远期外汇风险准备金与合理均衡

最近几个月，人民币兑美元的汇率涨疯了，很多同学问，未来还会不会继续涨，要不要换点美元。

在网上，有些内容是很敏感的，聊多了容易被请去喝茶，比如民族、宗教、人口、债务、时政、没有定论的历史问题…

汇率也是其中之一。

所以我们简单聊几句，尽量陈述事实，不越界。

就从央行今天调整远期售汇业务的风险准备金说起吧。

我从人民银行官网截了个屏，大家直接看原文。

发文中有三个关键词，我们分别说一说。

1、远期售汇业务

举个例子。

经过几个月的升值，现在6.6人民币就能换1美元。

如果我半年后有购汇需求，怕人民币跌回7，那就和银行约定好，无论汇率涨跌，半年后仍然可以按6.6:1换美元。

金融市场最值钱的就是确定性。

这个约定锁定了外汇成本，对很多涉及外汇的企业，简直爽歪歪。

半年后，汇率真的跌回7，我如约找银行按6.6购汇，那么问题就来了：

银行是不是被割韭，亏了6%？

银行当然不是傻子，肯定也不想承担这段时间的汇率波动风险。

所以每卖出一笔远期外汇，就马上把外汇买回来，等着买方未来履约。

总结一下，远期售汇业务分三步：

1）客户向银行买远期外汇；

2）银行去市场买现货外汇；

3）未来某一天，客户找银行，按约定汇率购汇；

你们有没有发现这里面的坑？

上面的第2步，如果成交量很大，会干扰当前汇率。

811汇改后，央行觉得这个外汇业务需要用看不见的手控制一下，于是就有了外汇风险准备金。

2、外汇风险准备金

我们继续举例子。

银行每成交一笔远期外汇，央行都会抽成。抽成的钱暂时由央行保管，过了一定期限后，再解冻还给银行。

之前抽成比例是20%。银行卖出200亿，就要上交20亿。

银行做的是钱生钱的生意，凭空上交这么多钱，远期售汇的业务就会被抑制。

外汇风险准备金，等于给汇率加了刹车和油门。

人民币贬值，就踩一脚油门（上调准备金）。

人民币升值，就踩一脚刹车（下调准备金）。

3、合理均衡

我们先回顾下，风险准备金在历史上的两次调整。

2017年，国内歌舞升平，大A股走出白马牛的行情，汇率从6.95开始升值到6.5的时候，风险准备金被下调到0。

此后汇率经过一波反弹，继续升值到了6.27才停下来。

2018年，和美国贸易摩擦，汇率从6.27贬值到6.8的时候，风险准备金被上调到20%，之后汇率一直贬值到6.95才止住。

每次调整外汇风险准备金时，汇率都不一样。

在这次的发文中提到一个词，叫“合理均衡”。

什么是“合理均衡”的汇率，没人知道。但可以肯定的是，超出合理均衡的位置，央行就会不能忍，就会出手干预。

不过，历史告诉我们，汇率有很强的惯性，往往行情还要持续一段时间，才会调头。

所以，接下来的剧本，你们应该很清楚了。

以上这些，是能讨论的范围。至于为什么会走到现在的位置，有人说川普放水，有人说我们疫情得到控制，还有不少阴谋论，我们胡乱说容易越界，就不聊了。