012.SH）、晶科能源等头部企业的海外收入占比均超40%。
2024年，阿特斯（688472.SH）海外收入占比达77.8%，在光伏电池组件企业中最高；其国内收入同比下滑36.6%，但海外收入仍实现微增，使其营收下滑幅度在行业内相对较小。出海成为光伏企业的重要增长点。
海外产能建设也是光伏企业出海的关键步骤，目前光伏头部企业基本都在加快海外产能建设。
此外，海外产能也呈扩散趋势，不再集中于部分地区（如东南亚），而是向欧美、中东、非洲等区域扩散，形成“全球产，全球卖”模式，可进一步规避关税风险。
光伏海外市场前景广阔，除传统欧美市场外，中东地区（如沙特、阿联酋）通过与中国合作建设光伏电站，加速实现“2030愿景”可再生能源目标，降低对化石能源的依赖；非洲缺电地区（如纳米比亚、埃塞俄比亚）通过光伏电站项目改善民生，带动当地经济发展。
除开拓海外市场外，光伏上市公司也在积极打造第二增长曲线，以减少对单一市场的依赖。储能与光伏具有较高的相关性，如光储一体是重要的发展趋势，且部分储能设备也需要逆变器等装置。此外，储能市场空间十分广阔，因此，储能成为不少光伏企业的第二增长曲线。
储能已成为光伏逆变器龙头企业阳光电源的重要增长点。2024年,阳光电源储能出货量同比增长167%，储能业务也晋升为其第二大业务。此外，天合光能（688599.SH）、阿特斯、晶科能源等企业也在发力储能业务。
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